Блог компании БКС Мир инвестиций | Портфели БКС. Возвращаем ММК в аутсайдеры

🌎 Настроениями участников рынка продолжает управлять геополитика. На текущей неделе ключевым фокусом инвесторов станет потенциальная встреча России и Украины в Стамбуле. По совокупности технических факторов есть вероятность движения Индекса МосБиржи к отметке 3000 пунктов в краткосрочной перспективе. Однако, если что-то пойдет не по плану, российский рынок ценных бумаг может оказаться под давлением.

Главное

• ↔️ Краткосрочные идеи: в аутсайдерах Ростелеком (-19% в абсолютном выражении и хуже индекса на 8%) меняем на ММК.

• 📉 Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты скорректировались на 4%, Индекс МосБиржи снизился на 5%, аутсайдеры упали на 11%.


Краткосрочные фавориты: причины для покупки

ЕвроТранс
Перспективный динамично развивающийся бизнес с высоким уровнем дивидендных выплат. Акции выделяются в нефтегазовом секторе в условиях ухудшения конъюнктуры на рынке нефти. Компания отчиталась о росте ключевых финансовых показателей и подтвердила наличие базы для выплаты финального дивиденда в 15 руб./акц. (дивдоходность 12%). 

На текущей неделе генеральный директор представит пояснения к результатам за 2024 г. и предварительные показатели за I квартал 2025 г. Ожидаем, что руководство заявит об окончательном решении выплатить дивиденды в размере 15 руб./акц. Компания продолжает развивать высокомаржинальные нетопливные сегменты, которые в прошлом году превзошли ожидания в темпах роста.

ЛУКОЙЛ
Стабильная дивидендная политика с одной из наиболее высоких доходностей в российском нефтегазе и устойчивым финансовым положением. Во II полугодии 2024 г. компания зафиксировала увеличение свободного денежного потока, что дало совету директоров основание предложить выплату дивидендов в размере 541 руб./акц. за этот период.

ЛУКОЙЛ обладает сильной базой в размере 1 трлн руб. денежных средств, которая позволяет рассчитывать на стабильные крупные дивиденды в последующие годы. Дополнительным позитивным фактором может стать возможный выкуп акций у иностранных акционеров, что может в скором времени стимулировать пересмотр оценки компании.

Сбербанк
Сбер продолжает активно наращивать клиентскую базу и демонстрирует высокую эффективность в управлении рисками и капиталом, что положительно сказывается на его финансовых результатах: наблюдается устойчивый рост собственного капитала и стабильные дивидендные выплаты.

Несмотря на волатильный внешний фон в начале 2025 г., результаты по МСФО за I квартал выглядят уверенно. Чистая прибыль увеличилась на 10%, а рентабельность капитала составила 24,4%. Акции Сбера торгуются с исторически низким мультипликатором P/E — 4,5x против среднеисторического уровня 5,6x, что говорит о наличии дисконта. Дополнительную поддержку котировкам до закрытия реестра могут оказать рекомендованные дивиденды за 2024 г. в размере 34,84 руб. на акцию с выплатой летом.

Т-Технологии (ТКС Холдинг)
Высокая степень диверсификации бизнеса позволяет снижать влияние колебаний процентных ставок. Успешная интеграция Росбанка и потенциал роста прибыли в 2025 г. на 40% при сохранении высокой рентабельности делают Т-Технологии интересной инвестидеей в текущих макроэкономических условиях. Финансовые показатели компании стабильно растут, рентабельность остается на высоком уровне. Акции Т-Технологий сейчас оцениваются по ожидаемому мультипликатору P/E за 2025 г. на уровне 5,1x — заметно ниже среднеисторических 9,3x.

OZON адр
Результаты за I квартал 2025 г. оказались ожидаемо сильными: оборот продолжил расти, а рентабельность — улучшаться. Полагаем, что они придадут краткосрочный импульс котировкам. Также у бумаг высокая чувствительность к позитивным настроениям на рынке акций. Основные риски для идеи: если настроения на рынке акций будут негативными или Мосбиржа объявит о приостановке торгов бумагами на время редомициляции, но последнего в ближайшей перспективе мы не ждем.

Яндекс
Опубликованные хорошие результаты за I квартал 2025 г. могут краткосрочно поддержать котировки. И в целом мы считаем перспективы и оценку бизнеса привлекательными. Акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 6,0х и Р/Е 11,4х на 2025 г. — невысокий уровень для быстрорастущего бизнеса. Кроме того, у Яндекса низкая долговая нагрузка (0,3х по соотношению Чистый долг/EBITDA в 2024 г.) и положительная рентабельность чистой прибыли, что должно снижать чувствительность к текущим высоким процентным ставкам. Также ждем, что акции выиграют от позитивных настроений на фондовом рынке, когда они вернутся.

