Размещение облигаций: Моторика. Сделаем этот мир лучше

Дебютный выпуск уникальной компании с высоким купоном. Бионические протезы.

Моторика — российский разработчик и производитель роботизированных функциональных тяговых и бионических протезов рук для детей и взрослых.

Компания специализируется на бионических протезах (с внешним источником энергии). Управление осуществляется за счет сигналов, возникающих при сокращении мышц, которые считывают ЭМГ-датчики. Эта информация передается на микропроцессор кисти, и в результате протез выполняет определённый жест или хват.

В общем, ребята делают будущее, а это, как известно стоит много ресурсов и денег.

Первый займ был привлечен в 2019 году от РФПИ (Российский фонд прямых инвестиций). Далее было еще 2 транша на общую сумму 300 млн от РФПИ и ДВФТ (Дальневосточного фонда высоких технологий). На сегодняшний момент эти деньги превратились в добавочный капитал, т.е. отдавать их не нужно. Но деньги для дальнейшего развития – нужны, для чего и размещается дебютный облигационный займ.

Открытой информации не так много, но примерный диапазон стоимости протеза руки от 120 до 250 тысяч рублей. По информации НКРА (рейтинговое агентство), почти 100% заказов – гос.контракты или компенсация из Социального фонда России. Объем частных покупок небольшой

Если в 2018 году компания была совсем маленькой, то сейчас разрослась до более, чем 100 сотрудников, из которых значительное число (я насчитал более 20%) – протезисты. Выручка выросла до почти 600 млн за 2022 год, и рост продолжается: за полугодие компания реализовала почти годовой объем протезов (в деньгах).

Инновационность компании сказалась в начале пути: до 2022 года компания была убыточна, и только сейчас выходит в плюс. Если бы мы видели только 2022-23 годы – это бы казалось фантастикой

Рост по всем фронтам. В активах патенты и разработки, много запасов (коллеги из IT говорят, что это нереализованные расходы – затраты на разработку) и дебиторской задолженности. Смущает краткосрочный займ на 170 млн., мы не смогли найти «хвосты». В РСБУ есть, в МСФО нет, даже консолидацию разобрали.

Прощенные (новированные в капитал) займы – основной источник финансирования. Других долгов нет. Текущий выпуск — на 300 млн.

Моторика – стартап, поэтому устойчивость шаткая, но все впереди. Сильная зависимость от гос.финансирования, от этого никуда не деться. Несмотря на дебютный выпуск – компания не сильно открыта инвесторам: есть РСБУ и МСФО, но ни расшифровок, ни презентаций нет. Аудиторская компания из середнячков.

Кредитная история фактически отсутствует, кроме фондов опыта работы с кредиторами не было. А это совсем другие люди и правила.

А вот финансовые рейтинги – на максималках. Но нельзя забывать, что наш скоринг смотрит последние полтора года. Динамика предыдущих 4 пускает тень на устойчивость.

Как ни крути, это стартап со всеми вытекающими и в придачу зависимость от гос.финансирования. У компании специфичный бухгалтерский учет, и без расшифровок нельзя давать точные оценки, но мы смотрим двояко. В запасах скорее всего сидят расходы, которые рано или поздно – окажутся в финансовом результате со знаком «минус».

Из позитива — компания нашла нишу, дошла до стадии «продукт» и сильно растет как в объемах, так и в прибыльности. Бонусом — нулевая ставка по налогу на прибыль.

Компания делает этот мир лучше, и им нужны деньги для масштабирования. Выпуск, безусловно, заслуживает внимания и точно подойдет для диверсифицированного портфеля ВДО. Но если мы говорим о доходности, то аналогичный уровень дают более крепкие компании: посмотрите в лизинге, или стройке. А сейчас подтянулся даже банковский вклад с доходностью под 15% без налогов, где рисков как таковых – нет.

Есть, о чем подумать.

---

Надеюсь, вам понравился обзор. Ну а чтобы быть на связи — подписывайтесь!

Кот.Финанс