#портфелиprobonds

Думаю, пора.
По-моему, тренд отличного роста акций Сбербанка, оптимизма и любви инвесторов к ним, год назад получил перелом. И, по-моему, рынок этого перелома еще не оценил.

В своих портфелях мы занялись Сбербанком запоздало – только в прошлом ноябре. Продали фьючерса на Сбербанк, получили за месяц около 6% дохода на эту позицию. Повторили продажу в конце января, и получили всего около 1% дохода.

И решаем – продать ли акции Сбербанка вновь? Рост последних недель в конфронтации с санкционной риторикой от американских конгрессменов создает неплохой игровой момент. Плюсы заложены в цену, минусы и риски не отыграны.
Сегодня или завтра открытие короткой позиции в акциях Сбербанка – для меня и команды единомышленников весьма вероятно. Будем информировать

Вчера прозвучали новые слова о новой редакции антироссийского санкционного законопроекта. Вчера рубль снова отреагировал на эти слова падением.


Немного конкретики о законопроекте:

• Условное наименование: Закон о сдерживании
• Авторы: Крис Ван Холлен, Марко Рубио (республиканцы).
• Повод: вмешательство в президентские выборы 2016 года и прочие «злонамеренные действия».
• Объекты давления: крупнейшие российские банки, таких как Сбербанк и ВТБ, энергетический и оборонный секторы экономики. Потенциально — государственный суверенный долг России.
• Ограничения:
o запрет на все транзакции, подпадающие под юрисдикцию США, в отношении государственного суверенного долга России, государственных облигаций России и долга любого лица, принадлежащего к правительству России или контролируемого им.

В попытке отыскать стоящие информационные поводы, которые были бы двигателями котировок акций или облигаций, ловлю себя на мысли, что все не ново и мало интересно. Brexit, Венесуэла, санкции, аукционы Минфина по продаже ОФЗ, выборы на Украине. Темы или многократно поднимавшиеся, или не имеющие прямых финансовых последствий.

Ощущение спокойствия и безмятежности. Рубль, несмотря на вялую нервозность, стабилен, российские акции торгуются в диапазоне, ОФЗ хоть и падали в последнее время, но в рамках естественной волатильности, нефть относительно дорогая, американский фондовый рынок растет.


Рынки маниакально цикличны. Скоро внутреннее спокойствие станет эмоциональной нормой для биржевого большинства. Вопрос недели, максимум, месяца. И следом за этим, без перерыва на привыкание, возникнет новая движущая эмоция. Эмоция, скорее всего, негативная.

В общем, в состоянии умиротворения от стабильности и новостной тишины позаботьтесь о сокращении рисков Вашего инвестпортфеля.

29 марта Софтлайн Трейд опубликовала отчетность за 2018 год (https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=37065&type=2). Финансовый результат бизнеса – главный критерий формирования ставки доходности. Сейчас 2 выпуска облигаций Софтлайна, на 1 млрд.р. с погашением в декабре 2021 года и на 2,7 млрд.р. с погашением в декабре 2020 года, торгуются с доходностями 13,2% и 13,6% соответственно. Оба стоят ниже номинала.


Насколько интересны эти доходности в свете последней отчетности?

Немного отчетных данных:
• Выручка компании достигла 39 млрд рублей, что в 2,6 раза больше совокупного долга компании. Прирост выручки составил 28%
• Прибыль выросла на 73% до 206 млн рублей.
• С учетом нераспределенной прибыли капитал компании — 705 млн рублей

Согласно рейтингу CNews, Softline — 4 по размеру IT компания России. Она крупнее Ростелекома (торгуется с доходностью 9,18%) (http://www.cnews.ru/reviews/rynok_it_itogi_2017/review_table/5ea292822e4f02a7c71a3495f1e456e5b320f86a)
Головная компания Softline — Axion Holding, является поручителем по выпускам облигаций, а также имеет международный рейтинг от S&P B со стабильным прогнозом. Таким образом, на выпуски распространяется тот же международный рейтинг B. Лучше, чем у Элемент Лизинга (доходность 10,5%) и Россиума (доходность 9,01%)

Взглянем на скорости новых размещений в секторе ВДО (высокодоходные облигации).

На сегодня идут размещения 2 лизингов и одной торговой сети (входящей в производственный холдинг).

Замечания, которые можно сделать:
1. Предположение о том, что новые выпуски ВДО будут давать более низкий купон, пока себя не особенно оправдывают. Лизингодатели продолжают занимать под 14%, или устанавливая планку, или подстраиваясь под требования спроса. Скорее, второе.
2. Реальный сектор более востребован инвесторами: ставка ниже, срок – не короткий, а скорость размещения выше прочих облигационных выпусков.

@AndreyHohrin
t.me/probonds

Красноярский вертикально-интегрированный холдинг Goldman Group предоставил нам предварительные данные годовой отчетности по РСБУ. Итоговые данные могут быть скорректированы, но несущественно.

В совокупности в обращении находятся облигационные выпуски дочерних обществ холдинга объявленной суммой в 900 млн.р.:
• ОбъединениеАгроЭлита:
o 1-й выпуск, сумма 200 млн.р., купон 13,75%,
o 2-й выпуск, сумма 200 млн.р., купон 13,75%,
• ТД Мясничий:
o 1-й выпуск, сумма 100 млн.р., купон 13,5%,
o 2-й выпуск, сумма 100 млн.р., купон 13,5%,
o 3-й выпуск, сумма 300 млн.р., купон 13,5%.

Дадим краткую справку и мнение по предварительным показателям.

На сегодня у еще нас нет всей информации о динамике показателей. Но по имеющимся цифрам, уже можно отразить следующую динамику:

• Прирост выручки за год – 1,7 млрд.р., или +68%,
• Прирост активов за год – 3,1 млрд.р., или +102%,

• Какой бы увлекательной темой для обсуждения ни были выборы президента Украины, на динамику отечественных фондовых активов, и фондовых активов вообще они пока не влияют.

• Если брать именно российские торговые площадки, главная интрига, переносимая с пятницы на сегодня – курс рубля. Во второй половине марта рубль ослаб к доллару с 63,6 до пятничных 65,8, на 3%. И ускорял это ослабление в конце прошедшей недели (+80 коп. по USD|RUD).


• Оценивать перспективы взлета валютных пар и ослабления самого рубля в сложившейся ситуации целесообразно через анализ поведения игроков. До недавнего времени рост пар USD|RUB и EUR|RUB укладывался в коррекцию к укреплению рубля. Укрепление мы наблюдаем с начала года (можно считать и с сентября 2018), и на конец марта оно составляло 6-7%, достигая в середине марта всех 10%. В пятницу это предположение было поставлено под вопрос.
• Ослабление рубля – вероятная реакция на санкционную повестку. Других, более-менее очевидных, поводов не просматривалось. Нефть последнее время была устойчива или росла, покупки рубля внутри страны, судя по успешных аукционам по размещению ОФЗ, сохранялись.