Новости рынков | Продажи валюты поддержат рубль до конца 2025 г., но с 2026 г. их объём снизится по мере завершения операций Банка России по зеркалированию ФНБ - Ренессанс Капитал

По данным Минфина, нефтегазовые доходы бюджета (НГД) в ноябре составили 0,5 трлн руб., снизившись на 6% м/м (с поправкой на сезонность уплаты налога на дополнительный доход [НДД]) и 34% г/г. За 11М25 НГД составили 8,0 трлн руб., снизившись на 22% г/г. В ноябре НГД оказались на 14,1 млрд руб. выше прогноза Минфина. Ведомство ожидает, что в декабре НГД окажутся ниже базового уровня на 137,6 млрд руб., учитывая снижение среднего уровня цен на нефть марки Urals с 54 долл./барр. в октябре до 45 долл./барр. в ноябре и отложенный пересчет сумм возмещения в рамках топливного демпфера.

С учетом этого Минфин увеличит объем продаж юаней и золота Банку России. В период с 5 декабря по 15 января объем данных операций составит 123,4 млрд руб., что соответствует 5,6 млрд руб. в пересчете на день (по сравнению с 0,1 млрд руб. ранее). С учетом зеркалирования других операций ФНБ (расходы на финансирование дефицита бюджета в 2024 году и локальные инвестиции в 1П25), которые предполагают продажу юаней в эквиваленте 8,9 млрд руб. в день, итоговый объем продаж юаней на внутреннем валютном рынке со стороны Банка России с 5 декабря по 30 декабря составит 14,5 млрд руб. (по сравнению с 9,1 млрд руб. ранее).

Дополнительные продажи валюты окажут поддержку рублю в конце 2025 года. Тем не менее, объем операций Банка России на валютном рынке снизится, начиная с 2026 года, так как регулятор завершит зеркалирование операций ФНБ, связанных с финансированием дефицита бюджета в 2024 году и локальными инвестициями в 1П25. Локальные инвестиции ФНБ во 2П25, по нашим оценкам, потребуют продажи юаней в эквиваленте 3,4 млрд руб. в день в 1П26. Таким образом, совокупный объем продаж с 12 по 15 января снизится до 9,0 млрд руб. в день. По мере исчерпания эффекта от топливного демпфера и ожидаемой нормализации дисконта для российской нефти в 2026 году объем операций дополнительно снизится.