Тактика доверительного управления Иволги. Средняя доходность «на руки» - 13,8 -15,7%. Наибольшие надежды на ВДО

0️⃣ Предпосылки и предположения (февральский текст будет перекликаться с январским)
• Средняя полученная доходность «на руки» всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 13,8 – 15,7% годовых, в зависимости от стратегии.

• Предполагаем, российский фондовый рынок, облигации и акции, находится в начале долгосрочной тенденции роста. После паники, завершившейся в декабре.

• Исключение – ОФЗ. Мы с ними не работали и работать не готовы.

• Ожидаемо, имеем не только остановку в повышении ставок по банковским депозитам, но и некоторое их снижение. Что должно давать переток денег из банков на фондовый рынок. Речь уже о перетоке, а не об остановке притока в банки. Т.к. все видели не только падение, но и резкий рост рынка акций, т.к. доходности облигаций выше банковских, а их котировки уже почти 2 месяца не падают.

• И потому что инфляция, думается, перешла для монетарных властей в разряд угроз второго плана.

1️⃣ ВДО
• Доходности снижались с середины декабря, с середины января, скорее, стабилизировались. Средняя доходность облигаций, входящих в наши портфели ВДО – 33% годовых к погашению / оферте. Она выше доходности размещения свободных денег примерно в 1,5 раза. Не рекордное, но высокое значение.

• Поэтому мы продолжаем наращивать вес облигациях в портфелях ДУ, покупать их не только на вторичном рынке, но и, с января, на первичных размещениях.

• Возлагаем на портфели ВДО наибольшие надежды в плане дохода. Вероятно, в наступившем году будем иметь здесь результат вблизи или выше 25%.

• Для достижения цели, а также, для сохранения ликвидности и низкой волатильности, планируем удерживать соотношение облигаций и денег в РЕПО с ЦК на уровне 3:1 – 4:1 и дюрацию портфелей от полугода до года.

• И пристально следим за потенциальными дефолтами.

2️⃣ Акции
• Появились противоречия, в сравнении с началом января. Тогда сложилось мнение, что в декабре отечественные индексы акций оттолкнулись от долгосрочного «дна», впереди долгий, хоть и тернистый путь наверх. Даже в силу инфляционного тяготения.

• Базовая установка прежняя. Однако рынок, кажется, готов к «нырку» вниз. Так что по итогам февраля, а то и марта можем иметь нулевой прирост, если сравнивать котировки с концом января.

• Акции для нас – проинфляционный инструментарий. Соотношение акций и денег в портфелях акций – примерно 2:1, либо ниже, в пользу денег. Акций может стать больше на локальных паниках.

• Строгих ожиданий по результату на 2025 год нет. Но с учетом низкой базы, наверно, 15%+ — достижимый ориентир.

3️⃣ Денежный рынок

• На рубли в РЕПО с ЦК (эффективная доходность около 22-23% годовых) приходится до половины активов в доверительном управлении Иволги Капитал. Доля денег снижалась в ноябре-январе. Снижение остановилось. Не потому, что РЕПО нам особенно близко, а потому, что это инструмент временного хранения свободной ликвидности в ожидании какой-либо инвестиционной возможности. И инструмент снижения волатильности портфелей. Особенных возможностей не наблюдается, с волатильностью сталкиваться не хочется.

• В части портфелей у нас есть небольшая (до 7% от активов) юаневая составляющая. Однако и ставки в юанях нулевые, и юань не растет. Долгосрочная тенденция видится тенденцией удорожания юаня к рублю. Пока ей вновь нет видимого подтверждения, проявляем аккуратность. И готовность увеличивать валютную составляющую, когда сочтем это уместным.
Андрей Хохрин

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт