Новости рынков | Потенциальная дивидендная база по бумагам Х5 на 2025 г. может находиться в диапазоне 360-500 руб./акц. (ДД ~ 10-14%), подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА - АТОН

В 4-м квартале 2024 года чистая выручка группы увеличилась на 22,3% г/г до 1 078,0 млрд рублей, что соответствует ранее раскрытой операционной отчетности.

Скорректированный показатель EBITDA по МСБУ (IAS) 17 составил 54,0 млрд рублей (-1,9% г/г), а рентабельность по EBITDA сократилась до 5,0% против 6,2% годом ранее. Снижение в равной степени обусловлено сокращением валовой рентабельности (23,5% от выручки, -0,6 п. п. г/г вследствие роста логистических расходов) и арендных/прочих доходов (0,2% от выручки, -0,5 п. п. г/г). При этом отмечаем эффективный контроль группы над коммерческими, общими и административными расходами (SG &A): так, расходы на персонал (без учета долгосрочной программы мотивации) не изменились в процентном отношении к выручке, несмотря на дефицит рабочей силы.

Чистая прибыль составила 15,4 млрд рублей (-20,2% г/г), при этом рентабельность чистой прибыли сократилась на 0,8 п. п. до 1,4%, в основном за счет снижения операционной рентабельности (-1,2 п. п.), снижение было частично компенсировано уменьшением финансовых и налоговых расходов.

Операционный денежный поток вырос на 17,2% г/г до 69,4 млрд рублей за счет притока оборотного капитала в размере 20,2 млрд рублей (+23,4% г/г).

Денежный поток на инвестиционные цели увеличился на 13,6% г/г до 92,8 млрд рублей в связи с расширением сети.

Скорректированный чистый долг с учетом краткосрочных финансовых вложений составил 28,2 млрд рублей (-62,3% г/г), без их учета — 220,8 млрд рублей (+15,7% г/г), при этом отношение чистого долга к EBITDA составило ~0,88x (без изменений в годовом сравнении). Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 648 рублей на акцию. Вопрос о выплате дивидендов будет рассмотрен на собрании акционеров 27 июня, реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов, будет определен по состоянию на 9 июля.

Финансовые результаты оказались близки к ожиданиям рынка, и мы считаем их нейтральными. Рекомендованная сумма дивидендов (648 рублей на акцию) соответствует доходности порядка 18% к цене закрытия пятницы (3 648 рублей). Потенциальная дивидендная база на 2025 год, по нашим оценкам, может находиться в диапазоне 360-500 рублей на акцию. Подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА и повышаем целевую цену до 3 650 рублей с учетом снижения безрисковой ставки и изменения временного фактора. Мы рассматриваем возможность скорректировать нашу модель после Дня инвестора, который компания планирует провести 27 марта.