Лукойл. Прощай Федун!

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании Лукойл, отчет ожидаемо слабый, но любопытен факт выкупа акций у крупного мажоритария!

📌 Что в отчете

— Операционная прибыль. Выручка сдулась с 4.3 до 3.6 трлн рублей из-за крепкого рубля и низких цен на нефть, поэтому падение операционной прибыли в 2 раза с 694 до 344 млрд рублей не удивило + с учетом инфляции рублевых затрат цифры могли быть хуже!

— FCF и дивиденды. Чистая прибыль сдулась в 2 раза с 590 до 287 млрд рублей, но компания поработала хорошо с оборотным капиталом, поэтому OCF упал 770 до 696 млрд рублей, Сapex вырос с 326 до 386 млрд рублей, а FCF упал с 444 до 310 млрд рублей!

В базовом сценарии ждал бы дивиденд в 400 рублей за 1 полугодие, но вышло новое важное обстоятельство!

— Федун аут. Компания выкупила 90 млн штук акций (13% акционерного капитала) со средней в 7200 рублей, очевидно, что эти акции покупались не с рынка (было бы видно по объемам) и не у нерезидентов (можно купить в 2 раза дешевле, но правкомиссия не одобрила)!

Остается только два варианта: мажоритарии Алекперов и Федун, но почти на 99% уверен, что купили у второго персонажа (не живет в России)! Проблема заключается в том, что погасят только 76 из 90 млн купленных акций (остальное, конечно, уйдет менеджменту 🤬) + купили дорого за 7200, так и кубышка усохла на 650 млрд!

— Кубышка. У компании был отрицательный чистый долг в 1 146 млрд на конец 2024 года, но из-за выплаты дивидендов на 295 млрд рублей и выкупа у Федуна на 655 млрд рублей чистый долг стал минус 140 млрд рублей (уйдут финансовые нетто доходы на 38 млрд рублей за полгода), поэтому дивиденд в 400 рублей не гарантирован, так как придется полностью обнулять кубышку с учетом заработанного FCF во 2 полугодие...



📌 Мнение по Лукойлу 🧐

Компания отчиталась лучше других нефтяных компаний, но конъюнктура по-прежнему ужасная, дивиденд в 800 рублей (был 1000 рублей за 2024 год) за 2025 год будет успехом!

Да, дивидендная доходность неплохая, но роста у компании нет! За размер программы мотивации менеджменту в 14 млн акций выражаю огромный дизреспект компании, сравните с программой мотивации в Татнефти!

После 2022 года из-за отсутствия институциональных нерезидентов российские манагеры стали борзеть, аппетиты продолжают расти, поэтому уже не в первый раз происходит дарение акций у Лукойла на десятки млрд рублей!

У меня была пророческая шутка в посте про дарение акций менеджменту: в 2023 году Лукойл подарил на 25 млрд рублей, в 2024 году на 50 млрд рублей, видимо, чтобы не ломать геометрическую прогрессию в 2025 году подарят на 100 млрд рублей! 🤬

Вывод: драйверов для роста кроме девальвации не вижу + акция почти не падает из-за дивидендных сектантов, но 1 трлн из кубышки ушел на выкуп и дивиденды за 2024 год! Субъективная позиция — Hold, как отличная квазиоблигация с хеджом от девальвации!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest