Т-банк. С чистого листа!

Вышел отчет за 2024 у Т-банка, из-за поглощения Росбанка в 4 квартале большинство показателей нерепрезентативны, поэтому не вижу смысла подробно разбирать вышедший отчет, так как 2025 год будет радикально отличаться от предыдущих цифр!

📌 Про отчет и оценку

— Клиенты и диверсификация. Число клиентов выросло за год на 20% до 48 млн человек, год назад рост составил 32%! Динамика логична — расти бесконечно внутри России невозможно, поэтому расти дальше будет проблематично, сохраняя ROE на 10% выше других банков ⚠️

Радует, что банк диверсифицирован по направлениям, где розничное кредитование занимает только 43%

— Капитал и оценка. После объединения с Росбанком (выкупили без дисконта за 1 капитал, сделав допку на 69 млн акций) капитала Группы Т составил 520 млрд рублей, что дает P/BV = 1.8 (cамый дорогой банк), что оправдывается лучшей отдачей на вложенный капитал ✔️

Основной риск после объединения заключается в сохранении Группой ROE в 30%, субъективно думаю, что в 2025 году получится сохранить (в т.ч. за счет внедрения AI), а вот дальше уже вопрос…

ROE в 30% на 520 млрд рублей капитал дает 156 млрд прибыли + банк заработает еще около 10 млрд на новом капитале, что дает 165 млрд рублей прибыли или форвардный P/E = 5.8! Лучше акции Сбера 🏦 или Т? Пускай каждый выбирает сам, но можно оба банка держать в портфеле!

— Дивиденды и допка. Менеджмент планирует направлять на дивиденды в 30%, что соответствует форвардной доходности в 8%, нормально для растущего актива!

Из неприятного банк планирует проводить ежегодную допэмиссии до 1.5% акций для мотивации менеджмента 🤢, что соответствует 11 млрд рублей при текущей цене акции. Многовато для прибыли в 165 млрд рублей, эх, с учетом фрифлоата в 56% адекватнее выглядел байбек!

— Подсуетившийся Потанин. Переживающим не стоит беспокоится за финансовое благополучие Потанина из-за нулевых дивидендов в ГМК 💿

Профессор Т провернул топовую сделку для себя: купив за 0.2 капитала Росбанк у французов в 2022 году, Потанин продал Росбанк через 2 года в 5 раз дороже Т за счет всех акционеров, хотя сам купил Т с огромным дисконтом у бывшего мажоритария. Иксы везде!

Вывод: у банка рисуются хорошие финансовые результаты на 2025 год, но позитив уже в цене + добавила ложку дегтя мотивация менеджмента через допэмиссию! Субъективная позиция — Hold.



Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest