Совкомбанк. Требуется снижение ставки!

Вышел отчет за 1 квартал 2025 года у компании Совкомбанк. Прибыль упала в 2 раза, но падение связано в первую очередь с неоперационной деятельностью банка!

📌 Что в отчете

— Чистый процентный доход. Если убрать расходы по приобретению Хоум — Кредита на 5 млрд в 2024 году, то ЧПД остался на уровне 23 млрд рублей. Терпимо с учетом 21% ставки: сжатие процентной маржи и высокое резервирование по ожидаемые кредитные убытки! Средняя стоимость фондирования за 12 мес с 11,9% выросла до 17,4%.

В позитивном сценарии банк распустит резервы (резервы составляют уже 123 млрд рублей), что даст кратный рост прибыли!

— Чистые комиссионные доходы. Выросли с 8.5 до 12 млрд, а это + 50% год к году, как тебе такое МТС — банк (там провал после выхода на IPO)!

— Прочие доходы. Сложная статья для анализа, но если коротко, то падение с 25 до 7 млрд рублей связано с бумажным убытком в валюте на 14 млрд, если ничего не поменяется, то во втором квартале будет еще один приличный убыток для банка!

— Страховая деятельность. По итогам 2024 года заработали 43 млрд рублей, в первом квартале 13 млрд рублей. Шикарный трек!

— Админ расходы. Расходы на персонал (в том числе из-за присоединения Хоум Кредита) и другие административные расходы не стоят на месте и выросли с 26 до 38 млрд.

Как итог прибыль упала с 25 до 12 млрд 📉

📌 Мнение о банке

Если не брать разовые истории с валютой и переоценкой инвестиционного портфеля, то операционка банка сталкивается со следующими вызовами:

1) Трудно наращивать кредитование из-за заградительных ставок

2) Обслуживание пассивов (депозитов) становится дороже, так как физики могут легко гонять (можно переводить до 30 млн руб.) деньги из банка в банк в поисках лучших ставок (сдулись ЧПД)

3)Банк вынужден закладывать повышенные резервы из-за рисков дефолтов. Но в позитивном сценарии резервы распустят, что даст разовый буст!

4)Опережающий рост издержек (зарплаты персонала) в банковском секторе давит на маржу

Капитал банка просел за 1 квартал несмотря на прибыль из-за выбытия бессрочных субордов ХКФ, поэтому оценка по P/BV осталась на уровне 1.

Изначально менеджмент закладывал прибыль в 95 млрд рублей на 2025 год, но побуду пессимистом и заложу 80 млрд рублей, что дает форвардный P/E = 4.5. В целом нормальная оценка для банка, который сталкивается с серьезными трудностями из-за лысого З. из ЦБ!

Вывод: интересный банк, который растет и будет дальше расти по разным направлениям, но кровь из носу нужно снижение ставки!



Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest