🧐 Чуть больше недели осталось до заседания Центробанка, где регулятор может вновь снизить ключевую ставку, учитывая снижение инфляции, которое мы наблюдаем неделю за неделей. В этом контексте я обратил внимание на новый облигационный выпуск КЛВЗ Кристалл с весьма щедрой доходностью, и даже заглянул на вот этот эфир компании, организованный Мосбиржей и приуроченный к этому выпуску: 
💼 Итак, Группа Кристалл планирует привлечь 300-350 млн руб. через облигации. Привлечённый капитал будет направлен на рефинансирование первого выпуска (RU000A105Y14), который погашается уже в марте 2026 года, а также на реализацию инвестиционной программы — масштабирование производства, расширение складской и логистической инфраструктуры и диверсификацию линейки брендов.

🥃 Эмитент, как известно, входит в ТОП-10 крупнейших алкогольных компаний страны, и текущая стратегия развития компании направлена на увеличение доли ликёро-водочных изделий (ЛВИ) в структуре выручки.

Для тех, кто не в теме, скажу, что ЛВИ — это высокомаржинальный продукт, в отличие от той же водки. Почему-то производство водки часто ассоциируется с высоким уровнем прибыли и рентабельности, но реальность показывает обратное: налоги, акцизы и высокая конкуренция вынуждают производителей работать с низкой маржой, и вы должны это запомнить раз и навсегда.

( Читать дальше )

🧮 Ставки на денежном рынке медленно, но верно спускаются вниз, намекая о дальнейшем смягчении денежно-кредитной политики в следующую пятницу, 19 декабря. И в этом контексте крайне любопытно проанализировать финансовые результаты Ренессанс Страхование по МСФО за 9 мес. 2025 года, поскольку этот эмитент является одним из бенефициаров снижения ставок. 
📈 Общая сумма страховых премий с января по сентябрь увеличилась на +28,2% (г/г) до 151,6 млрд руб. 

▪️ Драйвером роста стал сегмент накопительного страхования жизни (НСЖ), который вырос более чем на 80%!

Популярность НСЖ среди клиентов неудивительна: инструмент сочетает в себе функции копилки и одновременно страховки. Клиент регулярно вносит взносы, а компания гарантирует страховую защиту на весь срок договора, да ещё и радует процентами по накоплениям. 

По окончании срока страхователь получает накопленную сумму плюс инвестиционный доход, который зачастую сопоставим с доходностью депозита. А в случае наступления страхового случая выгодоприобретатель получает крупную выплату. Неудивительно, что страховые компании активно развивают этот сегмент, а клиенты радостно вкладывают деньги в этот продукт!

( Читать дальше )

👑 Продолжаю внимательно следить за эмитентами, которые стали бенефициарами ралли на рынке драгоценных металлов. И сегодня моё внимание привлекла компания GOLDEX, которая размещает облигации АО «Голдекс Ритейл» с весьма щедрой доходностью. Давайте посмотрим, чем занимается эта компания и есть ли здесь инвестиционный потенциал?

Начнём с исторического экскурса и отметим, что индустрия скупки золота у населения многие десятилетия оставалась консервативной и непрозрачной сферой, где клиент был вынужден полностью доверять субъективной оценке эксперта-оценщика. И в этом смысле радует, что компания Goldex решила поменять эти устоявшиеся процессы, предложив рынку принципиально новый продукт.

💻 Эмитент первым в России запустил сеть золотоматов GOLDEXROBOT — программно-аппаратных комплексов, которые без участия человека осуществляют скупку ювелирных изделий. Причём и для продавца, и для покупателя этот процесс является совершенно прозрачным и безопасным. 
Интерес к этому направлению со стороны GOLDEX легко объясним, когда обращаешь внимание на статистику. Судите сами: вторичный рынок золота в России действительно впечатляет: на руках у населения находится ювелирных украшений на 5 трлн рублей, что эквивалентно 1000 тонн золота. Для сравнения, за 2024 год все золотодобытчики в стране произвели 345 тонн драгметалла.

( Читать дальше )

Снижение инфляции позволяет ЦБ продолжить цикл смягчения ДКП, что делает интересным анализ фин. результатов холдинга АФК Система за 3 кв. 2025 года, т.к. этот эмитент является одним из потенциальных бенефициаров снижения процентных ставок. 
Выручка холдинга с июля по сентябрь увеличилась на +13,4% (г/г) до 355,3 млрд руб. После слабой динамики первого полугодия, когда ключевые активы холдинга показывали умеренный рост продаж на фоне высокого «ключа», в отчётном периоде эмитент вновь вернулся на траекторию двузначных темпов роста.

Лидерами по темпам роста стали девелопер Эталон и медицинская сеть Медси, выручка которых в отчётном периоде прибавила на +34% (г/г) и +23% (г/г) соответственно.

Однако у Эталона вызывает беспокойство рост доли нераспроданного жилья, и в октябре эта тенденция только усилилась. Дополнительные вопросы вызывает также допэмиссия акций, направленная на выкуп девелоперских активов у материнской компании. Ещё в начале сентября я высказал своё мнение на этот счёт, посчитав эту сделку совершенно не привлекательной, и пока эту точку зрения сохраняю.

( Читать дальше )

🏦 Ну что ж, друзья, буквально сегодня одна из самых быстрорастущих IT компаний под названием Базис объявила индикативный ценовой диапазон IPO на уровне 103–109 руб. за одну акцию, что соответствует стоимости акционерного капитала в размере 17–18 млрд руб. Финальная цена будет определена по итогам сбора заявок, который стартовал уже сегодня и продлится до 9 декабря включительно.

