На рынке наблюдается любопытная картина: облигации Самолёт $SMLT просели до -14% на новостях о возможной санации, тогда как акции пошли вверх. На первый взгляд это противоречие, однако логика инвесторов объясняет ситуацию.

Позиция держателей облигаций

Для держателей облигаций новость о санации — в первую очередь неопределённость. Речь идёт о механизме комплексного соглашения по статье 31.1 закона о банкротстве: крупные кредиторы (прежде всего Сбербанк и ВТБ) могут согласовать план реструктуризации. Если за него проголосуют кредиторы с более чем 50% требований, суд его утвердит.

После этого условия распространятся на всех — включая тех, кто не согласен. Для инвестора в облигации это реальный риск: сроки погашения могут сдвинуть, купон — снизить, а сами бумаги — обменять на новые с другими параметрами. Отказаться от таких изменений отдельно взятый держатель не сможет.

Позиция акционеров

Акционеры смотрят на ту же ситуацию под другим углом. Для них санация — шанс сохранить бизнес вместо жёсткого банкротства. При банкротстве акционеры обычно остаются ни с чем: сначала закрываются долги перед кредиторами, и только если что-то остаётся — распределяется между собственниками.

Анализ информационного фона вокруг SPOВТБ и сделки с Wildberries-Russ

Если смотреть только на новости, относящиеся к допэмиссии, возникает интересная картина:

1. Рынок моментально и резко негативно отреагировал на первое объявление о SPO.
2. Все последующие комментарии менеджмента о выгодах сделки, якорных инвесторах, синергии и «неразмывающем характере» сделки не смогли вернуть цену даже близко к уровням до объявления SPO.
3. За пять месяцев менеджмент неоднократно обещал скорое проведение сделки и эмиссии, но сроки постоянно переносились.
4. Многие позитивные тезисы остались неподтвержденными конкретными цифрами.
5. Рынок фактически голосовал против сделки рублем.

1. Какие новости реально двигали котировку

Событие №1. Объявление SPO 26 мая

Цена:

• до публикации: 86,65 ₽
• после публикации: 80,215 ₽

Падение:

-7,4% за день.

Это крупнейшая ценовая реакция во всем массиве новостей.

Причем рынок получил сразу несколько негативных сигналов:

• возможный выпуск до 49% новых акций;

Всем привет!

На Смартлабе уже давно плодятся адепты слепого пассивного инвестирования. Начитаются книжек Баффета и Грэмма и давай из говорить про «купи индекс», «реинвестируй дивы», «выйди на пенсию в 35», будь как «Александр Шадрин».

Основное — вера в то, что индекс тупо растет и переигрывает профи. Да не растет он, если пересчитать в твердую валюту. Посмотрите на долларовый РТС: мы больше 15 лет сидим в затяжном боковике с жесткими циклами. Мы инвестируем в рублях, а живем в мире импортных товаров. Рублевый индекс полной доходности (с дивами) вроде как растет, но этот рост постоянно сжирается девальвацией и внутренней инфляцией. Вы просто бежите на месте.

Сам механизм работы фондов в наших реалиях — это отдельная красота. Из-за малой капитализации рынка БПИФы вынуждены покупать бумаги на самом хайпе, когда компанию включают в индекс (ведь фонды обязаны её тарить по любой цене), и распродавать упавший бизнес на самом дне, когда его оттуда исключают. Пассивный инвестор платит за этот круговорот ошибкой следования и комиссиями фонда. Вы физически покупаете хуже расчетной точки.

❌ухудшение качества лизинговых активов

❌давление на ликвидность

❌снижение рентабельности

❓неопределённость относительно дальнейшей динамики качества активов и его влияния на прочие финансовые метрики, необходима доп.оценка динамики поступлений лизинговых платежей с учетом действующего графика обслуживания долговых обязательств

🐾Мнение

Новость одновременно хорошая и плохая. Хорошая часть: снижение рейтинга всего на 2 ступени, Балтлиз остаётся в инвест.грейде, вынужденных продаж фондов быть не должно, но могут быть точечные ребалансировки. Эксперт РА остаётся достаточно консервативным рейтинговым агентством, и А рейтинг – это всё ещё хороший рейтинг

Плохая часть:

• флоатеры Балтлиза перестают быть доступными для неквалов. Купить скоро будет нельзя, а держать если уже куплено — можно

• агентство во всём пресс-релизе намекает не столько на ликвидность – все блогеры последние 2 месяца говорят только про оферту и рефинанс. Эксперт РА делает акцент на качестве лизинговых активов и динамики платежей (в сумме упоминается 20 раз). Это может говорить о большом числе реструктуризаций и ухудшении платежной дисциплины. При этом, агентство никак не комментирует риск концентрации и ухудшение диверсификации. А мы на этом делали акцент в посте Где спотыкается логика?

Геополитические компромиссы всегда имеют конкретное экономическое выражение, и на этой неделе оно измеряется в баррелях и процентах загрузки НПЗ. Пока на дипломатических полях обсуждаются контуры будущих соглашений, мировая энергетическая инфраструктура моментально реагирует на малейшие изменения «на земле». И пока Киев подводит итоги кратковременного изменения своей тактики, российская нефтепереработка демонстрирует резкий восстановительный рост.

Цифры отскока: НПЗ расправляют плечи

Как сообщает Reuters со ссылкой на отраслевые источники, во второй половине октября российские нефтеперерабатывающие заводы увеличили объемы переработки нефти сразу на 25% по сравнению с началом месяца. Этот резкий скачок произошел сразу после того, как прекратились систематические налеты беспилотников на объекты энергетической инфраструктуры.

Напомним, что с середины марта текущего года российские перерабатывающие мощности подвергались регулярным атакам, что привело к определенному дефициту топлива на внутреннем рынке.

Банковский сектор переживает один из самых сложных, но при этом самых маржинальных периодов в своей новейшей истории. Ну а банк ВТБ не перестает меня приятно удивлять. Свежий отчет за третий квартал 2026 года тому доказательство. Предлагаю его рассмотреть и еще раз перспективы банка прикинуть .

🏦 Итак, чистые процентные доходы за 3 квартал выросли на 81,5% до 219,8 млрд рублей. Процентные доходы снизились, однако процентные расходы упали еще сильнее, отыгрывая смягчение денежно-кредитной политики.  За 9 месяцев чистая прибыль составила 407,5 млрд руб. (+7% г/г) при ROE 19,1% — рекорд для этого периода.

Чистые комиссионные доходы выросли на 27% до 102,4 млрд рублей. В основе этого роста лежит обслуживание внешнеэкономической деятельности. В новой реальности, где каждый трансграничный перевод превращается в сложную инженерную задачу, роль банка как проводника в мир дружественных юрисдикций становится критической.

Комиссионные доходы — это не только приятный бонус к процентной марже, но и стратегический щит, который обладает нулевым кредитным и процентным риском. Более того, он уже покрывает 64% всех административно-управленческих расходов.

— Взломали платформу для ставок на предсказания Polymarket. Криптаны be like: «Ну вы придумали тоже – хранить бабки в казино. Держали бы на надежной крупной криптобирже – всё было бы ок!»

— Взломали крупнейшую криптобиржу Binance аж на 6 млрд баксов. Криптаны: «Ну общеизвестно же, что нельзя хранить свои монеты на централизованных биржах – только холодные кошельки, только хардкор!»

— Обнаружены жучки для воровства крипты в некоторых устройствах Trezor – это второй по популярности производитель холодных кошельков в мире. Криптаны:

P.S. На всякий случай: с Полимаркета вывели не очень большую сумму (сам Полик обещает всё вернуть), Бинанс тоже обещает всё возместить пострадавшим, а у Trezor пока, судя по всему, речь идет об ограниченном объеме устройств через одного конкретного поставщика.

* * *

Пишу интересно про финансы и технологии в своем ТГ-канале RationalAnswer.

29 октября Госдума приняла в первом чтении законопроект, по которому зарплату, дивиденды, проценты по вкладам и доходы от операций с ценными бумагами будут учитывать вместе при расчёте НДФЛ. Изменения планируют ввести с 2027 года. Пока впереди ещё два чтения.

Сейчас зарплата облагается по шкале от 13% до 22%. Для дивидендов, процентов по вкладам и большинства доходов от ценных бумаг действует отдельная шкала 13–15%. Зарплату при её применении не учитывают.

По новым правилам большинство облагаемых доходов сложат. С первых 2,4 млн рублей за год возьмут 13%, с части от 2,4 до 5 млн — 15%, от 5 до 20 млн — 18%, от 20 до 50 млн — 20%. С суммы сверх 50 млн рублей — 22%. Каждая повышенная ставка применяется только к соответствующей части дохода.

Давайте посчитаем на примере. Человек получает зарплату 200 тысяч рублей в месяц до удержания налога. За год набегает 2,4 млн. Ещё миллион пришёл дивидендами, тоже до налога. Для простоты других доходов и вычетов не берём, человек — налоговый резидент России.