Совкомбанк. Лучший квартал!

Вышел отчет за 1 полугодие 2026 года у компании Совкомбанк. Отчет понравился и превысил личные ожидания, но рынку вообще до лампочки на цифры...





📌 Что в отчете

— Чистый процентный доход. Вырос с 36 до 84 млрд рублей год к году, отличный результат несмотря на небольшой рост резервов до 41 млрд рублей — разжатие процентной маржи из-за снижения ключевой ставки во всей красе.

Субъективно думаю, что тут вышли на пик — дальше есть риски роста резервов из-за проблем в экономике.

— Чистые комиссионные доходы. Выросли с 20 до 25 млрд рублей год к году, но тут сыграл эффект низкой базы 1 квартала 2025 года. Давно вышли на плато в 12-13 млрд рублей — не будет роста по статье без роста экономики...

— Прочие доходы. Сложная статья для анализа (огромное количество статей с движением в разные стороны), но статья не оказала значимого эффекта на финансовый результат — важный момент, что банк зарабатывает органическую прибыль, а не от разовых историй.

— Страховая деятельность. Как и ЧКД вышла на квартальное плато с нетто результатами +-12 млрд рублей. Надежд тоже особых нет в 2026 году несмотря на покупку новых активов.

— Административные расходы. Расходы на персонал выросли незначительно с 44 до 49 млрд рублей год к году. Правда расходы по статье вырастут из-за консолидации Капитал Life с 4 тысячами сотрудников.

Год назад акции стоили 15 рублей, сейчас 10 рублей хотя прибыль выросла год к году в 3 раза во 2 квартале до 24 млрд рублей — ВСЕ ДОЛЖНО БЫТЬ НАОБОРОТ В ОЦЕНКЕ!

📌 Мнение о банке 🧐

Тяжелый и ужасный 2025 год по цифрам позади, а в 2026 году ожидаемо рисуется магический эффект от разжатия ЧПД.

Вот только котировкам воообще до лампочки на все, я вообще без понятия, что еще должно случится, чтобы котировки начали расти:

[1] Форвардная оценка у банка в 2,5 прибыли и 0,5 капитала — неоправданный дисконт для компании с нормальным менеджментом, заинтересованного в росте капитализации, и без допэмиссий ради дивидендов.

Даже если закладывать ухудшение ситуации в экономике (рост резервов) и низкие дивиденды из-за низкой достаточности капитала справедливую цену вижу в районе 14-15 рублей.

[2] Эффект Клюкина ушел — с господина, который продавал акции в стакан, сняли санкции США, что сигнализирует об окончании давления в стакане.

[3] Байбек есть — даже несмотря на низкую достаточность банк запустил байбек на 2 млрд рублей в квартал (1% капитализации), что рано или поздно должно конвертироваться в рост котировок.

Вывод: хороший отчет без разовых доходов, которые в прошлом искажали цифры. Cубъективная позиция — Buy!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest