Татнефть. Отлично поработали!

Вышел отчет за 2024 год у компании Татнефть. Отчет отличный, но дисконта в котировках нет, и конъюнктура для компании на 2025 год рисуется нерадостная: налоги, курс доллара, цена на нефть...

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 27% до 2 030 млрд. Результат отличный, только вряд-ли получится повторить результат по доходам в 2025 году, так как 890 млрд рублей доходов получены от реализации в дальнее зарубежье (текущий курс доллара и цены на нефть передают привет!).

— Операционная прибыль. А вот операционная прибыль выросла на 13% до 403 млрд. Вырос НДПИ в 1.5 раза до 602 млрд и стоимость приобретенных нефти и нефтепродуктов с 306 до 444 млрд (тут цены покупки привязаны к рыночным ценам).

Негативный момент для Татнефти заключается в формуле расчета НДПИ: средняя ставка определяется исходя из всей добытой нефти (дешевой сверхвязкой нефти и премиальной ESPO), поэтому в проигравших окажутся добытчики сверхвязкой нефти, к которым относится Татнефть.

— Долг. Татнефть компания с чистой денежной позицией в 100 млрд рублей, поэтому в эпоху высоких ставок компании не требуется привлекать дорогое финансирование.

— Дивиденды. Компания уже выплатила дивиденды за 9 месяцев в 55 рублей на акцию (+ ждем дивиденды за 4 квартал). Свободный денежный поток в 254 млрд позволяет безболезненно платить дивиденды.

— Программа мотивации. В рамках вознаграждения менеджмента акциями у компании зарезервированы долгосрочные обязательства перед сотрудниками на 1.6 млрд рублей. Деньги приличные для обычного человека, но смехотворные для компании в размерах Татнефти, а теперь сравните с вознаграждениями в МТС — банке (3 млрд при привлечение на IPO 11 млрд), Мосбирже (налили акций на 3.5 млрд свалившему председателю правления Юрочке Деньгисову / или новым управляющим ) или Яндексе (на 90 млрд с прибылью в 100 млрд)...

Вот такие должны быть программы мотивации менеджмента!

📌 Мнение по Татнефти 🧐

Отличная компания без долга, которая стабильно генерит кэш и радует дивидендами, но отчет за 2025 пока рисуется хуже из-за комбо негативных факторов: рост налога на прибыль с 20 до 25%, расчет НДПИ, цена на нефть в 70 долларов (без учета дисконтов), курс доллара ниже 90.

Если и брать Татнефть в портфель, то префы из-за возникшей разницы в 50 рублей с обыкновенными акциями!

Вывод: очередной хороший отчет у хорошей компании, поэтому дисконта в акциях не наблюдается, а жаль, потому что хочется добавить акции в портфель. Субъективная позиция по компании «Hold».



Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest