Новости рынков | По нашей оценке, справедливая цена акций Fesco, составляет 51 руб./акц., что на 5,4% ниже текущей рыночной стоимости - Ренессанс Капитал

В среду (9 апреля) Fesco представила результаты по МСФО за 2024 год. Во 2П24 группа существенно улучшила финансовые показатели как полугодие к полугодию, так и год к году в основном за счет более высоких ставок контейнерных перевозок. Мы сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ и целевую цену на уровне 51 руб./акц.

Замедление роста операционных результатов

Объем интермодальных перевозок в 2024 году увеличился лишь на 2% г/г до 635 тыс. TEU против роста на 23% г/г в 2023 году, что, на наш взгляд, обусловлено общим замедлением роста контейнерного рынка России. Рост контейнерооборота ВМТП также замедлился до 2% г/г до 879 тыс. TEU в том числе за счет переориентации части трафика с дальневосточных портов на Балтику. Существенное увеличение продемонстрировали лишь международные морские перевозки (+20% г/г до 501 тыс. TEU), что, по нашей оценке, обусловлено расширением флота и открытием новых маршрутов.

Хорошие финансовые показатели за 2П24

Выручка в 2024 году выросла на 8% г/г до 185 млрд руб., а скорр. EBITDA – на 2% г/г до 54 млрд руб. Особенно сильно выглядят результаты 2П24: рост выручки составил 36% п/п и 33% г/г до 107 млрд руб., а EBITDA – в 2 раза п/п и г/г до 36 млрд руб., что в основном обусловлено более высокими ставками на перевозку контейнеров. Чистая прибыль в 2024 году сократилась на 33% г/г до 25 млрд руб., что в том числе обусловлено ростом процентных ставок по долгу и расходами в связи с переоценкой отложенных налоговых обязательств.

Сложные рыночные условия

За 2М25 контейнерный рынок России продемонстрировал снижение на 0,8% г/г до 1,04 млн TEU, а в феврале 2025 года – на 7,3% г/г до 498 тыс. TEU. Жесткие денежно-кредитные условия ведут к снижению спроса на товары длительного пользования и создают сложности для привлечения оборотного капитала импортерами, что приводит к сокращению контейнеризированного импорта (-4% г/г до 453 тыс. TEU за 2М25). Особенно острая ситуация наблюдается в сегменте автотранспорта, в том числе за счет создания существенных запасов на внутреннем рынке перед повышением утильсбора. Перевозки автомобилей в контейнерах по ж/д за 3М25 сократились на 9,4% г/г до 89 тыс. TEU. Снижение объемов также фиксируется в транзитных (-3% г/г до 93 тыс. TEU за 2М25) и внутренних (-7% г/г до 186 тыс. TEU) контейнерных перевозках. Рост показал только экспорт (+10% г/г до 312 тыс. TEU). На фоне текущей ситуации ставки на перевозку контейнеров в Россию на отслеживаемых нами маршрутах в феврале-марте сократились до минимумов 1П24.

Сохраняем целевую цену в 51 руб./акц. и рейтинг ДЕРЖАТЬ

По нашей оценке, справедливая цена акций Fesco, рассчитанная методом SOTP, составляет 51 руб./акц., что на 5,4% ниже текущей рыночной стоимости и соответствует нашей предыдущей целевой цене. Сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ.