Новости рынков | Планируемый размер дивидендов HeadHunter (200 руб. на акцию, ДД 6,3%), на наш взгляд, вполне достойный уровень для рынка в целом. Считаем бумаги привлекательными на среднесрочном горизонте - АТОН

Выручка HeadHunter выросла на 11,7% г/г до 9,6 млрд рублей за счет роста средней выручки на пользователя (ARPC, +9,8% г/г в сегменте ключевых клиентов, +19,8% г/г в сегменте малых и средних клиентов), частично нивелированного снижением числа платных пользователей (+3,8% г/г в сегменте ключевых клиентов, -15,0% г/г в МСП). Скорректированный показатель EBITDA составил 4,9 млрд рублей (-1,9% г/г), рентабельность по EBITDA — 51,2% (-7,1 п. п. г/г); снижение рентабельности обусловлено ростом расходов на персонал (+40,4% г/г) и маркетинг (+25,7% г/г), в том числе в связи с развитием нового направления HRtech. Скорректированная чистая прибыль составила 4,4 млрд рублей (-13,0% г/г), а рентабельность по чистой прибыли — 45,3% (-10,9 п. п. г/г) в результате снижения операционной прибыли и финансовых доходов после распределения денежных средств в 4-м квартале 2024. Чистая денежная позиция группы (без учета арендных платежей), по нашим расчетам, на март 2025 составила 9,9 млрд рублей по сравнению с 3,9 млрд рублей в декабре, чему способствовала, среди прочего, положительная динамика оборотного капитала. Менеджмент компании обозначил ориентиры по росту выручки (8-12%) и рентабельности скорректированной EBITDA (выше 50%) в 2025 году. Кроме того, менеджмент сообщил о планах выплатить промежуточные дивиденды за 1-е полугодие 2025 в размере 200 рублей на акцию (точные даты пока не обозначены).

Результаты, на наш взгляд, хотя и относительно слабые в плане динамики, в целом соответствуют ожиданиям рынка — фактические показатели выручки, EBITDA и чистой прибыли совпали с консенсус-прогнозом «Интерфакса». Трудности макроэкономического характера оказывают давление на предприятия, снижая их спрос на услуги по подбору персонала, особенно в сегменте МСП. Однако лидерство на рынке рекрутинга и высокий запас по рентабельности дают HeadHunter возможность генерировать сильный денежный поток для акционеров. Ориентиры менеджменту по выручке (+8-12%) ниже наших прогнозов (в районе 20%), однако мы ожидаем, что в дальнейшем, по мере общей нормализации в экономике, компания сможет наверстать темпы роста. Решение о переходе к промежуточным выплатам дивидендов может быть позитивно для восприятия рынком (ранее компания платила 1 раз в год). Планируемый размер дивидендов (200 рублей на акцию) соответствует доходности около 6,3% по текущей цене бумаги — на наш взгляд, это вполне достойный уровень не только среди технологических компаний, но и для рынка в целом. По нашим расчетам на 2025 год, HeadHunter торгуется на уровне порядка 7x по мультипликатору EV/EBITDA и 8x по P/E — мы считаем эти оценки привлекательными на среднесрочном горизонте.