Не вижу экономических причин текущих высоких ставок. Ее повышали не для борьбы с инфляцией, поскольку ее внезапный рост с 16% в середине 2024 года наоборот разогнал инфляционные ожидания, так как нарушил предсказуемость кредитно-денежной политики. За полгода до ставки в 16% рынку давался сигнал, что рост ставки с 11% до 16% ненадолго — на полгода.

Высокая ставка мобилизует и концентрирует ресурсы ддя СВО, а как несложно понять эта задача осталась.

В середине августа консенсус складывался в пользу снижения ставки на 2 п п. Потом Аксаков, а это как примерно Шохин только для банков, неожиданно выступил за небольшое снижение ставки на 1 п.п.

После этого было совещание Эльвиры у Верховнокомандующего, где ей было отмечено, что она берет ответственность за решения, а значит если снижение ставки приведет в разнос текущую военно-ориентированную экономику, то отвечать придется ей.

А что является признаком движения экономики вразнос? Конечно же, курс рубля. Он пошел на резкое ослабление на этой неделе, то есть малейшее ослабление денежно-кредитной попытки перезапускает механизмы оттока капитала в валюту, увеличение импорта, туризма — всего, что не на благо военно-ориентированной экономики.

Центральный банк России (ЦБ) и экспортеры могут косвенно извлекать выгоду из высокой ключевой ставки через механизмы, связанные с дисконтом и отсрочкой платежей в экспортных сделках. Вот как это работает:

1. Высокая ставка и расширение дисконта в экспортных сделках

    — Механизм дисконта: при отсрочке платежа в экспорте (например, на 3 месяца) цена товара снижается (дисконт), чтобы компенсировать риски и стоимость заимствований для трейдеров. Чем выше ключевая ставка ЦБ, тем дороже кредиты для трейдеров, что увеличивает требуемый ими дисконт.

      — Пример: При ставке 21% годовых трейдер, берущий кредит на $1 млн, платит на $12,5 тыс. больше за 3 месяца, чем при ставке 16%. Чтобы сохранить маржу, он требует увеличения скидки с $75 до $74 за баррель нефти.

    — Выгода для ЦБ: Удерживая ставку на высоком уровне, ЦБ косвенно стимулирует экспортеров к оптимизации условий сделок. Например, экспортеры могут соглашаться на больший дисконт, но компенсировать потери за счет укрепления рубля, который поддерживается высокой ставкой.

( Читать дальше )