«Наиболее вероятным сценарием мы видим снижение ставки не более чем на 100 б.п. Все еще высокие проинфляционные риски, геополитическая напряженность, а также вероятность новых санкций, размер и последствия которых пока оценить не представляется возможным, не дают ЦБ аргументов для более резкого шага в снижении ставки», — отмечает эксперт в комментарии. Снижение ставки, по мнению Тимошенко, так или иначе заложено в ожиданиях рынка. «Однако важно понимать, что КС все еще остается на высоком уровне, — указывает аналитик. — Он, судя по всему, будет сохраняться еще продолжительное время. В перспективе потребуются более радикальное снижение ставки и соответствующая риторика регулятора о переходе к циклу мягкой политики. Банки уже отреагировали на ожидания снижения ставки и повсеместно снижают свои депозитные и кредитные ставки».

Мы ожидаем, что в эту пятницу Банк России снизит ключевую ставку на 200 б.п. до 18%, также несколько смягчив сигнал по сравнению с прошлым заседанием. Инфляционное давление ослабевает быстрее ожиданий регулятора, национальная валюта остается крепкой, отражая в том числе охлаждение спроса в экономике, а замедление темпов роста кредитования компенсирует сохранение шлейфа бюджетного стимула. В базовом сценарии мы ожидаем снижения ставки до 12% в перспективе двенадцати месяцев, что близко к нашей оценке уровня нейтральной ключевой ставки в текущих реалиях.

Предстоящее решение Банка России: снижение на 100 или 200 б.п? Продолжение смягчения политики на предстоящем заседании не является для нас сюрпризом: и июньское решение (см. наш отчет «Российская экономика. Заседание Банка России: лёд тронулся» от 6 июня) мы рассматривали именно как начало цикла снижения ключевой ставки. Однако если раннее мы рассчитывали на постепенную траекторию снижения ставки с шагом в 100 б.

Аналитики ПСБ представили три сценария динамики рынка акций до конца года и выбрали 11 перспективных акций на III квартал 2025 года для долгосрочных инвестиций. Об этом говорится в инвестиционной стратегии банка.

Доходность российских акций в первом полугодии 2025 года уступила облигациям. Продажи акций поддерживали отсутствие прогресса в переговорах по украинскому конфликту, опасения влияния высоких ставок на экономику, крепкий рубль и снижение ожиданий по финансовым показателям компаний. Позитивную динамику показали лишь финансовая сфера и девелоперы, тогда как рынок облигаций показал уверенный рост.

Прогноз на второе полугодие:

— Позитивные ожидания по снижению ключевой ставки ЦБ могут поддержать рынок акций с конца июля, но существенное улучшение конъюнктуры в базовом сценарии ожидается не раньше осени (ближе к IV кварталу).
— Ожидается высокая волатильность на рынке акций из-за траектории ключевой ставки, динамики переговоров по украинскому конфликту, ситуации на валютном рынке и рисков замедления мировой экономики.

ММК раскрыл операционные результаты за шесть месяцев 2025 года:

▪️Производство стали в первом полугодии 2025 года снизилось на 18,2% г/г, до 5,19 млн тонн, в основном в связи с замедлением деловой активности в России на фоне высоких процентных ставок и неблагоприятной рыночной конъюнктурой в Турецкой Республике.
▪️Продажи металлопродукции в январе — июне 2025 года снизились относительно аналогичного периода прошлого года на 14,9%, до 4,92 млн тонн, на фоне снижения деловой активности и проведения ремонтов в прокатном переделе.
▪️Продажи премиальной продукции в первом полугодии 2025 года сократились на 18,1% г/г (при снижении продаж всей металлопродукции на 14,9%). Доля продаж премиальной продукции в первом полугодии 2025 года составила 40,7% после 42,3% в аналогичном периоде прошлого года.

Прогнозы компании на третий квартал

В третьем квартале 2025 года компания ожидает, что спрос на металлопродукцию будет оставаться под давлением на фоне неблагоприятного влияния высокой ключевой ставки на деловую активность.

По данным ООО «инФОМ», инфляционные ожидания населения на горизонте года в июле остались на уровне 13,0%, в то время как наблюдаемая инфляция снизилась на 0,7 п.п. до 15,0%. Динамика оценок респондентов вновь была разнонаправленной по группам. Инфляционные ожидания снизились в подгруппе «не имеющих сбережений» на 0,1 п.п. до 14,2%, но выросли на 0,3 п.п. до 11,9% среди «имеющих сбережения».

Сохранение инфляционных ожиданий на неизменном (повышенном) уровне скорее является аргументом в пользу более умеренного снижения ключевой ставки в следующую пятницу. Однако совокупность ранее вышедших данных по инфляции и настроению бизнеса скорее перевешивает данный аргумент.

Индекс МосБиржи. В базовом сценарии ждём умеренный рост в III квартале: до уровней 2900–3000 пунктов (+3–6%). На горизонте 12 месяцев ожидаем рост до 3300–3400 п. (+16–20%).

В III квартале на рынке акций сохранится высокая волатильность при значительном влиянии геополитики. Ключевой фактор поддержки — потенциальное снижение ключевой ставки.

В III квартале заканчивается летний дивидендный сезон. С одной стороны, это приведёт к снижению Индекса МосБиржи из-за дивидендных гэпов ряда крупных компаний. С другой — к концу июля ждём пик притока дивидендов на счета акционеров: эти средства будут частично реинвестированы в акции и окажут поддержку рынку.

Курс рубля. В I полугодии рубль чрезмерно укрепился из-за жёсткой ДКП, невысокого импорта и значительных продаж валюты экспортёрами. В III квартале ожидаем разворот тренда из-за восстановления импорта на фоне крепкого рубля и стагнации объёмов экспортной выручки, а также из-за снижения рублёвых процентных ставок. Курс юаня может подняться до 11,5–12 ₽, доллара — до 82–86 ₽.

Начинаем покрытие телеком-сектора: МТС и Ростелеком

Рекомендации:

МТС — покупать
Ростелеком (обыкн.) — держать
Ростелеком (прив.) — держать

МТС — фаворит с дивидендами и потенциалом роста

— Дивидендная доходность 17% — одна из самых высоких на рынке.
— Продажа башенного бизнеса может принести 139 млрд руб. (34% капитализации) и снизить долговую нагрузку.
— Развивает перспективные направления: IaaS, кикшеринг, рекламу (MTC Ads).

Ростелеком — ставка на IPO дочек

— Низкие дивиденды — компания фокусируется на госпроектах.
— Потенциал IPO дочерних компаний (ЦОД, Солар) может добавить 149% к капитализации — значительно больше, чем у МТС (32%).
— Привилегированные акции менее ликвидны, но предлагают стабильные выплаты.

Источник

В июле инфляционные ожидания не изменились (13%) и устойчиво остаются на повышенном уровне. Инфляционные ожидания у граждан, которые имеют сбережения, немного выросли (с 11,6% до 11,9%), у граждан без сбережений — незначительно снизились (14,2% после 14,3%).

Наблюдаемая населением инфляция в июле заметно снизилась (c 15,7% до 15%) и обновила минимум с сентября 2024 года. У граждан со сбережениями наблюдаемая инфляция практически не изменилась (13,9% против 14%), а граждане без сбережений отметили ее сильное снижение (до 16% с 17%).

Ценовые ожидания предприятий выросли. Рост наблюдался в энергетике, стройке, оптовой и розничной торговле, услугах, а также в отраслях обработки, ориентированных на промежуточный спрос.

Инфляционные ожидания не располагают к стремительному смягчению ДКП. Сценарии снижения ставки более чем на 200 б.п., на наш взгляд, нереальны. Опираясь на охлаждение экономики и заметное снижение текущей инфляции, ЦБ может в июле разово снизить ставку на 200 б.п., проигнорировав данные по инфляционным ожиданиям. Но если ситуация сохранится к сентябрьскому заседанию, дальнейшие действия регулятора, вероятно, будут сдержанными.