Новости рынков | Ожидаем, что ВТБ распределит 25–35% чистой прибыли 2025 г. в форме дивидендов (от 9,7 до 13,6 руб. на акцию, ДД — 10-15%) — Ренессанс Капитал

Чистая прибыль ВТБ в 1кв26 (133 млрд руб., RoE 20%) оказалась в рамках ожиданий. Меры по росту достаточности капитала дали результат в марте. Ожидаем распределение 25–35% чистой прибыли 2025 года в форме дивидендов (от 9,7 до 13,6 руб. на акцию, доходность 10–15% к текущей цене). Сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ для акций ВТБ с целевой ценой 110 руб. на горизонте двенадцати месяцев.

Продолжение «кредитного маневра» и расширение маржи

По итогам 1кв26 кредитный портфель вырос на 2,5% кв/кв (+5,1% г/г) за счет роста корпоративного портфеля на 4,6% кв/кв (+10,6% г/г) и снижения розничного на 2,2% кв/кв (-6,8% г/г). Доля кредитов третьей стадии с начала года выросла на 0,2 п.п. до 6,9%, доля неработающих кредитов (NPL) существенно не изменилась (3,6%), её покрытие резервами выросло на 2 п. п. до 151%. За счет продолжающегося снижения стоимости фондирования чистые процентные доходы выросли в 3,7 раза г/г в 1кв26, а чистая процентная маржа расширилась до 2,3%, по нашим оценкам. С учетом дальнейшего снижения ключевой ставки мы ожидаем расширение маржи до 2,9% по итогам года и рост чистых процентных доходов более чем в два раза год к году. Стоимость риска (CoR) в 1кв26 снизилась до 0,9%, ожидаем её рост до 1,1% в целом по году.

Снижение прибыли и резкий рост достаточности капитала

Чистая прибыль по итогам 1кв26 года составила 133 млрд руб. (рентабельность капитала без учета бессрочных облигаций, RoE 20%). Её снижение на 6% г/г связано с высоким вкладом доходов по операциям с финансовыми инструментами в операционные доходы в 1кв25. Достаточность общего капитала группы (Н20.0) по итогам марта выросла на 0,8 п.п. до 10,7%. Показатель поддержала продажа крупного портфеля потребительских кредитов, а таже решение Банка России в части поэтапного вычета нематериальных активов (импортозамещение критической ИТ-инфраструктуры) из регуляторного капитала. Мы ожидаем, что за счет роста основных доходов чистая прибыль ВТБ по итогам 2026 года составит 588 млрд руб. (RoE 21%).

Неопределенность по дивидендам скоро разрешится

По оценке ВТБ, в 2027–2028 годах ему потребуется до 700 млрд руб. дополнительного капитала для соответствия растущим требованиям к его достаточности. Компания не видит необходимости в дополнительной эмиссии для выполнения норматива после выплаты дивидендов (за 2025 год) в этом году, хотя рост доли мажоритарного акционера с 50,1% до 74,4% в обыкновенных акциях оставляет такую возможность на будущее. ВТБ ждёт ответа Банка России по допустимому размеру дивидендов в ближайшие дни, наблюдательный совет состоится во второй половине мая, собрание акционеров – в июне. Существенный рост достаточности капитала по итогам 1кв26 повышает пространство для выплаты дивидендов по итогам 2025 года. Ожидаем распределение 25–35% чистой прибыли 2025 года, что соответствует 9,7–13,6 руб. на акцию (10–15% к текущей цене). Сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ для акций ВТБ с целевой ценой 110 руб. на горизонте двенадцати месяцев.