⭐️Газпром должен стоить в 25 раз дороже 🔥Но не стоит📛

Больше 17 лет назад Алексей Миллер озвучил свой прогноз, что к 2018 году Газпром станет самой дорогой компанией в мире с капитализацией больше $1 трлн

В целом, фундаментальные тенденции, направленные на востребованность энергии оказались верны:
🔹 стоимость электричества растет даже в США. В Европе понятно

🔹 майнинг, ИИ – всё это невероятно энергоёмко

🔹 пик населения отодвинулся с 2020 на 2050, а значит все больше людей хотят жить в тепле (если холодно), с кондиционерами (если жарко) и иметь достаточный уровень еды и комфорта. Правда теперь нам предрекают захват планеты не китайцами, а индусами, но это совсем другая история

Но Газпрома нет ни среди крупнейших, ни даже в ТОП-50. Сегодня капитализация газового гиганта всего $39 млрд. Хотя газ – один из самых экологичных источник энергии, он прост в эксплуатации и у Газпрома (ну в смысле у нас, у народа) самые большие в мире запасы газа. 🧐про то, что запасы у народа не шучу: Газпром за добычу газа платит НДПИ (которые идут в бюджет, а потом на пенсии), строит больницы, спорткомплексы, и многое другое

Сегодня финансы газового гиганта точно не тянут на трилионную компанию, но Газпром остается очень дешевым активом на очень дешевом рынке

📈Финансы

🔹Чистая прибыль ₽983 млрд, частично за счёт курсовых разниц

🔹EV/EBITDA=2,3

🔹P/E=1,9❗️

🔹P/BV=0,18❗️

🔹ROE=7,3%

🔹ND/EBITDA=1,5

⚡️Риски

🔹Зависимость от геополитики (❗️очень много политики) и экспортных направлений

🔹Неэффективное распределение капитала — CAPEX без роста добычи

🔹Низкая прозрачность крупных проектов

🔹Отсутствие ясной дивидендной политики и слабый FCF

В 2022 году нам не понравились инсайдерские кульбиты с дивидендами: сначала так, потом так

К слову, 👉 Почему мы не покупаем акции? 👻

🐾Вывод

Газпром остаётся «дешёвым гигантом» с фундаментальной базой, но без катализатора раскрытия своей стоимости.

Любовь рынка к нему вернётся только при:

🔹реанимации экспорта в Европу (через «Северные потоки» или иные маршруты)

🔹достройки «Силы Сибири-2»

🔹смене менеджмента с фокусом на денежные потоки и дивиденды

🔹разделение компании на три: «транспорт», «добыча», непрофильные активы с их продажей

Пока же все эти варианты маловероятные. Главная ловушка – дешевый график. Кажется, что по цене минимум за 20 лет. Но это не так. Умный инвестор берет не MCap, а Enterprise Value (см. тут👈). EV на пике, а бизнес нет

Независимо от «успехов» (неуспехов) Газпрома, акции могут вырасти и на «гравитации» ставок. Ниже ключевая ставка – выше стоимость любого актива. Даже Газпрома. Но надо понять, верим ли мы в прогнозы ЦБ. Но принципиально важно смотреть не привлекательный график цены, а вполне дорогой график EV (с учетом долга). Газпром стоит, как на пике 2007 года, когда перспективы были невероятными, а напряженности не было совсем. И просто 4 цифры на подумать:

🔹обслуживание долга 6,1 трлн при ключевой ставке 16,5% стоит 1 трлн в год

🔹непрофильные активы Газпрома (банк, телевидение, базы отдыха, непрофильная недвижимость, иностранные активы) оценивают в 3-4 трлн. При их IPO оценка может быть даже выше

🔹строительство «столь необходимой» Лахта-центра оценивают в 120-150 млрд

🔹годовой бюджет ФК Зенит с иностранными игроками ~20 млрд

Бонус: график EV. Сейчас Газпром больше долг, чем стоимость

📘Почитать по теме:

👉Наша философия

👉Облигации, с которыми не страшно...

👉обзоры компаний

👉Наши портфели (автоследы и аналитика по ним)

Полезно? Ставь👍

--

Спасибо, что читаете нас❤

👉Витрина ссылок. Читайте нас там, где Вам удобно!