Банк Санкт-Петербург опубликовал финансовую отчетность за 1кв25, отразив рост чистой прибыли на 19% г/г до 15,5 млрд руб. (RoE – 30%). Чистая процентная маржа остаётся на высоком уровне. Банк накапливает капитал для активного наращивания портфеля в период более низких кредитных рисков. Меняем рейтинг на ПОКУПАТЬ для обыкновенных акций Банка Санкт-Петербург, повышая целевую цену с 430 до 460 руб. на горизонте двенадцати месяцев, что, с учетом дивидендов в 59,3 руб. на акцию, подразумевает доходность на уровне 37% к текущей цене.

Рост розничного портфеля ускорился в 1кв25

Кредитный портфель по итогам 1кв25 вырос на 1,2%. На фоне укрепления рубля почти весь прирост обеспечил розничный портфель, а именно ипотека (+7,7%). Однако с поправкой на валютную переоценку основным драйвером роста остался корпоративный портфель (77% всего кредитного портфеля), прибавивший 2,7%. Доля проблемной задолженности по итогам 1кв25 снизилась на 0,3 п.п. до 4,4%. Средства клиентов за прошедший квартал выросли на 1,5%. Отток средств корпоративных клиентов (традиционно, дороже розничного фондирования) был компенсирован притоком розничных клиентов. Отношение кредитов к депозитам осталось на уровне чуть выше 100%.

США и Китай взяли паузу в торговой войне.

• Китай будет поддерживать импортные сборы для США на уровне 10%, США — на уровне 30%. Новость временно снизила напряжение на мировых рынках.
• Пауза в торговой войне создает условия для снижения ставок ФРС, что может поспособствовать экономическому росту.
• Если пошлины останутся на низком уровне, это поможет избежать глубокого замедления мировой экономики, а США смогут перейти от кризисного сценария к более стабильному росту.
• На фоне торгового компромисса доллар может несколько укрепиться, но в долгосрочной перспективе ожидаем его ослабления из-за возможного снижения ставок ФРС.

Источник

Текущая цена акций Сбербанка выглядит привлекательной для покупки благодаря:  

— Низкой стоимости фондирования (высокая доля бесплатных остатков)  
— Лидерству в секторе и доверию клиентов  
— Низкой стоимости риска  
— Эффективному контролю расходов  
— Существенному запасу капитала  

Дивидендная доходность в ближайшие 3 года ожидается от 11%.  

Итог: SBER и SBERP — сильные активы для долгосрочных инвестиций. 



Источник

По предварительной оценке Росстата, рост ВВП России в 1кв25 замедлился до 1,4% г/г по сравнению с 4,5% г/г в 4кв24. Данные оказались хуже оценки Минэкономразвития (1,7% г/г) и, что важно, прогноза Банка России (2,0% г/г). По нашим оценкам, сокращение ВВП с учётом сезонного и календарного фактора по отношению к прошлому кварталу составило немного более 1%. Это первое снижение ВВП в данной метрике со 2кв22. Вероятность того, что мы увидим так называемую «техническую рецессию» (сокращение ВВП в сезонно сглаженном выражении два квартала подряд), на протяжении этого года очень высока.

При этом, на наш взгляд, действительно значимой новостью в российском информационном поле становится только сокращение ВВП в метрике год к году, в то время как столь примечательная при анализе крупнейших экономик мира «техническая рецессия» в России найдёт куда меньший отклик. Кроме того, сохраняющаяся традиция значимых пересмотров данных ВВП Росстатом также несколько смягчает факт расхождения предварительной оценки с ожиданиями рынка и регулятора.

С учетом вышедших данных можно уверенно утверждать, что инфляция опустится ниже 10% по итогам мая. Стабилизация текущих темпов роста цен на уровне целевых, в совокупности с более слабыми цифрами по росту ВВП в 1кв25, позволит Банку России как минимум смягчить сигнал на заседании в начале июня.

Чистая прибыль банка в 1-м квартале 2025 года снизилась на 49,9% г/г до 12,5 млрд рублей, а регулярная прибыль выросла на 5% до 13 млрд рублей при рентабельности капитала (ROE) 14,7%. Чистый процентный доход банка составил 34,9 млрд рублей (-1,9% г/г), чистая процентная маржа достигла 4,3% (5,4% в 1-м квартале 2024 года). Рост стоимости фондирования (до 17,4% с 11,9%) на фоне высокой ключевой ставки ЦБ РФ продолжает оказывать давление на маржу. Комиссионный доход составил 8,8 млрд рублей (+63% г/г) за счет роста выдачи банковских гарантий и расчетных услуг. При этом операционные расходы выросли на 44% г/г до 38,6 млрд рублей. Отчисления в резервы составили 12 млрд рублей против 17 млрд рублей в 1-м квартале 2024, стоимость риска составила 2,2% (2,0% в 1-м квартале 2024).

