У меня на столе осталась всего парочка отчетов российских эмитентов за первое полугодие 2025 года. Предлагаю на этой неделе добить их, и уже смело переходить к свежим результатам за 9 месяцев. Недельку стартуем с разбора Аэрофлота, который, если честно, меня приятно удивил.

✈️ Итак, выручка компании за отчетный период увеличилась на 10% до 414,8 млрд рублей, слегка обогнав официальную инфляцию. При этом просматривается явное снижение темпов роста пассажиропотока. За полугодие он вырос всего на 2% до 25,9 млн человек. Если за аналогичный период 2021-2024 годов (за исключением 2022 года) среднегодовые темпы роста (CAGR) равны 16,2%, то сейчас динамика околонулевая.

Раз уж эта суббота по всей стране объявлена рабочим днем, то и нам не гоже отсиживаться в стороне. Из этой статьи вы узнаете, правдива ли поговорка из названия, ведь по словам первого вице-премьера Дениса Мантурова, Правительство РФ видит постепенное восстановление авторынка. Также мы поговорим о результатах деятельности КАМАЗа за первое полугодие 2025 года, и об основных трендах на этом рынке. 

🚛 Итак, выручка компании за отчетный период снизилась на 17,9% до 154 млрд рублей. Несмотря на рост доли КАМАЗа на рынке крупнотоннажных грузовиков с 15,4% до 30%, продажи новых крупнотоннажных грузовых автомобилей (HCV) за 9 месяцев 2025 года упали на 57,4%, что и нашло отражение в падении выручки.

Микрофинансовый рынок переживает переломный момент. Ужесточение регулирования в сфере потребкредитования создало ряд трудностей, но и дало уникальные возможности для компаний, умеющих быстро адаптироваться к новым правилам игры. Сегодня у меня на столе финансовый отчет компании Займер за третий квартал 2025 года, который мы и разберем.

💵 Итак, процентные доходы за отчетный период выросли на 13,5% до 5,3 млрд рублей. Эмитент сделал ставку на наименее закредитованных клиентов, чтобы улучшить качество портфеля. При этом комиссионные доходы выросли в 6,5 раз до 673 млн рублей. Тут нужно учесть эффект низкой базы, однако если сравнить результаты с предыдущим кварталом, то рост составил 51%. Компания эффективно управляет продажами страховок, не прибегая к агрессивным методам, что обеспечивает стабильный и предсказуемый доход при сохранении лояльности клиентов.

Обратил также внимание на преодоление компанией пика резервов по портфелю, что было вполне ожидаемо. Снижение выдач новым клиентам и возросший объем цессий (продажи просроченной задолженности коллекторским агентствам) привели к снижению резервов относительно II квартала. На звонке менеджмент отметил возможность дальнейшего сохранения резевов на нынешнем уровне.

Ставки по банковским вкладам неумолимо ползут вниз, следуя за ключевой ставкой Центробанка. В поисках достойной альтернативы я обратил внимание на новый выпуск облигаций компании «Оил Ресурс» .

📊 Итак, 29 октября эмитент начал сбор заявок на новый облигационный выпуск серии 001Р-03 на сумму 4,5 млрд рублей, сроком на 5 лет и номиналом 1000 рублей. Прием заявок продлится до 12 декабря включительно. Ставка первых 12 ежемесячных купонов установлена на уровне 29% годовых, а с 13-го по 36-й купон ставка составит 28% годовых, что весьма привлекательно в текущих условиях.

«Радует, что в данном выпуске отсутствуют оферты и амортизация. В последнее время многие эмитенты злоупотребляют подобными опциями, чтобы привлечь долг на максимально выгодных для себя условиях. Нам, частным инвесторам, гораздо приятнее зафиксировать высокий купон на длительный срок.»

🛢 «Оил Ресурс» — это нефтяная компания, входящая в Группу «Кириллица». Основное направление деятельности — оптовые поставки нефти и нефтепродуктов, а также разработка инновационных технологий для добычи трудноизвлекаемых запасов. 

📈 Яндекс представил финансовые результаты за третий квартал 2025 года – они оказались выше рыночных ожиданий. За девять месяцев выручка компании уже превысила 1 трлн рублей, скорр. EBITDA выросла на 43%, скорр. чистая прибыль увеличилась на 78%.

Одна из основ устойчивого роста – единая технологическая платформа и экосистемность. Все сервисы построены на общей ИИ-инфраструктуре и данных, поэтому когда компания выводит на рынок новый продукт, он сразу получает доступ к обширной пользовательской базе и отлаженным каналам монетизации. Это позволяет быстро масштабировать успешные решения – например, аудитория Алисы в Поиске, чате и приложении увеличилась на 6 млн и достигла порядка 47 млн пользователей. За счет экосистемности достигается эффект синергии: улучшения в одном продукте усиливают все остальные. 

💰Общая технологическая платформа также позволяет запускать новые направления с минимальными затратами. Один из примеров — автономный транспорт, который развивается на основе одной технологии, которая затем используется в роботах-доставщиках, роботакси и грузовиках. Благодаря такой адаптации себестоимость доставки удалось снизить в пять раз — как отмечают в компании, доставка новым роботом-доставщиком будет дешевле курьера.

Конференция Смартлаба прошла на одном дыхании — яркие презентации, встреча с друзьями, заряженная атмосфера и масса полезных инсайтов. Заранее выделил для себя интересных спикеров, выступления которых представляли для меня наибольший интерес. Одним из таких стал операционный директор Selectel, облигации этой компании уже давно заняли достойное место в моем инвестпортфеле .

💻 Владимир Дергачев вновь подчеркнул, что в современном мире IT-инфраструктура играет важнейшую роль в развитии любого бизнеса. Каждому предприятию необходимы мощные и надежные решения для обработки и хранения колоссальных массивов данных. 

Selectel продолжает демонстрировать сильную динамику. По итогам полугодия 2025 года выручка увеличилась на 46% до 8,9 млрд рублей. Такой результат стал возможен благодаря как внутреннему росту, так и M&A сделке, —  в конце 2024 Selectel приобрел игрока рынка выделенных серверов servers.ru.

📊 Подкупает, что эмитент не почивает на лаврах, а активно следит за технологическими трендами и стремится предлагать своим клиентам современные решения.

На российском фондовом рынке появляется всё больше инновационных инструментов, и мое внимание привлек новый облигационный выпуск девелоперской компании Самолет, в котором инвесторам будет доступна возможность обмена облигаций на акции эмитента спустя полгода после начала обращения ценных бумаг при выполнении определенных условий . 

🏠 Итак, сегодня Группа Самолет открыла сбор заявок на трехлетний облигационный выпуск серии БО-П21 с ежемесячным купоном до 13% годовых, который продлится до 30 октября включительно. Прайсинг ставки по купону рассчитывается на базе модели ценообразования опционов Блэка — Шоулза (расчет справедливой цены опциона на основе 5 факторов: текущей цены актива, цены исполнения, срока до истечения, безрисковой процентной ставки и волатильности базового актива). Данный выпуск доступен для широкого круга инвесторов. 

Эмитент предлагает инвесторам гибридный инструмент, сочетающий в себе преимущества долговых ценных бумаг и потенциал роста акций с учетом ожидаемого разворота в отрасли на фоне дальнейшего постепенного снижения ключевой ставки.

Первая в стране почасовая страховка в навигационном сервисе — разбираем бизнес-кейс Яндекса

Продолжаем всесторонний анализ компании Яндекс, и сегодня у нас на очереди их новый сервис страхования. Яндекс Карты теперь предлагают пользователям оформить полис КАСКО на конкретную поездку — от одного часа по цене 40 рублей. 

Продукт встроен прямо в режим Навигатора. Если поездка затягивается из-за пробок или плохой погоды, пользователь может продлить полис прямо в дороге. Всё оформляется внутри приложения: от выбора условий до подачи документов при страховом случае.

🚗 Эксперты видят в запуске этого продукта потенциал для оживления рынка КАСКО, который в последние годы топтался на месте. Автовладельцы, никогда не интересовавшиеся КАСКО, теперь могут опробовать его в действии. А сама модель может перекроить всю индустрию, подталкивая сектор к более гибким, персонализированным продуктам.

Стоит отметить, что аудитория Карт и Навигатора превышает 95 млн человек ежемесячно, поэтому дополнительная монетизация сервиса способна принести ощутимый доход. Страхование становится еще одним транзакционным сценарием в экосистеме Карт, что открывает компании перспективы финансового роста через развитие монетизации платформы.

Правительство РФ приняло решение отложить отмену льготы по НДС на российское программное обеспечение. Это решение вдохнуло новую надежду в IT-сектор. В эту субботу, 25 октября, я приму участие в конференции Смартлаба в Москве. В контексте сохранения льгот для представителей IT-индустрии, планирую посетить выступление компании «Базис», которая, по сообщениям СМИ готовится к IPO.

💻 «Базис»является лидером рынка ПО для управления динамической ИТ-инфраструктурой. Перспективы компании мы с вами уже обсуждали, когда разбирали отраслевой доклад iKS-Consulting. Тогда мы отметили среднегодовой темп роста сектора на уровне 16,3%, что почти в полтора раза выше, чем общий рост ИТ-рынка.

Недавно Basis сделала важный шаг вперед, заключив соглашение с бразильской компанией Banif Investimento Participações S.A. Вместе они планируют внедрить пилотные проекты в крупнейших бразильских банках, создав на их основе новый продукт, подходящий под местные требования и стандарты регулирования. Бразилия — крупнейший и наиболее развитый рынок Латинской Америки, и выход на него может стать драйвером роста бизнеса компании.

Это не мои слова, если что. Так, министр финансов Антон Силуанов прокомментировал прогноз по прибыли банков за 2025 год на уровне 3,8 трлн рублей, заметив, что Минфин принял решение не повышать ставки налога на прибыль банков, ограничившись дивидендами. В свете этого решения инвест-идея по Сберу может быть актуальной, особенно учитывая результаты по итогам 9 месяцев 2025 года.

💸 Итак, чистые комиссионные доходы Сбера по РПБУ за отчетный период снизились на 2,2% до 538,8 млрд рублей. Снижение обусловлено скорее высокой базой прошлого года, нежели органическим падением. Чистые процентные доходы выросли на 16,6% до 2,2 трлн рублей. Розничный и корпоративный портфели банка выросли на 1,1% и 2,7% соответственно.

При этом качество портфелей немного улучшилось год к году, доля просроченной задолженности снизилась на 0,1 пп до 2,6%, а стоимость кредитного риска составила всего 1,5%. Расходы на резервы и переоценка кредитов также снизились на 17,3% за 9 месяцев до 410,6 млрд руб. Все это привело к росту чистой прибыли за 9 месяцев 2025 года Сбера на 6,4% до 1,3 трлн руб.