Яндекс: за агрессивный рост приходится платить

💻 «Яндекс» представил на этой неделе свои финансовые результаты по МСФО за 2021 год:



📈 Выручка российской IT-компании увеличилась в отчётном периоде на 54% (г/г) до 356,1 млрд руб., и этот рост стал рекордным за последние 5 лет!  Во многом этого удалось добиться благодаря сильному росту доходов в сегментах такси и электронной коммерции, хотя и основной бизнес группы (поиск и реклама) также неплохо прибавил по выручке — на 32% до 165 млрд руб.

👌 Отрадно отметить, что компания в очередной раз превысила свой прогноз по выручке, который был дан в начале минувшего года. Тогда менеджмент ориентирован инвесторов на рост показателя до 305-320 млрд руб., а по факту он оказался куда более убедительным!



🔍 В поиске и интернет-рекламе Яндекс продолжает поддерживать высокий темп роста и сохраняет лидирующие позиции в отрасли. Компания наращивает свою рыночную долю на платформе IOS, что не может не радовать, поскольку именно на гаджетах Apple у компании были традиционно слабые показатели.

🚗 Драйвером роста бизнеса в минувшем году стал сегмент MLU, в который входит такси, каршеринг и фудтех. Темп роста выручки составил здесь составил внушительные 94% (г/г), а доля нерекламной выручки у Яндекса продолжает увеличиваться, составив по итогам 2021 года 53% от совокупных доходов (годом ранее было 46%).

Сегменты поиска и такси генерируют для компании приемлемый денежный поток, который направляется на развитие e-commerce.

⚖️ Менеджмент Яндекса рапортовал также о трёхзначном темпе роста GMV (180%) в электронной коммерции, при этом скромно умалчивая, что чистая выручка выросла здесь всего лишь на 22%. Во многом такая ситуация вызвана уменьшением размера комиссий — Яндекс очевидно демпингует и предлагает продавцам более привлекательные условия, чем конкуренты в лице Wildberries и Ozon. Но этот момент по понятным причинам решили оставить за кадром.

Наращивание рыночной доли в e-commerce — дело не простое. И, по всей видимости, Яндекс ещё несколько лет будет вынужден «сжигать кэш» в борьбе за долю рынка (и Ozon понимает это как нельзя лучше).

❗️Но за агрессивный рост в электронной коммерции Яндексу приходится платить уже сейчас, и впервые в своей публичной истории российский IT-гигант завершил 2021 год с операционным убытком в размере 13,2 млрд руб.

К слову, менеджмент в рамках конференц-кола пропустил и этот неприятный момент, акцентировав внимание публики на скорректированном показателе EBITDA, который хоть и сократился на 29% (г/г), но всё же остался положительным.  

🧮 Айтишники любят корректировать всё, что только поддаётся корректировке, поскольку говорить об операционных убытках в данной отрасли считается признаком дурного тона.

Однако истинные стоимостные инвесторы будут разочарованы таким положением дел, а потому Яндекс — это уж точно компания не для них. Айтишников всегда оценивают по выручке, и здесь кстати у компании всё замечательно.



📈 Менеджмент анонсировал прогноз по выручке на 2022 год, который предполагает рост показателя на 40,4% (г/г) до 500 млрд руб. Такой сценарий вполне реалистичный, поскольку фактическая выручка всегда была чуть выше прогноза.

👉 В тучные годы Яндекс торгуется с мультипликатором P/S=5х, в трудные времена мультипликатор составляет 3х. Текущий показатель у компании 3,7х. При ценнике ниже 3500 руб. бумаги могут быть интересными для покупок, и я пару-тройку недель назад впервые в своей истории стал акционером Яндекса по 3200+ руб.

Не берусь судить, надолго ли я буду состоять в тесных рядах акционеров Яндекса, однако пока текущий рост котировок меня исключительно радует, и возможно в районе исторических максимумов (чуть выше 6000 руб.) я задумаюсь о фиксации этой позиции.

Помимо Смартлаба читайте мои посты там, где вам удобно: Телеграм, ВКонтакте, Instagram, Тинькофф-Пульс