Страсти по МВИДЕО

29 января 2025, 08:37
|
Invest_Palych

Недавно вышла новость, что у компании МВИДЕО может смениться собственник с текущих структур Гуцериева. По слухам новым собственником станет основной держатель долга компании — Промсвязьбанк. Разумному инвестору лезть в МВИДЕО не стоит, а вот изучить кейс стоит: почему тиражирование в СМИ оценки сделки в 300 млрд рублей — это бред вселенского масштаба.

А еще на фондовом рынке РФ будет второй кейс по переходу активов к банку после ЮГК ⛏.

📌 Оценка компании

Капитализация компании 20 млрд рублей, а долг на середину года составлял 91 млрд (очевидно он вырос за полгода, 80 млрд рублей краткосрочного долга из-за чего наступил маржинколл акционеров), что дает EV компании = 111 млрд. Теперь понимаете, что оценка СМИ в 300 млрд — это цифра с потолка.

Для бизнеса с годовой EBITDA в 20 млрд рублей и стагнирующим ростом (в 2023 году выручка выросла на 7% несмотря на низкую базу 2022 года) справедлива оценка EV в 60 млрд рублей.

📌 При чем тут ЮГК

Недавно ЮГК не исполнил поручительство по выданным гарантиям, поэтому 22% акций Струкова отошли к ГПБ. С МВИДЕО похожая ситуация, так как компания не может закрыть дыру на 80 млрд рублей краткосрочного долга, поэтому акции отойдут основному кредитору — ПСБ.

Долги не сгорают в огне инфляции, поэтому из-за невозможности рефинансирования старых долгов банки забирают активы у собственников.

📌 Что дальше?

Субъективно думаю, что сумма сделки для мажоритариев будет символической — 1 рубль, так как капитала у компании нет, а структуры Гуцериева получат обратно займы, выданные через Эсэфай. Что будет с миноритариями? Не знаю, но при конвертации долга в акции их долю размажет, что позволит ПСБ выкупить фрифлоат за копейки с последующим делистингом, ПСБ нужно частично отбивать потраченные средства на компанию. С держателями облигаций на 15 млрд сложнее (cумма в 3 раза больше по сравнению с миноритариями), но нельзя исключать вариант рестракта.

Единственный бенефициар в смене собственника — Эсэфай 🏦, который сможет вернуть 7 млрд займов, выданных МВИДЕО, а также не тратится на допэмиссию ужасного актива.