📆 Начало торгов акциями Базиса, которые будут торговаться на Мосбирже под тикером #BAZA, ожидается 10 декабря 2025 года. Бумаги будут включены во второй котировальный список.

💼 Базовый размер IPO составит около 3 млрд руб. Как я уже рассказывал ранее, размещение пройдет в формате cash-out, т.е. часть своих акций продадут миноритарные акционеры, представляющие российские технологические холдинги.

При этом контролирующий акционер — дочерняя структура Ростелекома РТК-ЦОД — свои акции продавать не планирует. Это важный сигнал, указывающий нам на то, что мажоритарий верит в сохранение высоких темпов роста бизнеса. Это радует.

( Читать дальше )

📣 Итоги первого дня инвестиционного форума ВТБ «Россия зовёт!» мы с вами разобрали в среду, теперь пришло время проанализировать второй день форума, который был насыщен выступлениями руководителей российских публичных компаний. Предлагаем вашему вниманию основные тезисы, которые показались нам наиболее интересными.

✔️К Норникелю было много вопросов по поводу дивидендов, что неудивительно, поскольку ранее компания считалась дивидендной фишкой.

«Если компания зарабатывает достаточный денежный поток, то мы готовы с акционерами делиться дивидендами», — поведал IR-директор Норникеля Владимир Жуков.

Вообще, див. политика Норникеля в последние годы стала притчей во языцех. Фондовый рынок жаждет стабильных дивидендов, но сам эмитент так «грамотно» корректирует свой FCF, что средств на выплату дивидендов зачастую просто не остаётся.

✔️Селигдар ожидает среднегодовую цену золота в 2026 году на уровне $4200 за унцию (т.е. вблизи сегодняшних значений):

«Золото в цене будет расти из-за того, что пока, к сожалению, правил и периода стабильности в ближайшее время, наверное, ожидать не стоит», — поведал глава Селигдара Александр Хрущ.

( Читать дальше )

💰 Акционеры ЦИАН на состоявшемся в понедельник ВОСА благополучно одобрили рекомендованный ранее спецдивиденд в размере 104 руб. на акцию, что по текущим котировкам сулит ДД=14,5%.


📆 Дивидендная отсечка назначена на 11 декабря 2025 года (с учетом режима торгов Т+1).

📈 На этих новостях котировки акций компании продолжают раллировать, закрепляясь выше уровня 700 руб., и я бы, наверное, был бы не прочь продать их до отсечки, если бы не одно «но»: руководство ЦИАН заявило о намерении выплатить ещё не менее 50 руб. на акцию в виде дивидендов в середине следующего года.

( Читать дальше )

📣В Москве вчера стартовал инвестиционный форум ВТБ «Россия зовёт!», где представители бизнеса и финансовые власти подводят итоги текущего года и озвучивают прогнозы на следующий. В этом году это мероприятие стало завершающим, после тура по регионам (в том числе в Краснодаре, где я снял большой видеоматериал.Поэтому давайте разберём самые интересные тезисы первого дняи попробуем понять, что они значат для фондового рынка:

✔️Одним из главных вопросов на форуме стала, разумеется, денежно-кредитная политика. ЦБ, как мы помним, пересмотрел прогноз по ключевой ставке на 2026 год, повысив прогноз с 12–13% до 13–15%. Однако глава ЦБ Эльвира Набиуллина подчеркнула, что это не означает отказа от дальнейшего смягчения ДКП, просто процесс будет идти более медленными темпами:

«Повышение прогнозной траектории — это пересмотр наших ожиданий по „ключу“. Тем не менее этот прогноз предполагает продолжение смягчения ДКП, пусть более медленными темпами, чем мы ожидали в своем предыдущем прогнозе», — поведала Набиуллина.

( Читать дальше )

🧮 Сезон корпоративной отчётности постепенно выходит на финишную прямую, и разбор IT-сектора я решил завершить разбором нетривиальной компании — Софтлайн. У компании, как мы помним, сложный и разносторонний бизнес, который оказался устойчив к потрясениям ИТ-рынка.

Любопытно, но в то время как многие отечественные IT компании за 9М2025 зафиксировали отрицательную динамику по скорр. EBITDA, бизнес-модель Софтлайна, направленная на диверсификацию, на этом фоне выглядит вполне неплохо и приносит свои плоды.

📊 По сути, внутри компании развивается два больших направления (более подробно можете познакомиться с этим в свежей презентации.

1️⃣Собственные решения. Они отличаются высокой рентабельностью (их выгодно продавать).
2️⃣Партнерские решения. Это фактически cash-cow для Софтлайн — зрелое направление, которое стабильно приносит деньги.



🧐 Что мы видим в результате? «Иксы» в собственных решениях, которые выводят рентабельность компании на новый уровень: 73% валовой прибыли Софтлайн по итогам 9 мес. 2025 года уже формируют собственные решения (в 3Q2025 и вовсе 82%), а рентабельность этих собственных решений поднялась до 79%.

( Читать дальше )

🧮 Флагман отечественной авиации представил вчера отчетность по МСФО за 9 мес. 2025 года и провёл традиционный конференц-звонок, предоставив нам хорошую возможность детально ознакомиться с ключевыми показателями.


📈 Выручка компании с января по сентябрь прибавила на+6,3% (г/г)до 676,5 млрд руб. Рост был обусловлен увеличением среднего чекаи пассажирооборота. Несмотря на отмену ряда рейсов и временные ограничения воздушного пространства в ряде российских регионов, компания перевезла 42,5 млн пассажиров — показатель, сопоставимый с результатами прошлого года.

( Читать дальше )