🚖Европлан: разбор облигаций

Качественные активы, высокая доходность, но туманные перспективы отрасли. Мы в деле!

👉Разбираем политику ЦБ

👉Отслеживаем оферты

👉Анализируем компании

👉Делаем подборки в облигациях

---

О выпуске

Фикс на 3,5 года с частичным погашением со второго года. Ежемесячный купон 24,5% превращается в доходность 27,%. Высокий кредитный рейтинг АА от Эксперт РА

О компании

Одна из старейших ЛК в России (1999). В основателях — Baring Vostok. Сейчас – лидер среди частных компаний в сегменте авто лизинга.

Лизинг в одном слайде👀

😳Но есть и математические трюки

Пример: при покупке авто за 1 млн, ЛК возмещает НДС 20%, т.е. фактические вложения в лизинг 833 тыс., в то время как клиент платит за сумму долга с НДС. Вторая особенность в том, что ЛК берет кредит без НДС, а в лизинговом платеже (это услуга) он есть. За счет этого, маржа лизинга в сравнении с кредитом на пару процентов выше

Финансы

Высокие стандарты раскрытия, квартальная МСФО отчетность, авторитетный аудитор.

Динамика процентных доходов объясняется ростом портфеля и ключевой ставки, ведь выше КС – выше закладываемая стоимость лизинга. На снижении ставок будет обратный эффект, который может компенсировать только рост портфеля. Поэтому, +61% это не главное

Высокие показатели рентабельности. Редкий случай, когда операционная маржа выше чистой процентной – за счет непроцентных доходов (доп.доходы, комиссии, агентские)

Чистая маржа в 2024 под давлением из-за роста резервов и инфляции издержек (з/п, административные расходы)

Портфель максимально прозрачный: в активах лизинг, в пассиве – капитал и привлеченный долг.

Европлан ожидает самый значительный рост резервов за последние 14 лет

Плюсы

+ Best practice в раскрытии: регулярная отчетность, конф-коллы, первоклассный аудитор, массив данных

+ один из лидеров рынка в сегменте автолизинга

+ чистый баланс, понятный бизнес, высокая рентабельность

Риски

— рост резервирования: CoR самый высокий за 14 лет

— конкуренция заставляла выдавать низкие авансы на подорожавшие машины, которые теперь потеряли в цене 20-30%

— если будет стагнация портфеля, размер НДС к выплате превысит НДС к размещению. Бухгалтерские трюки будут работать в обратную сторону

🐾Выводы

Очень высокая надежность (АА) и достойная доходность

👉 в Кот.Финанс PRO мы построили карту доходности выпусков Европлана. С купоном не ниже 23,5% участие в размещении интересно

---

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!