Кредитный портфель банка снизился на 1,7% с начала года, при этом чистые розничные кредиты изменились на 1,5%, а корпоративные кредиты упали на 4,6%. Доля неработающих розничных кредитов увеличилась на 0,4 п. п. до 5,1%, а корпоративных — на 1,5 п. п. до 3,6%, что является плохим сигналом, свидетельствующим об ухудшении качества кредитного портфеля. Общий коэффициент достаточности капитала банка (по Базель 3) составил по итогам 1-го квартала 2025 9,7%.

Чистая прибыль банка в 1-м квартале 2025 выросла на 19,3% по сравнению с прошлогодним показателем и достигла 15,5 млрд рублей, рентабельность капитала (ROE) составила 30,1%. Чистый процентный доход банка увеличился на 15,8% год к году до 19,9 млрд рублей за счет роста кредитного портфеля и высоких процентных ставок, чистая процентная маржа достигла 7,6% (6,9% в 1-м квартале 2024). Операционные доходы составили 2,8 млрд рублей (+3,8% в годовом сравнении). В то же время банк сократил операционные расходы на 4,4% г/г до 5,7 млрд рублей, а отношение операционных расходов к доходам (CIR) составило 22,5% (в 1 квартале 2024 — 26,8%), что свидетельствует о высокой операционной эффективности банка. Банк восстановил резервы на 0,04 млрд рублей против -0,2 млрд рублей в 1-м квартале 2024 г. а стоимость риска (CoR) составила -0,02% (в 1-м квартале 2024 — 0,1%).

Кредитный портфель банка увеличился с начала года на 1,2%, в том числе кредиты физическим лицам показали рост на 5,1%, юридическим лицам — на 0,2%. Доля проблемных кредитов сократилась с начала года на 0,3 п. п. и составила 4,4% — наглядное свидетельство того, что качество кредитного портфеля продолжает улучшаться. Достаточность капитала банка по нормативу H1.0 по итогам 1-го квартала 2025 составила 22,2% — это очень высокий показатель.

Черкизово объявила неаудированные финансовые результаты за I кв. 2025 г. Отчетность ожидаемо слабая.

Ключевые результаты:
• Выручка: 65,4 млрд руб. (+11,2% г/г)
• EBITDA: 8,3 млрд руб. (-9% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 13% (16% годом ранее)
• Чистый убыток: 786 млн руб. (против 3 млрд чистой прибыли годом ранее)
• Чистый долг/EBITDA: 3,2х (2х годом ранее)

На фоне удорожания сырья, логистики и кадровых затрат ослабилась маржинальность бизнеса, что наряду с ростом процентных расходов привело к убытку и отрицательному свободному денежному потоку (-3,4 млрд руб.). Чистый долг увеличился на 41% г/г.

Льгота на ввоз мяса птицы с нулевой пошлиной давит на цены мяса курицы, основной для Черкизово продукции. Вместе с тем бизнес сталкивается с проблемами из-за высокой стоимости заемного капитала. Не видим триггеров роста цены акций компании в обозримом будущем с учетом непростого положения Черкизово. А выплачиваемые дивиденды (с доходностью лишь 5,5% за 2024 г.) не делают бумаги привлекательными.

Спрос на иностранную валюту (покупки CNY, USD, EUR за рубли) устойчиво снижается.

С октября 2024 года он сопоставим с динамикой импорта товаров и услуг (исключение – февраль 2025 года).

В апреле спрос обновил локальные минимумы. Данных по импорту пока нет, но можно предположить, что он остаётся умеренным (+2% г/г в марте и рост был сформирован только за счёт импорта услуг +15% г/г).

Снижение спроса на валюту также может объясняться дальнейшим расширением рублёвых схем расчёта за импорт. По данным Банка России, в марте 2025 г. в рублях проводилось 50,4% импорта против 39,4% в марте 2024 г.

Обычно в марте-апреле импорт начинал усиливаться после сезонного охлаждения в начале года, но с конца 2024 г. импорт остаётся под давлением продолжительной жёсткой ДКП и ухудшения доступа к кредитам. Вероятно, усугубляет ситуацию общее охлаждение экономической активности в России и осторожность бизнеса к инвестициям. Такая комбинация факторов может позволить курсу рубля оставаться относительно крепким ближайшие 1-2 месяца независимо от вектора геополитических ожиданий.