КЦ ИКС 5 (X5)
День инвестора в конце марта подтвердил наши ожидания второго привлекательного дивиденда в конце 2025 г., а также хорошие перспективы роста бизнеса. Напомним, первую выплату с доходностью 20% Х5 (ИКС 5) уже объявила. И мы ждем, что это поддержит котировки до закрытия реестра 9 июля. Вместе со второй выплатой ожидаем привлекательную дивдоходность на уровне 35% на горизонте года.

Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи

ММК
Мы добавляем бумаги ММК в список аутсайдеров в ожидании сохранения неблагоприятной конъюнктуры на рынке стали дольше, чем прогнозировалось ранее. Компания недавно отказалась от финальных дивидендов за II полугодие 2024 г., и мы считаем, что их не будет и за I полугодие 2025 г. ввиду слабых финансовых результатов. Крепкий рубль и падение мировых цен на сталь создают риски падения и внутренних котировок, что будет особенно чувствительно для ММК – при падении цен на 10–15% прибыль сталевара снизится на 40–60%, а Р/Е превысит 20х.

Хэдхантер
Ждем, что на результатах за I квартал 2025 г. на этой неделе скажутся высокие процентные ставки, которые негативно влияют на рынок найма персонала. Долгосрочно же наш «Позитивный» взгляд на акции Хэдхантера сохраняется: текущая оценка по мультипликатору P/E (6x на 2025 г.) и дивдоходность 14% на 12 месяцев выглядят привлекательно. Мы ждем, что в ближайшие годы конкуренция за персонал останется высокой, и замедление экономической активности — временное явление.

ГМК Норникель
При текущем курсе рубля рентабельность Норникеля находится на многолетних минимумах, а Р/Е выглядит крайне непривлекательно и предполагает премию в два раза к средним. Это значит, что акции торгуются неоправданно дорого. Полагаем, что финансовые результаты за I полугодие будут невпечатляющими. 

АЛРОСА
Разворот на алмазно-бриллиантовом рынке все еще не наступает, хотя цены перестали падать и держатся стабильно вблизи минимумов. Отчетность по РСБУ за I квартал оказалась слабой с падением выручки на 42% г/г и операционной прибыли более чем вдвое. Мы считаем, что цифры за II квартал также окажутся под давлением в условиях низких цен на алмазы и крепкого рубля.

Северсталь
Неудачная конъюнктура на рынке стали вкупе с рекордными капзатратами приводят к отрицательному свободному денежному потоку и отказу от дивидендов. В таких условиях бумаги Северстали будут и дальше отставать от рынка, пока не наступит разворота в отрасли, что, вероятно, случится не скоро.

РусГидро
У РусГидро крупные инвестрасходы и отрицательный свободный денежный поток. Учитывая более 400 млрд руб. чистого долга, мы считаем вероятность возобновления выплаты дивидендов незначительной. 

ФСК-Россети
Компания не платила дивиденды последние несколько лет, и в ближайшее время их возобновления мы не ожидаем. При этом мы допускаем, что при существенном снижении инвестпрограммы возможно улучшение финансовой ситуации, впрочем, резкого и быстрого снижения мы не прогнозируем.

Парные идеи

Лонг Ozon / Шорт Хэдхантер — ставка на относительную динамику котировок. Текущая операционная среда, на наш взгляд, менее благоприятна для Хэдхантера, чем для Ozon. Это уже отразилось на результатах за IV квартал 2024 г., и мы ждем, что эффект станет еще более явным при раскрытии показателей за I квартал 2025 г. (конец апреля / середина мая). При этом на горизонте 12 месяцев у нас «Позитивный» взгляд на обе бумаги.

Лонг Полюс / Шорт ГМК Норникель — идея сохраняет высокую актуальность в условиях неопределенности как в мире, так и на российском финансовом рынке. Полюс – это ставка на золото, которое и дальше будет пользоваться популярностью, в то время как прибыли Норникеля будут под давлением на фоне значительного укрепления рубля и отсутствия роста цен большинство металлов компании (никель, металлы платиновой группы).

Готовое решение

Лидеры рынка — получайте от 25% годовых с портфелем от аналитиков БКС из акций перспективных российских компаний. Потенциальный доход не ограничен. Портфель находится под регулярным контролем экспертов и при необходимости производится ребалансировка активов.