ММК. Стиснув зубы

24 марта 2025, 08:08
|
Invest_Palych

Вышел отчет за 2024 у компании ММК. К сожалению, отчет слабый и 2025 год рисуется непростым для черной металлургии!

📌 Что в отчете

— Выручка. За полноценный год осталась на уровне прошлого в 768 млрд рублей, только 4 квартал провальный по динамике к третьему кварталу: снижение на 10% до 165 млрд рублей!

— EBITDA. Несмотря на нулевой эффект по выручке EBITDA упала 22% до 153 млрд рублей из-за роста цен на металлургическое сырье и увеличение фонда оплаты труда. 4 квартал провальный по динамике к третьему кварталу: снижение на 37% до 23 млрд рублей 🚫

— Сapex и FCF. Капитальные вложения выросли на 4% до 98 млрд. В середине года у компании наблюдалась нехорошая картина по работе с оборотным капиталом: стокинг запасов и рост дебиторской задолженности, но в итоге вопрос разрулили к концу года, поэтому FCF вырос на 15% до 35 млрд рублей из-за снижения дебиторки на 8 млрд рублей (разовая история).

Если компания решит распределись 100% FCF, то к ранее уплаченным 2.5 рублям за первое полугодие ММК накинет еще максимум 1 рубль, что дает 3% доходность (общая 8%) ❌

— Кубышка усыхает. Из-за выплаты дивидендов в октябре кубышка продолжает усыхать, составив 74 млрд рублей за вычетом долгов (год назад 89 млрд рублей)!

📌 Мнение по компании

Ситуация в черной металлургии тяжелая из-за ребят из ЦБ, который загнали ставку до неадекватных значений. Из-за сворачивания льготной ипотеки и недоступности жилья страдают строители, которые в свою очередь снижают спрос на продукцию черных металлургов.

Данные по ж/д погрузкам в первые месяцы 2025 года рисуют грустную картину для держателей акций, если 2025 год пройдет на уровне 4 квартала, то EBITDA за год не преодолеет отметку в 100 млрд, а FCF сожмется кратно с текущим Capex ⚠️

Не вижу смысла брать в портфель зрелую компанию с дивидендной доходностью в 8% при безриске в 20%! Радует, что у компании накоплена приличная финансовая подушка, которая позволит пройти тяжелый период!

Вывод: котировки компании не отражают проблем в секторе. Хоть компания мне нравится, но в текущей парадигме субъективная позиция — Sell!