Новости рынков | Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для акций Т-технологии, повышая целевую цену на горизонте 12 мес. с 4 000 до 4 500 руб. (ожидаемая доходность – 28%) - Ренессанс Капитал

Т-технологии представили финансовую отчетность по МСФО за 2024 год, отразив сохранение рентабельности капитала (RoE) на целевом уровне в 30% в 4кв24 и 2024 году. Совет директоров рекомендовал выплату дивидендов по итогам 4кв24 в размере 32 руб. на акцию (1% к текущей цене). Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для акций Т-технологий, повышая целевую цену на горизонте двенадцати месяцев с 4 000 до 4 500 руб. (ожидаемая доходность – 28%).

Бурный рост портфеля сменился его ребалансировкой

В 4кв24 кредитный портфель снизился на 1,6% кв/кв (рост на 146% по итогам года с учетом присоединения Росбанка), средства клиентов выросли на 2,7% кв/кв (рост на 134% г/г). На этом фоне чистая процентная маржа в 4кв24 сузилась до 11,1% (после 13,1% и 11,8% в 1П24 и 3кв24). Тем не менее, чистый процентный доход в 4кв24 вырос на 21% кв/кв. Менеджмент группы ожидает сдержанные темпы роста кредитного портфеля в 2025 году, указывая на его ребалансировку. Последняя, судя по отчетности, началась еще в прошлом году и подразумевает снижение доли корпоративных кредитов в пользу розничных, а также снижение доли ипотеки в пользу потребительского кредитования.

Небольшие, но регулярные дивиденды

Чистый комиссионный доход в 4кв24 вырос на 14% кв/кв. Положительный сюрприз в части операционных доходов в конце прошлого года был компенсирован большей, чем мы ожидали, стоимостью риска (5,5%). В 4кв24 чистая прибыль составила 38,7 млрд руб., что подразумевает 122,2 млрд руб. по итогам 2024 года (RoE – 30% в обоих случаях, по нашим оценкам). Коэффициент достаточности капитала (Total CAR) снизился на 0,3 п.п. кв/кв и 4,1 п.п. г/г до 12,8%. Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 4кв24 в размере 32,0 руб. на акцию (1% к текущей цене), или 22% от чистой прибыли. С учетом выплаты за 9М24 (92,5 руб.) совокупный коэффициент выплат составил 27%. Группа подтвердила свои намерения в дальнейшем рассматривать вопрос выплаты дивидендов ежеквартально.

Повышаем целевую цену, сохраняя рейтинг

Мы ожидаем, что в 2025 году чистая прибыль группы достигнет 156,6 млрд руб. (рост на 28% г/г). Снижению рентабельности (до 27%, по нашим оценкам) будет способствовать замедление темпов роста кредитного портфеля, в среднем более жесткая денежно-кредитная политика, чем в 2024 году, а также ожидаемый рост операционных расходов, расходов на резервы и налоговой нагрузки. Совокупный дивиденд по итогам 2025 года, по нашим прогнозам, составит порядка 175,1 руб. на акцию (5% к текущей цене). Мы сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для акций Т-технологий, повышая целевую цену на горизонте двенадцати месяцев с 4 000 до 4 500 руб. (ожидаемая доходность – 28%). Пересмотр целевой цены по большей части обусловлен снижением безрисковой ставки, реализовавшимся с конца декабря.