В 2026 году российский долговой рынок может столкнуться с «идеальным штормом». Эмитентам предстоит массово рефинансировать долги на фоне высоких ставок, крупных погашений и выхода компаний, откладывавших размещения. Это создаст повышенное предложение облигаций.

Однако привлечение средств усложнится из-за замедления экономики и роста кредитных рисков. Инвесторы будут концентрироваться на бумагах крупнейших компаний или требовать высокую премию за риск. Для многих заемщиков это означает либо закрытый рынок, либо чрезмерно дорогое финансирование.

Конкретные вызовы и примеры

Главный вызов — «стена» погашений и оферт, требующая значительной ликвидности. На рынке обостряется разделение: квазигосударственные структуры и эмитенты первого эшелона находятся в относительно безопасной зоне, тогда как компании с ограниченными денежными потоками сталкиваются с трудностями.

Например, группе компаний «Самолет» для прохождения крупной оферты потребовались дополнительные размещения, продажа актива и, как сообщалось, обращение за помощью к правительству. У «Сегежи» на горизонте оферта на ₽10 млрд. Вызывают опасения выплаты «Уральской Стали»: котировки одного из её выпусков перед погашением торгуются с дисконтом, что отражает опасения инвесторов.

Предложенные дивиденды предполагают доходность около 6%. На наш взгляд, выплата может поддержать акции в краткосрочной перспективе. Однако мы считаем, что для разворота в инвестиционном кейсе потребуется восстановление роста выручки как минимум до уровня выше 20%, в чем на данном этапе есть некоторые сомнения. По нашим оценкам на 2026 год, бумага торгуется с мультипликатором EV/EBITDA около 5,5x и P/E 6,5x, что предполагает дисконт около 10-15% к медианному значению в технологическом секторе, который мы считаем обоснованным, учитывая, что компания в последнее время регулярно отстает от своих собственных прогнозов. Наши оценки предполагают, что компания могла бы обеспечить дивидендную доходность около 7% в 2026 году при поквартальном распределении дивидендов.

13 февраля Банк России проведет первое в году заседание по ключевой ставке. Рынок ждет как самого решения, так и сигналов о будущей политике.

По нашей оценке, ЦБ, скорее всего, сохранит ставку без изменений. Главный аргумент — резкое ускорение инфляции в январе. С начала года по 2 февраля цены выросли на 2,11%. Годовая инфляция, по данным Минэкономразвития, на 2 февраля достигла 6,46% против 5,59% на конец 2025 года, что создает риски для целевого диапазона ЦБ (4-5%).
Дополнительные факторы:

• Инфляционные ожидания бизнеса — на максимуме с апреля 2022 года.

• Ожидания населения остаются высокими (13,7%).

• Расширение дисконта цены Urals к Brent до $23 усиливает внешние проинфляционные риски.

Сторонники смягчения указывают на временный характер всплеска инфляции, вызванного разовыми факторами (НДС, тарифы, акцизы). Инфляционное давление со стороны спроса снижается. Также существует риск «жесткой посадки» экономики из-за высокой реальной ставки и бюджетной консолидации.

На следующей неделе (9–13 февраля) Новатэк представит результаты по МСФО за 2П25. Мы ожидаем, что выручка компании сократится на 17% г/г до 657 млрд руб. за счет падения цен на СПГ, нефть и нефтепродукты, а также из-за более крепкого курса рубля.

Нормализованная EBITDA по этим же причинам снизится на 25% г/г до 395 млрд руб. Нормализованная чистая прибыль может сократиться на 37% г/г до 169 млрд руб., в основном за счет падения операционной прибыли.

Продажи Промомед в январе 2026 года выросли на 85% г/г благодаря успешной коммерциализации ключевых и базовых препаратов. Отмечаются высокие темпы роста в рецептурном и безрецептурном сегментах, а также укрепление позиций в Эндокринологии и Онкологии.

В январе запущена коммерциализация Семальтары — первого в России таблетированного препарата на основе семаглутида для терапии сахарного диабета второго типа. Вместе с другими препаратами, включая Тирзетту, он стал основным драйвером роста.

Компания продолжает расширять портфель. В 2026 году планируется вывод еще восьми ключевых препаратов. Доля выручки от инновационных препаратов в январе составила 61%.

Аналитики Газпромбанк Инвестиции позитивно оценивают рост продаж на 85%, превысивший темп за девять месяцев 2025 года (+78% г/г).

Промомед зафиксировал устойчивый рост продаж всех ключевых препаратов с момента IPO, включая Тирзетту, Велгию и Велгию ЭКО. Рост отмечен и в других сегментах, включая анальгетики Мигрениум и Мигрениум НЕО, а также нейропротектор БрейнМакс.

Для достижения курса доллара в 40 рублей необходим либо рекордный профицит торгового баланса, что нереально при текущих мировых ценах и дисконте на российскую нефть, либо супервысокие рублевые процентные ставки, что также маловероятно в условиях цикла на смягчение денежно-кредитной политики ЦБ. Об этом РИА Новости заявил инвестиционный стратег Сергей Суверов.

По его мнению, в этом году более вероятно умеренное ослабление рубля. Внешние факторы сейчас слабо влияют на курс отечественной валюты. Эксперт указал, что индекс доллара к мировым валютам снизился из-за хаотичной политики администрации Дональда Трампа, однако американская экономика остается успешной.

Суверов подчеркнул, что расчеты в долларах доминируют в глобальной финансовой системе, поэтому спрос на доллар останется высоким. Пока курс российской валюты удерживают жесткая денежно-кредитная политика Банка России и продажи иностранной валюты финансовыми властями, добавил он.

Источник

На торгах утром 6 февраля на Московской бирже произошли резкие аномальные движения курсов. За две минуты (к 10:19 мск) цена юаня к рублю (CNYRUB_TOM) подскочила на пике на 2,23%, до 11,3155 руб., но затем быстро откатилась. Схожие, но менее выраженные скачки зафиксированы во фьючерсах на доллар и евро. При этом фьючерс на юань (CR) в тот же момент кратковременно обвалился примерно на 5%.

Большинство экспертов считают причиной сбой или ошибку, а не намеренные действия.

• Михаил Родичкин, «АВИ Кэпитал»: Резкое движение могло быть следствием высокого фандинга или «ошибки толстого пальца» (fat finger). Ожидается повышенная волатильность в ближайшие дни.

• Наталия Пырьева, «Цифра брокер»: На узком утреннем рынке даже одна ошибочная крупная заявка или сбой алгоритма могли вызвать дисбаланс. Версия о целенаправленной игре маловероятна.

• Владимир Чернов, Freedom Finance Global: Динамика характерна для ошибки в заявке или сбоя алгоритма. Осознанная игра крупного игрока выглядела бы более согласованно.

Аналитик «Т-Инвестиций» Александр Самуйлов сохраняет рекомендацию «покупать» для акций Novabev Group с целевой ценой 535 рублей (потенциал роста — 25% за год).

Ключевые тезисы:

• С начала 2025 года акции Novabev показали доходность -5%, отстав от индекса потребительского сектора.
• Слабая динамика обусловлена последствиями хакерской атаки в июле 2025 года и настороженной реакцией рынка на квази-сплит в августе 2024-го.
• Несмотря на ожидание слабых результатов во II полугодии 2025 года, в 2026-м прогнозируется сильный рост выручки и EBITDA. Дополнительным драйвером может стать потенциальное IPO сети «ВинЛаб».

• Ожидаемые дивиденды — около 30 рублей на акцию (доходность 7%). С учетом них общая ожидаемая доходность оценивается в 31%.

Продолжительная жесткая денежно-кредитная политика создала в экономике множество перекосов. В 2026 году вырастет число компаний, которым, как «Самолету», потребуется стороннее финансирование. Об этом заявил директор департамента торговли инвестбанка «Синара» Борис Краснов.

По его словам, проблемы с обслуживанием долга у компаний будут усиливаться. «Мы сократили вложения в корпоративные бумаги и консервативно подходим к выбору эмитента. Инвесторам стоит помнить, что погоня за лишним процентом несет риски потери капитала», — предупредил Краснов.

Директор аналитического департамента «Синары» Кирилл Таченников советует с осторожностью относиться к эмитентам с высокой долговой нагрузкой в сырьевых отраслях и, например, в электроэнергетике. При этом он отметил: «Они системообразующие, и государство или основной акционер старается их поддержать. Этот фактор поможет им держаться на плаву».

Эксперт добавил, что при оценке важно учитывать не только долг компании, но и зависимость всей отрасли от денежно-кредитных условий. Яркий пример — застройщики, у которых умеренный долг, но чьи проекты страдают из-за снижения спроса на жилье и роста издержек.

Курс рубля сохраняет удивительную устойчивость. Пара CNY/RUB держится около отметки 11,0. При этом негативные факторы накапливаются. Из-за санкций дисконт нефти Urals к Brent достиг $27. Средняя цена Urals в декабре составила $39,18, а к концу месяца фактически опускалась до $35 за баррель. Ещё летом нефть стоила около $60.

Снижение цен сокращает налоговые поступления. Для компенсации работает бюджетное правило: чем ниже цены, тем больше валюты продаётся из ФНБ. Объёмы выросли с ₽0,1 млрд в день в ноябре до ₽11,9 млрд в день с 6 февраля.

Однако продажи валюты вне бюджетного правила упали с ₽8,94 млрд во втором полугодии 2025 года до ₽4,62 млрд в первом полугодии 2026 года. Поэтому суммарный рост продаж с ноября был менее существенным.

Краткосрочно падение нефти поддержало рубль. Но радикальное снижение цен к концу декабря неизбежно сказалось на продажах валюты экспортёрами. Данные доступны с задержкой — пока лишь за октябрь 2025 года. Косвенно об изменении спроса на юани говорит индикатор RUSFARCNY. Если большую часть 2025 года ставки были отрицательными, то осенью они переместились в диапазон 0,0–0,5%, а теперь периодически превышают 1%.