Новости рынков | Повышаем целевую цену акций ДВМП с 51 до 60 руб./акц. (потенциал снижения – 7,5%) за счет роста форвардных мультипликаторов торгуемых мировых компаний-аналогов — Ренессанс Капитал

В пятницу (29 августа) группа FESCO (головная компания – ДВМП) представила результаты по МСФО за 1П25. В связи со слабым спросом на рынке группа продемонстрировала смешанные операционные результаты. Финансовые показатели также оказались под давлением существенного снижения ставок контейнерной перевозки полугодие к полугодию. Повышаем целевую цену до 60 руб./акц. за счет роста форвардных мультипликаторов торгуемых мировых компаний-аналогов. Сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ.

Смешанные операционные результаты на слабом рынке

В 1П25 объем контейнерного рынка России сократился на 5% г/г до 3,2 млн TEU. Импортные перевозки сократились на 8% г/г до 1,3 млн TEU, особенно в сегменте автомобилей (перевозки по ж/д: -40% г/г до 144 тыс. TEU). Объем внутренних перевозок снизился на 14% до 588 тыс. TEU, транзита – на 6% до 283 тыс.  TEU. Рост наблюдался только в экспортных отправках – +7% до 969 тыс. TEU. Несмотря на общую слабость рынка, группа FESCO смогла увеличить объем интермодальных перевозок на 10% г/г до 336 тыс. TEU. В то же время контейнерооборот ключевого портового актива, ВМТП, снизился на 7%, составив 387 тыс. TEU, что отражает общее сокращение контейнерооборота в Дальневосточном бассейне на 10% до 1,2 млн TEU.

Нормализация стоимости контейнерных перевозок негативно сказывается на финансовых результатах

Слабая динамика спроса на контейнерном рынке в 1П25 привела к нормализации стоимости перевозок полугодие к полугодию. В результате выручка FESCO сократилась на 18% п/п до 88 млрд руб., а EBITDA – на 46% г/г до 20 млрд руб. Чистая прибыль составила 709 млн руб. против 23,6 млрд в 2П24.

Сокращение капитальных затрат

В 1П25 группа FESCO сократила объем капитальных затрат до 4,5 млрд руб. (из них 704 млн руб. на приобретение компании, управляющей терминалом Калининградский Морской Рыбный Порт) против 8,9 млрд руб. во 2П24 (13,8 млрд руб. в 1П24). Данный фактор в совокупности со снижением чистого оборотного капитала полугодие к полугодию, сгладил сокращение свободного денежного потока до 29% п/п (9,9 млрд руб.) при снижении EBITDA на 46%.

Повышаем целевую цену до 60 руб./акц., сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ

Повышаем целевую цену с 51 до 60 руб./акц. (потенциал снижения – 7,5%), что обусловлено ростом форвардных мультипликаторов торгуемых международных компаний-аналогов. Сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ.