Магнит. Очень слабый менеджмент...

Вышел с огромным опозданием по сравнению с другими ритейлерами отчет за 1 полугодие 2025 года у компании Магнит. Отчет паршивый, но надеюсь, что компания достигла дна по прибыли, хотя с такими управленцами все может быть!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 14,7% до 1 661 млрд, слабый результат по сравнению с X5 🍏 и Лентой 🍏! Торговая площадь выросла на 6.4%, а если смотреть на LFL, то картина грустная: рост среднего чека на 9.3% (инфляция), а трафик вырос на 0.4% (народ голосует ногами) 🚫

— EBITDA. Выросла на 10% до 85 млрд рублей, операционные расходы растут быстрее выручки (затраты на персонал), поэтому маржа сдулась с 5.3 до 5.1%!

— FCF и Capex. FCF за полгода составил катастрофические минус 110 млрд рублей против 8 млрд рублей годом ранее...

Компания ужасно поработала с оборотным капиталом на минус 115 млрд рублей (криворукий менеджмент), нарастила Capex на 14 млрд рублей до 74 млрд рублей (и где отдача на EBITDA?) и нетто уплаченных процентов выросло с 36 млрд рублей до 65 млрд рублей…

— Долг. Из-за ужасного FCF NET DEBT/EBITDA за полгода вырос с 1.5 до 2.4, чистый долг вырос с 252 до 430 млрд рублей (221 млрд рублей краткосрочного долга)...

Проценты по долгу обнулили прибыль Магнита, хотя год назад прибыль была 17 млрд рублей...



— Дивиденды. Жду 0 рублей за 2025 год с таким уровнем долга!

— Азбука вкуса. Купили за 29 млрд рублей Азбуку Вкуса, переплатив 17 млрд рублей, правда эффект от покупки для Магнита смешной от покупки, кроме роста долга!

📌 Мнение по компании 🧐

Ужасный неэффективный менеджмент, который отвратительно работает с оборотным капиталом, так и от роста Capex нет достаточной отдачи на рост выручки и EBITDA (хуже X5), поэтому чистый долг приблизился к опасным значениям!

Так почему я продолжаю держать акции в портфеле, если все так плохо (я не мазохист!):

1) Жду обратного эффекта по оборотному капиталу во втором полугодие хотя бы на +-50 млрд рублей, что улучшит ситуацию с чистым долгом!

2) Второе полугодие у ритейлеров лучше + жду наконец нормальную отдачу от вложенного Capex, ну пожалуйста...

3) Дно по процентным расходам было пройдено сейчас, так как ставка уже не 21% + компания занимает по адекватным фиксированным ставкам на рынке долга!

4) В оценке нужно учитывать 30% пакет, купленный у нерезидентов + небольшой пакет в Репо + пора уже выкупить остатки у нерезидентов с дисконтом в 50% ниже 2к. Главное, чтобы российских миноритариев тоже принудительно не выкурили, вероятность такого события существенная!

Если учитывать 30% пакет, то дешево так акции стоили в 2009 году, не стоит говорить о том во сколько раз компания выросла по числу магазинов и EBITDA за 15 лет+ 😳

Вывод: уже несколько раз пожалел, что связался с Магнитом, но акций всего на 4% от портфеля со средней ценой в 4к. Cубъективная позиция сместилась к Hold, так как худшее случилось (я надеюсь), но рука пока не тянется купить еще из-за слабого менеджмента (я бы уволил таких управленцев, либо Винокурова все устраивает)!

Имхо, но слабонервным лезть не стоит, а выбрать X5/Ленту!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest