EMC 🩺. Будет ли сюрприз?

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у ''любимой'' компании ЕМС. В категорию ''любимая'' компания попала за прокат с дивидендами, спрятав голову в песок, за пропущенные периоды после переезда в Россию с Кипра в прошлом году, правда накопленная нераспределенная кубышка творит чудеса!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 5% до 132.1 млн евро (в рублях 12.5 млрд), рост обусловен только ростом среднего чека, количество визитов осталось на уровне прошлого года (180 тыс в поликлинику и 11 тысяч госпитализаций)!

Перевелись богатеи на земле русской, которые отдают такие деньги за лечение, или это карма за кидок с дивидендами преследует 😄

— EBITDA. Выросли по EBITDA на 3% до 54.4 млн евро (в рублях 5.1 млрд), при рентабельности в 40%. Невероятная маржа, которая достигается заоблачным ценником на услуги компании!

— FCF и Capex. У компании символический Capex в 3.5 млн евро (нет проектов!), эффекта по оборотке нет и есть нетто приход по процентам на 14 млн евро, что дало космический FCF в 66 млн евро за полгода!

— Долг и дивиденды. Год назад у компании чистый долг составлял 10 млн евро, а теперь чистая денежная позиция в 124 млн евро (за полгода прирост на 66 млн евро) из-за невыплаты дивидендов + долг взят под фиксированную ставку в 11% у ребят из ВТБ 🏦 (тут ЕМС красавцы), поэтому чистыми заработали 11 млн евро на процентах!

Компания раскрывает состав акционеров и теперь основной пакет акций консолидировался на ООО Ресурс (72%), что намекает на потенциальную выплату в 2026 году! Если компания получит во втором полугодие FCF в 50 млн евро и решит обнулить чистую денежную позицию в 170 млн евро, то выплата составит 16 млрд рублей (23% доходность), что неплохо!



📌 Мнение по компании 🧐

У компании явные проблемы в бизнес-модели, так как количество посещений не растет! Это плохой сигнал для долгосрочных инвесторов + компания кинула инвесторов в прошлом, хотя можно было выйти и объяснить ситуацию и не прятать голову в песок ⚠

Но из-за невыплаты дивиденда у компании сильно выросли процентные доходы и чистый долг стал отрицательным (около 16 млрд рублей на конец года) по EV/EBITDA компания форвардно оценивается ниже 5, что недорого ввиду отсутствия налога на прибыль с основной деятельности, Сapex (символические суммы) и процентов по долгу!

Жаль, что рынок заметил идею в ЕМС (рассчитывал покупать в конце 2025 года), загнав котировки ближе к 800 рублям!

Вывод: интересная история под разовую потенциальную выплату дивиденда в 2026 году, но после выплаты уйдет джус, так как уйдут процентные доходы! Субъективная позиция — Hold!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest