В субботу (2 ноября) Татнефть раскрыла финансовые результаты по РСБУ за 9М24. Выручка увеличилась на 28% г/г до 1,15 трлн руб. Прибыль от продаж оказалась выше на 8% г/г и составила 230 млрд руб. Чистая прибыль сократилась на 17% г/г до 172 млрд руб.

Согласно дивидендной политике, Татнефть направляет на дивиденды не менее 50% прибыли по МСФО или РСБУ, в зависимости от большей величины. Последние несколько лет коэффициент дивидендных выплат в первом полугодии составлял 50% прибыли по РСБУ, а в 3–4 кварталах мог быть выше 50%. При этом, по итогам 1П24 Татнефть направила на дивиденды уже 75% чистой прибыли по РСБУ.

Наш базовый сценарий предполагает, что компания может направить на дивиденды около 100% прибыли по РСБУ за 3кв24 – примерно такой же коэффициент выплат был и в прошлом году в 3кв23. В консервативном сценарии Татнефть направит 75% прибыли по РСБУ. Таким образом, дивиденд за 3кв24 может составить 17,4–23,2 руб. на акцию, квартальная дивидендная доходность 3,2%–4,2%.

По итогам прошлой неделе индекс RGBI активно обновлял многолетние минимумы, отыгрывая повышение ключевой ставки и жесткий сигнал ЦБ. В результате индекс опустился до 96,56 пунктов, доходность индекса выросла на 63 б.п. – до 19,13% годовых.

Доходность годовых ОФЗ достигла отметки 21,3% годовых, что уже превышает верхнюю границу прогнозного диапазона средней ставки на 2025 год. В результате, большая часть рисков повышения «ключа» в декабре уже в цене коротких ОФЗ.

Ожидаем, что на текущей неделе рынок госбумаг будет консолидироваться на достигнутых минимумах в ожидании новых данных по инфляции. Вместе с тем инфляционные риски остаются высокими – недельная инфляция на 28 октября продолжила ускоряться (0,27% после 0,20% неделей ранее), годовая достигла 8,6%.

Таким образом, говорить о развороте рынка пока преждевременно. Рекомендуем основную часть облигационного портфеля держать в коротких корпоративных флоатерах срочностью 1,0-1,5 года.

Западные санкции и уход иностранных игроков стали причинами существенных изменений в устоявшихся логистических маршрутах, что привело к образованию узких мест в инфраструктуре и значительному росту стоимости перевозок. Ряд отечественных компании транспортного сектора стал бенефициаром рекордных ставок в 2022–2023 годах. Мы считаем, что в целом грузопотоки стабилизировались и «перегретые» тарифы на транспортные услуги нормализуются в ближайшее время. Мы не ожидаем существенного роста финансовых результатов сектора в краткосрочной и среднесрочной перспективе.

Мы считаем, что сектор справедливо оценен и отдаем предпочтение НМТП.

По нашей оценке, НМТП (целевая цена: ₽13 за акцию, потенциал роста – 60%) остается недооцененным, поэтому мы начинаем аналитическое освещение компании с рейтингом ПОКУПАТЬ. Мы присваиваем акциям ДВМП (целевая цена: ₽51 за акцию, потенциал роста – 17%) и Совкомфлота (целевая цена: ₽110 за акцию, потенциал роста – 20%) рейтинг ДЕРЖАТЬ, а акциям НКХП (целевая цена: ₽580 за акцию; потенциал снижения – 19%) – ПРОДАВАТЬ.

Мы рекомендуем покупать бумаги «Ростелекома» долгосрочно.

В пятницу (1 ноября) НКХП сообщил, что совет директоров компании на заседании 2 ноября рассмотрит вопрос о рекомендации дивидендов за 9М24.

По нашим оценкам, НКХП может направить на выплату акционерам 17 руб./акц. (50% от чистой прибыли по РСБУ за 9М24 минус выплаченный дивиденд за 6М24). Дивидендная доходность может составить 2,5%.