Бумаги «Полюса» упали более чем на 7% после дивидендной отсечки, но остаются на высоких уровнях осени 2021 года, демонстрируя лучшую доходность на рынке (почти 40% с начала года против снижения Индекса на 20%). Инвесторы могут воспользоваться гэпом, который может привести к цене 13 600–13 700 руб. с учетом дивиденда в 1 302 руб. и налогового эффекта.

Рекомендуем накапливать бумаги «Полюса» на долгосрочную перспективу.

Гэп может быстро закрыться благодаря:
оптимистичным прогнозам роста производства в 2 раза
возвращению к дивидендной практике
высокой стоимости унции золота.

Компания также активно развивает проект «Сухой Лог», который может удвоить производство в ближайшие 4–5 лет, а также изучает проекты «Чульбаткан» и «Чертово Корыто», которые могут добавить 600–700 тыс. унций золота к 2029–2030 годам.

Экономика 2025: факторы торможения роста
Ждём замедления темпов роста экономики до 1,5% г/г в 2025 г. Главный фактор торможения – сектор строительства. Сегмент строительства продемонстрировал близкие к нулю темпы роста уже в 3К24.
Ослабление бюджетного импульса на 2025 г. поддержит снижение инфляционного давления, но только в 2П25.
Прогнозы ЦБ РФ предполагают, что в 2025 г. нужно будет сохранять реальную процентную ставку на уровнях около 12%, чтобы обеспечить замедление инфляции. Ждем ставку выше 20% на 2025 год.

Низкая безработица защищает доходы населения
Инфляция пятый год подряд превышает ориентир ЦБ РФ (4%), быстрый рост зарплат и ослабление валютного курса снижают эффект от жесткой ДКП.
Инфляционные ожидания населения и компаний с 2023 года почти не изменились, несмотря на повышение ключевой ставки.
Несмотря на высокую инфляцию, низкая безработица на уровне 2,4% позволит сохранить рост доходов населения даже при торможении роста ВВП. 

Курс рубля
Фактором риска для рубля выглядит возможное давление на объемы российского экспорта; с 2021 г. экспорт в физических объемах упал на 20%, а если под санкции попадет теневой флот, в зоне риска окажутся экспортные доходы РФ на сумму $90 млрд (1/5 годового экспорта).

Объем продаж недвижимости за 11 месяцев 2024 года составил 1,192 млн кв. м. Ожидается снижение до 1,3 млн кв. м по итогам года (-17% к 2023). В 2025 году планируется восстановление объемов с запуском более 20 новых проектов и усилением позиций в Москве. Средняя цена квадратного метра за 11 месяцев 2024 года — 213,6 тыс. рублей (+16% к 2023).

Долговая нагрузка (Чистый долг к EBITDA) ожидается на уровне 2,6 в 2024 году и 2,3 в 2025. В феврале 2025 года планируется оферта по облигациям на 20 млрд рублей с возможностью предложить более привлекательный купон или погасить обязательства за счет наличных (30 млрд рублей). Обсуждаются условия рефинансирования долгов с кредитными организациями.

В целом таргет компании по снижению объема продаж недвижимости и фактический рост цен за 11 месяцев текущего года находятся в рамках наших ожиданий.
Мы продолжаем следить за результатами компании и отмечаем, что на фоне роста процентных ставок прибыль Самолет в 2025 году может находиться под давлением финансовых расходов на обслуживание долга.

Росстат в среду опубликовал данные по инфляции в России за ноябрь. По нашей оценке текущие темпы роста инфляции в ноябре, в пересчете на год и с сезонной корректировкой составили 15%. С такими данными ЦБ должен действовать жестко, — отмечают эксперты в комментарии. — Хорошая новость в том, что в ранее опубликованном на неделе обзоре от регулятора о денежно-кредитных условиях сообщалось, что рост корпоративного кредитования в ноябре замедлился до 0,8% м/м против 2,3% м/м в октябре. В ноябре был самый низкий темп роста корпкредитования с февраля. Эта новость дает надежду на снижение инфляционного давления в будущем. Мы ждем, что 20 декабря Банк России повысит ключевую ставку на 200 б.п., до 23% годовых, и на этом цикл повышения ставки будет закончен.

По оценке Банка России, профицит текущего счета платежного баланса в ноябре сократился до 3,2 млрд долл. (4,7 млрд долл. месяцем ранее), главным образом за счёт сокращения сальдо торгового баланса до минимальных значений с начала года (4,2 млрд долл.). Экспорт товаров в ноябре упал на 12% по сравнению с прошлым месяцем до 32,2 млрд долл., в то время как импорт сократился лишь на 6% до 25,9 млрд долл. В целом, размер профицита баланса товаров и услуг стал чуть меньше отметки 5 млрд долл. впервые с августа. Отток капитала в ноябре снизился незначительно (до 2,6 млрд долл.), если рассматривать отрицательные чистые ошибки и пропуски как «серый» отток капитала. Отметим, что в условиях постоянной подстройки сегментированного валютного рынка к появляющимся ограничениям и нестабильных лагов в расчётах данные платёжного баланса имеют ограниченную значимость для анализа курсовых изменений.

«Биржевой курс юаня вчера инерционно пытался вновь преодолеть отметку 14 руб., и вновь безуспешно. Спала нервозность и на внебиржевом рынке, правда, вернув доллар к 103 руб./$1. В целом котировки американской и китайской валют, несмотря на повышенную волатильность, не могут отыграть более трети волны снижения конца ноября-начала декабря, что технически указывает на слабость покупателей, пишет эксперт в обзоре.

— Мы по-прежнему считаем, что предпринятых ЦБ мер пока достаточно, чтобы стабилизировать ситуация на рынке и не позволить рублю сильно ослабнуть на период адаптации к новым санкционным вводным, пока сложности с переводами за рубеж ощутимо ограничивают спрос на валюту».

«Продолжаем оценивать текущие позиции российской валюты как несколько завышенные по отношению к юаню, исходя из наших оценок состояния платежного баланса, но вполне комфортные с конъюнктурной точки зрения. Целевым на ближайшую перспективу по китайской валюте видим диапазон 13,5-14 руб., не исключаем на просадках спроса или предложения краткосрочных тестов обеих границ», — указывает Локтюхов.

По итогам 10 месяцев 2024 года доля России в поставках угля в Китай снизилась с 23% до 18% из-за падения объемов энергетического угля, логистических трудностей и импортных пошлин. Экспорт коксующегося угля, напротив, увеличился до 25 млн тонн.
Китай остается ключевым рынком для российского угля, на который приходится около 48% поставок. В 2023 году экспорт в Китай достиг 100 млн тонн, но за первое полугодие 2024 года снизился на 8% до 45,5 млн тонн.
Импортная пошлина на российский уголь, введенная Китаем в 2014 году, ограничивает конкурентоспособность, особенно по сравнению с углем из Индонезии и Австралии.
Хотя импорт угля в Китай за 10 месяцев 2024 года увеличился на 14,8%, это связано с выполнением контрактов, а не со спотовыми торговыми сделками из-за высоких запасов и местных цен.
Президент Путин поручил разработать меры поддержки угольной отрасли, так как добыча угля в РФ снизилась на 1,7% и угольные компании понесли убытки в размере 91,3 млрд рублей за девять месяцев 2024 года.

Правительство России уже приняло меры поддержки угольной отрасли, отменив экспортные пошлины на энергетический уголь и антрацит с 1 мая.

Общая инфляционная картина требует дальнейшего ужесточения политики, однако, как мы уже не раз отмечали, значительная доля автономных факторов в инфляции (издержки санкций, высокие госрасходы, существенные объемы льготного кредитования, дефицит на рынке труда) снижают эффективность процентной ставки в борьбе с инфляцией, с одной стороны, — пишут стратеги Райффайзенбанка. — С другой, для компаний, активно использующих заемные средства, дальнейшее повышение ставки может обернуться серьезными проблемами (от сокращения инвестпрограмм до банкротств). Поэтому мы ожидаем, что ЦБ ограничится повышением ключевой ставки до 23% на ближайшем заседании

Goldman Sachs прогнозирует, что к концу 2025 года цена на золото достигнет 3000 долларов за унцию, несмотря на замедление роста из-за укрепления доллара. Аналитики выделяют три причины для этого:

• Действия ФРС: Ожидается, что процентные ставки снизятся, что сделает золото более конкурентоспособным по сравнению с процентными активами.
• Спрос со стороны центральных банков: Ожидается, что иностранные банки продолжат активно закупать золото, что поддержит его цену.
• Диверсификация резервов: Страны, такие как Китай, могут увеличивать спрос на золото, чтобы укрепить доверие к своим валютам в условиях экономической неопределенности.

 В итоге Goldman считает, что даже при сильном долларе золото сможет вырасти в цене к 2025 году.

Источник: www.profinance.ru/news2/2024/12/12/ceh8-goldman-sachs-rasskazal-kogda-tsena-zolota-dostignet-3000-dollarov-za-untsiyu.html

Банк России, вероятно, повысит ключевую ставку на 2–3 п.п. до 23–24% на следующей неделе, чтобы поддержать репутацию борца с инфляцией. В ноябре инфляция в РФ превысила ожидания, достигнув 8,8%, что может привести к дополнительному повышению ставки на заседании 20 декабря.

Высокие уровни инфляции связаны с шоком предложения и шоком спроса. Недостаточная жесткость денежно-кредитной политики, учитывая программы субсидирования ипотеки, составила около 3,5% к инфляции, в то время как санкции добавили еще 1,5%.



Источник: www.profinance.ru/news2/2024/12/12/ceh4-bloomberg-inflyatsionnaya-bol-vynudit-bank-rossii-povysit-stavku-do-2324-na-sled.html