Московская биржа. Слабый менеджмент

Вышел отчет за 6 месяцев 2025 года у Московской биржи — главного бенефициара последних двух лет из-за высокой ставки, вот только зарабатывать на этом биржа перестала из-за оттока клиентских средств + ветер ДКП переменился и уже ставка не 21, а 18% + от нового фронтмена и его команды идут слабые решения!

📌 Что в отчете

—  Комиссионный доход. Выросли с 30 до 36 млрд рублей (17.8 млрд во втором квартале). Количество рублевых фантиков увеличивается, поэтому комиссии будут только расти!

Кстати, комиссионный доход от торгов акциями упал с 3.7 млрд рублей до 2.8 млрд рублей во 2 квартале по сравнению с первым из-за падения объема торгов с 12.3 до 9.2 трлн рублей. Торги 24/7, которые принес новый менеджмент = Зло!

Не забываем про кривые стаканы на утренних торгах при больших дивидендных отсечках, которые починили не с первого раза!

—  Процентный доход. Первый негативный сигнал по процентным доходам был в 4 квартале 2024 года, в 1-2 квартале 2025 года тенденция продолжилась! Компания заработала всего 29.6 млрд рублей против 49 млрд рублей годом ранее!



Такая тенденция должна плотно напрягать акционеров, так как радикальное падение процентных доходов началось ДО снижения процентных ставок (первые полгода жили с 20% ставкой)!

Да, вопрос по удержанию клиентских остатков нестандартный, но главный фронтмен и его команда получают огромные деньги, чтобы его решить, но как-то даже невидно попыток...

—  Операционные расходы. Выросли с 22 до 25 млрд, которые можно разделить на две составляющие:

1) Расходы на персонал упали с 13.3 до 12.4 млрд рублей, но не спешите радоваться, зарплаты выросли 7.1 до 8.9 млрд рублей (+25%), просто в 2025 году менеджмент получил только 940 млн рублей акциями (год назад 3.7 млрд рублей). Видимо Виктор Жидков и команда настолько слабо работают, что не пролезли в KPI для выплаты мотивационного бонуса во 2 квартале + биржа пишет, что распустили часть начисленных премий за 2024 год (Ха-ха, поделом!)



2) Расходы на рекламу и маркетинг выросли с 2.3 до 3.9 млрд рублей, что в первую очередь связано с рекламой любимого продукта Виктора Жидкова — Финуслуги, который не дает положительного эффекта для компании. Зачем все это нужно?



— Чистая прибыль. Из-за падения процентных доходов (рост комиссионных доходов компенсировал рост операционных расходов) чистая прибыль упала с 38 до 28 млрд рублей...

Пока базово по-прежнему закладываю прибыль за 2025 год в 50 млрд рублей (за 2024 год 80 млрд рублей)!

📌 Мнение о компании 🧐

Главный риск в падении процентных доходов начал реализоваться ДО снижения процентной ставки из-за оттока средств клиентов + компания АБСОЛЮТНО не контролирует рост расходов, хотя ей ничто не мешает это делать 🚫

Комиссионые доходы, конечно, будут расти, но процентные доходы будут дальше сдуваться, а операционные расходы неконтролируемо расти, что приведет к эффекту ножниц в чистой прибыли ⚠️

Компания торгуется с форвардным P/E = 8 при стабильно ухудшающихся результатах минимум до 1 квартала 2026 года, что недешево, так как компания антибенефициар снижения ставки ⚠️

У компании откровенно слабый новый менеджмент (пришел в 4 квартале 2024 года), что видно по принимаемым решениям, которые ведут к деградации результатов компании. Прекрасный пример — это компания ВК 📱 ДО и ПОСЛЕ прихода новой команды в конце 2021 года!

Вывод: экстремум по доходам пройден, новый менеджмент сильно не нравится! Акция пока выглядит как медленно падающий нож, поэтому не лезу!



Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest