Яндекс. Темные пятна на солнце...

Вышел отчет за 12 месяцев у компании Яндекса за 2024 год, заодно компания дала гайденс на 2025 год.

Держу акции Яндекса (6% портфеля по 3 800) в портфеле, поэтому постараюсь дать беспристрастный анализ!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 37% до 1 094 млрд рублей, а на 2025 год дают прогноз в 1 423 млрд рублей ( + 30%). Нравится, что у компании нет концентрации на одном направлении: поиск и портал 33%, E — com 24%, Райдтех 17%, Плюс 7%.

Но слон становится больше и неповоротливее, поэтому темпы роста будут и дальше угасать ⚠️

— EBITDA. C избавлением нидерландского подразделения компания занялась улучшением маржинальности, поэтому EBITDA cкакнула со 120 до 188 млрд рублей. По ожиданиям менеджмента EBITDA за 2025 год составит 250 млрд рублей, поэтому форвардная оценка компании по EV/EBITDA = 8. Недешево, но и недорого, поэтому не продаю акции и не покупаю.

У компании идет приращение убытков по перспективным бизнес-юнитам за 4 квартал, принеся 19 млрд убытков по EBITDA (за 2024 год 53 млрд рублей). Но если с этим направлением моя миноратирная позиция ок, то бестолковый (для Группы) и проигравший конкуренцию Яндекс — Маркет адски бесит, который продолжает генерить убытки — весь Ecom, куда входит Яндекс — Маркет, принес убытков на 57 млрд рублей.

— FCF. А теперь о негативе — FCF, который компания не афиширует в презентациях. FCF за 2024 год составил 80 млрд рублей (скорректированный 58 млрд рублей) и на 75 млрд рублей сформирован за счет роста кредиторской задолженности (в 2025 году будет обратный эффект) ‼️

— Долг и дивиденды. 100% заработанного FCF компания направит на выплату дивидендов — еще 80 рублей к ранее уплаченным 80 рублям. Не нравится такие телодвижения при краткосрочном долге на 160 млрд рублей, но новые акционеры нуждаюстя в деньгах Яндекса, так как покупали акции с использованием кредитных средств.

— Дарение акций. И вишенка на торте — это дарение бедному менеджменту акций на 90 млрд рублей (неденежное списание) из-за чего чистая прибыль составила 15 млрд рублей ❌

Единственный плюс из этой ситуации, что основная сумма в 50 млрд рублей прошла во 2 квартале (момент сделки), а 3-4 кварталах аппетиты поумерили.

📌 Мое мнение 🧐

Яндекс одна из немногих компаний на российском фондовом рынке, которая в 2025 году превзойдет результаты за 2024 год. По форвардной EV/EBITDA в 8 компания стоит адекватно для компании роста, поэтому продолжаю удерживать в портфеле, но без чрезмерного оптимизима (при достижении форвардной EV/EBITDA = 10 спокойно расстанусь с акциями).

Мне не нравится управление капиталом новым менеджментом — дивиденды через разовое наращивание кредиторки, рост долга, а также размывание миноритариев через дарение акций.

Вывод: отчет Яндекса пока лучший среди вышедших за 2024 год, но темных пятен на солнце достаточно...

Фух, надеюсь, что Вам понравился беспристрастный разбор от держателя акций Яндекса!



Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest