Блог компании БКС Мир инвестиций | Портфели БКС. Новички в корзине аутсайдеров — Сургутнефтегаз-ао и ЮГК

Новогоднее ралли, хотя и с опозданием, все же случилось. Ближайшая цель по Индексу МосБиржи находится на отметке 2900 пунктов. Дополнительным позитивом могут стать снижение геополитической напряженности, а также поступление дивидендов от компаний, отсечка по которым прошла недавно.

Главное

• Краткосрочные идеи: в аутсайдерах ММК заменили на ЮГК, Транснефть-ап — на Сургутнефтегаз-ао.

• Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты упали на 3%, Индекс МосБиржи показал снижение на 1%, аутсайдеры упали на 14% — динамика остается хуже рынка, что позитивно для портфеля.

Изменения в аутсайдерах

Добавляем бумаги ЮГК в список на фоне повышенных корпоративных рисков, которые могут давить на котировки. Недавно основной акционер продал 22%-й пакет золотодобывающей компании структуре Газпромбанка для погашения долговых обязательств связанных сторон, поручителем по которым является ЮГК.

Сумма таких поручительств составляла около 23 млрд руб. на I полугодие 2024 г., что существенно ниже текущей рыночной стоимости ЮГК — примерно на 40%. Считаем, что дисконт ЮГК в 20% по мультипликатору Р/Е к Полюсу выглядит справедливо.

Добавляем обыкновенные акции Сургутнефтегаза в наш список. Полагаем, что котировки будут отставать от рынка на фоне других, более привлекательных компаний нефтегазового сектора, которые в среднем дают дивидендную доходность 10–20% на ближайшие 12 месяцев и 17–30% на горизонте трех лет по сравнению с примерно 4% у Сургутнефтегаз-ао в обозримом будущем.

Удаляем привилегированные акции Транснефти из списка, учитывая существенную коррекцию котировок после объявления о большем, чем ожидалось, повышении налога на прибыль в следующем году. На данный момент эта новость полностью в цене.

Убираем акции ММК из списка аутсайдеров. Предполагаем, что весь негатив по рынку стали уже заложен в цене акций. Пятничное решение ЦБ РФ по ставке может расцениваться инвесторами как сигнал к окончанию жесткой монетарной политики раньше, чем изначально ожидал рынок. В таком случае котировки ММК могут получить позитивный импульс, так как появится надежда на более быстрое восстановление внутреннего спроса на сталь.

Краткосрочные фавориты: причины для покупки

Т-Технологии (ТКС Холдинг)
Стратегия на следующий год, которую компания панирует озвучить в I полугодии 2025 г., может послужить катализатором. Кроме того, ожидаем продолжения роста бизнеса с учетом интеграции с Росбанком. Дивиденды также добавляют позитива в инвестиционный кейс.

Московская Биржа
Высокие процентные ставки позитивны для доходов биржи, которая зарабатывает на размещении денежных средств овернайт. Комиссионные доходы также находятся на стабильном уровне.

OZON адр
Бумага остается среди наших фаворитов на отскок в случае устойчивого улучшения настроений на рынке. На прошлой неделе мы повысили взгляд на 12 месяцев по Ozon до «Позитивного» после несправедливой коррекции на новостях вокруг редомициляции и временного снижения уровня листинга из-за зарубежной «прописки».

На наш взгляд, текущая оценка привлекательна, учитывая перспективы роста бизнеса Ozon и улучшения его рентабельности. Основной риск для идеи — настроения на рынке акций.

Яндекс
Низкая долговая нагрузка и прибыльность должны снизить чувствительность бизнеса к высоким процентным ставкам. А привлекательные долгосрочные перспективы бизнеса при умеренной оценке могут способствовать опережающему росту котировок в случае устойчивого улучшения настроений на рынке акций.

Татнефть
После существенной коррекции на российском рынке акции торгуются на привлекательном уровне. Ждем отчет за 2024 г., который должен подтвердить возможность дивидендного сюрприза в виде повышения коэффициента дивидендных выплат до 75–90%. Взгляд подкрепляется сильным балансом и высоким производственным потенциалом, который ограничен только соглашением ОПЕК+.

Полюс
Предстоящая сильная финансовая отчетность за II полугодие 2024 г. будет поддерживать котировки. Недавние шаги менеджмента служат признаком улучшения корпоративного управления, что позитивно в долгосрочном периоде.

ФосАгро
В краткосрочной перспективе позитивно смотрим на бумаги на фоне слабого рубля и устойчивых цен на фосфорные удобрения. Дополнительным позитивом для компании послужит отмена валютных экспортных пошлин с 1 января 2025 г. Также ожидаем рост выпуска сложных удобрений в 2025 г., что должно поддержать выручку в следующем году.

Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи

Сургутнефтегаз
Полагаем, что в ближайшей перспективе котировки будут отставать от рынка на фоне других, более привлекательных компаний нефтегазового сектора, которые в среднем дают высокую двузначную годовую дивидендную доходность, в отличие от Сургутнефтегаза-ао.

Южуралзолото
Полагаем, что эти акции не будут пользоваться спросом со стороны инвесторов на фоне повышенных корпоративных рисков, которые могут давить на котировки. Недавно основной акционер продал 22%-й пакет золотодобывающей компании структуре Газпромбанка для погашения долговых обязательств связанных сторон, поручителем по которым выступает ЮГК.

Распадская
Прогнозируем слабые финансовые цифры за II полугодие 2024 г., что будет оказывать давление на акции угольной компании. Внутренний спрос остается слабым, а экспортные ограничения вместе с высокими логистическими издержками не позволяют зарабатывать больше на внешних рынках.

РусГидро
Отрицательный свободный денежный поток снижает вероятность выплаты дивидендов не только за пропущенный 2023 г., но и за последующие годы. Высокий долг, значительная доля которого имеет переменную процентную ставку, также будет негативно сказываться на финансовых результатах.

ОГК-2
Окончание проектов с повышенной выплатой за мощность может увести в убыток по итогам 2025 г. ОГК-2 ухудшила раскрытие вместе с другими компаниями Газпром энергохолдинга, поэтому не видим текущих результатов. Тем не менее прогнозируем снижение финансовых показателей в 2024–2025 гг., что, в свою очередь, должно негативно повлиять на котировки ОГК-2.

ВК
Высокая долговая нагрузка и чистый убыток делают компанию чувствительной к возросшим процентным ставкам в РФ. Регулятор не поменял ключевую ставку на прошлой неделе, что воодушевило инвесторов.

Однако процентные ставки все равно остаются высокими, что, по нашим прогнозам, отрицательно скажется на прибыли в 2024 г. Рентабельность по EBITDA также остается одной из сфер неопределенности для ВК. Потенциальный риск — возможное IPO сегмента VK Tech, о чем компания недавно объявила. Однако в краткосрочной перспективе считаем этот риск маловероятным, учитывая динамику рынка акций.

ПИК
Высокие процентные ставки давят на долг и прибыль, а также на спрос. Отмечаем сильные рыночные доли ПИК и умеренный уровень корпоративного долга.

Готовое решение

Инвесторы могут обратить внимание на готовый портфель, который находится под регулярным контролем экспертов, — «Лидеры рынка». Ожидаемая доходность стратегии из перспективных акций российских компаний составляет 25%.

Бесплатный шорт на три месяца

Если вы совершите сделку шорт до 31 декабря 2024 г., то три месяца после этого сможете открывать короткие позиции без платы за перенос. Максимальная сумма сделок в рамках акции — 10 млн руб.

Шортить можно российские и квазироссийские ценные бумаги на Мосбирже. Акция действует: для новых клиентов БКС, для клиентов с активами менее 1 тыс. руб., а также для тех, кто не совершал сделок переноса маржинальных позиций в период с 1 февраля по 18 сентября 2023 г.