◽️ Капитализация: 48 млрд ₽ / 46,6₽ за акцию

◽️ Выручка 2025:87,9 млрд ₽ (+48% г/г)
◽️ EBITDA 2025: 44,2 млрд ₽ (+60% г/г)
◽️ Чистый убыток 2025: 7,9 млрд ₽ (против убытка в 11,5 млрд годом ранее)
▫️ скор. ЧП 2025: 3,6 млрд ₽ (+63% г/г)
▫️ скор. P/E: 13,3
▫️ P/B:4,5

📉 Селигдар по традиции заканчивает год с убытком на фоне роста цен на золото, так как у компании 52 млрд р долгов в золоте и произошла нехилая переоценка в большую сторону.

👆Если сделать корректировку на убытки от курсовых разницы и налог на прибыль, то компания заработала около 3,6 млрд р (p/e = 13,3).

✅ После запуска Хвойного начали подрастать операционные показатели: производство золота +10% г/г до 8077 кг, реализация +19% г/г до 8441 кг (опережающий рост продаж — это эффект от переноса части продаж на этот год). Производство меди, олова и вольфрама тоже выросло. В 1кв2026 операционные результаты тоже нормальные, производство +13,1% г/г (пока всё идет по плану).

Стратегия 2030 предполагает рост производства до 20 тонн в год (рост в 2,5 раза к 2025 году). Будет неплохо, если так. Однако, даже при текущих ценах на золото это будет fwd p/e 2030 около 3,8, что вообще недешево. А если золото придет на 2500-3000$, куда ему и дорога? А если НДПИ поднимут или еще что-то?

Рынок облигаций, в большинстве случаев, опережающий индикатор для рынка акций

Второй день растут длинные ОФЗ
Это позитивный сигнал
Т.е. катастрофы на рынке акций крупные участники рынка не ждут
Думаю, сейчас идёт просто техническая коррекция.
Многие не хотят брать риск в акциях на время майских праздников

Фамил Садыгов, заместитель Председателя Правления «Газпрома»:

«Несмотря на давление внешних факторов, «Газпром» достиг хороших финансовых результатов по итогам 2025 года.

За отчетный период выручка Группы Газпром составила 9 771 млрд руб. Заметный вклад в итоговый результат внес внутренний рынок газа. За 2025 год выручка Группы Газпром от продаж газа в России выросла на 8% по сравнению с предыдущим годом, причем рост наблюдался в каждом квартале 2025 года. «Газпром» надежно удовлетворяет спрос российских потребителей.

Отмечу также увеличившийся экспорт трубопроводного газа в Китай: по итогам 2025 года объем поставок на 24,8% превысил показатель 2024 года.

EBITDA Группы Газпром по итогам года сложилась на уровне 2 917 млрд руб. Показатель снизился лишь на 6%, что значительно лучше среднеотраслевых результатов. Стоит отметить, что компания ведет большую работу по сдерживанию затрат – контролируемые операционные расходы, учитываемые при расчете показателя, сохранились на уровне прошлого года даже в условиях инфляционного давления.

15 декабря 2025 я публиковал моделирование решений ЦБ, опираясь на его прогноз по среднегодовой ставке от октября. 25 февраля 2026 года я уточнил свои расчёты по итогу февральского решения и добавил интересные наблюдения из статистики. Теперь интересно сделать апдейт, с учётом последнего понижения и изменения таргетов ЦБ по среднему значению ставки на 2026 год.

Если взять самое первое моё моделирование, то стоит отметить, что ЦБ идёт по некоему среднему варианту между оптимистичным и пессимистичным. Однако, плохим сигналом в этот раз стало повышение среднего значения ставки по году до 14 — 14.5% Опираясь на эти цифры, я скорректировал предыдущий расчёт, сохранив столбец «оптимизм с учётом статистики». Но если в прошлый раз в нём значение на конец года было 9%, а средняя по году 12.8%, то сейчас уже -10% и 13.5%, соответственно. С учётом новых вводных мы можем на конце года увидеть ставку в диапазоне 12% — 13.5%. Это печалит. Но не сами цифры, как таковые, а в разрезе моего недавнего исследования «Влияние реальной ставки на доходность акций [1]», опубликованного в конце марта, которое показало неутешительную картину.

Вчера провели эфир #smartlabonline с Леонидом Вакеевым, начальником управления по работе с инвесторами ВТБ. Успели обсудить отчетность банка за 1-й квартал, дивиденды, капитал, конвертацию префов, процентную маржу и основные ориентиры менеджмента на 2026 год. Делимся ключевыми тезисами с трансляции.

👉 Дивиденды остаются главным вопросом
По словам Леонида Вакеева, вопрос по дивидендам находится в финальной стадии согласования с ЦБ. Официальное объявление может появиться в ближайшее время  до майских праздников, между ними или сразу после.

При этом менеджмент подчеркивает – банк рассчитывает обеспечить привлекательную дивидендную доходность на уровне лидеров рынка. Ранее обсуждавшийся практический диапазон выплат составляет 25–50% от прибыли. Даже нижняя граница, по словам представителя ВТБ, дает двузначную дивидендную доходность.

👉 Допэмиссия для капитала не нужна
Отдельно обсудили опасения инвесторов по поводу возможной допэмиссии. Леонид Вакеев отметил, что текущие планы ВТБ по капиталу не подразумевают выпуск новых акций. Цель по нормативу Н20.0 на конец года – 10,5%, и для достижения этого уровня банку не требуется допэмиссия.

Сейчас в Нидерландах обсуждают довольно показательное и, честно говоря, странное изменение в налоговом кодексе.

С 2028 года там планируют ввести налог на нереализованный прирост капитала — то есть платить нужно будет не только после продажи актива, но и просто при росте его стоимости.

Если выросли акции, облигации или криптовалюта — возникает налог, даже если инвестор ничего не продавал и не выводил деньги.

Ставка — 36% на прирост стоимости активов сверх установленного порога.

Для многих инвесторов это вызывает вполне закономерные вопросы.

Если актив вырос в одном году, налог уплачен, а потом рынок скорректировался и цена вернулась назад — деньги уже заплачены.

Если портфель большой, но свободной ликвидности мало, для уплаты налога может потребоваться продажа части активов.

Особенно чувствительно это для долгосрочных инвесторов, стартапов, сотрудников с опционами и владельцев волатильных активов, например криптовалют.

На этом фоне основатель Just Eat Takeaway Джитсе Грун заявил, что в таком виде Нидерланды рискуют стать «непригодными для инвестиций».

Друзья, делимся важным обновлением по ситуации, о которой писали ранее: https://softlinegroup.com/news/pao-softlayn-soobshchaet-o-snyatii-obespechitelnykh-mer-v-otnoshenii-neskolkikh-vkhodyashchikh-v-gru/ 

❓ Что произошло? Арбитражный суд г. Москвы отменил обеспечительные меры, которые ранее были наложены на счета и имущество физических и юридических лиц, включая шесть компаний, входящих в Группу Софтлайн.

Меры были приняты в рамках дела о банкротстве ООО «Интеграция» без рассмотрения дела по существу, без назначения судебного заседания и без уведомления сторон.

ПАО «Софтлайн» оперативно подало ходатайство об отмене необоснованных ограничений. Суд полностью удовлетворил данное ходатайство в отношении всех компаний Группы, к которым ранее были применены обеспечительные меры.

❓ Что это значит для инвесторов? Снятие обеспечительных мер подтверждает позицию Компании о необоснованности их применения к предприятиям Группы.

Спасибо инвесторам за внимание к ситуации. Продолжаем держать вас в курсе важных обновлений.