Банковский сектор в 2026 году будет чувствовать себя неплохо. В обзоре результатов «Сбербанка» за январьписал главную причину.

Если кратко, рост чистой процентной маржи за счет снижения стоимости фондирования при сохранении высоких ставок по кредитам. Увеличения чистых процентных доходов должно хватать, в том числе, для покрытия «плохих» кредитов резервами.

На этом фоне на рынке выделяются ВТБ и «Совкомбанк». Но если по ВТБ инвестиционную идею я расписывал еще несколько месяцев назад, то по «Совкомбанку» сделаю это сейчас. Тем более, на днях я сформировал позицию в своем портфеле по 13,229 рублей за бумагу.

Традиционно у СКБ сильная (больше, чем у других банков) зависимость от стоимости фондирования. Если, например, «Сбер» или ВТБ могут оперировать дешевыми пассивами за счет распространения зарплатных карт или начисления пенсий, то СКБ вынужден предоставлять вкладчикам очень выгодные условия для привлечения ликвидности.

Год назад как раз был пик дорогого фондирования. Сверхвысокие ставки по депозитам и вкладам увели чистую прибыль СКБ по РСБУ в минус:

Казалось, 2025 год только завершился, а «Сбербанк» уже представил финансовый отчет по РПБУ за январь. Нам важно его рассматривать не только с точки зрения результатов непосредственно «Сбера», но и с точки зрения понимания того, что происходит в банковском секторе в целом.

В январе крупнейший банк страны получил рекордную для первого месяца года прибыль в размере 161,7 млрд рублей (+21,7%). Результат отличный. Но в чем же главная причина?

Общей для всего банковского сектора тенденцией является постепенное выгорание дорогих депозитов и замена их значительно более дешевым фондированием. При этом ставка кредитования остается высокими и существенно превышают «ключ», в то время, как ставка по депозитам постоянно снижается. Так в третьей декаде января максимальная ставка банков ТОП-10 составила уже 14,57%.

Это прекрасно видно по основным показателям «Сбера»:

• Чистые процентные доходы: 291,5 млрд (+25,9% г/г)
• Чистые комиссионные доходы: 51,8 млрд (+3,6% г/г)
• Расходы на резервы: -53,2 млрд (+22,4% г/г)

Трейдер «Алгоритм Топливный Интегратор» (АТИ) подал иск в Арбитражный суд Москвы к ПАО «ЕвроТранс» на сумму 500,4 млн руб

Совсем не везет «Евротрансу» в начале этого года с информационным фоном. Из-за этого бумаги компании продолжают укатывать. Ошибка руководства компании заключается в том, что решили не нанимать профессионального IR-директора. Подумали, что всё смогут объяснять рынку сами. В результате IR-работа провалена, хотя фундаментал остается сильным.

Что касается иска, то это обычный рабочий момент. Во-первых, такие иски все друг на друга подают постоянно. В России 80% корпоративных споров решается в суде (в США — 5-7%). Во-вторых, судебное заседание назначено на начало марта. Оно может тянуться долго, а решение может быть принято любое. В-третьих, 500 млн рублей — это 0,2% выручки «Евротранса» за 2025 год. Осенью 2024 года ФАС попыталась оштрафовать МТС на 3 млрд рублей, что составляло 0,4% выручки группы на тот момент. Но никакого обвала в бумагах не произошло.

Розничный бизнес «Евротранса» продолжает работать с очень высокой маржой. На данный момент разница между оптовыми и розничными ценами следующая:

Сегодня «Лента» представила операционные результаты за 2025 год. Выручка группы выросла до 1,1 трлн рублей, прибавив 24,2%. Формально цель пятилетней стратегии по достижению одного триллиона рублей выручки выполнена. Однако за хорошими на первый взгляд результатами скрываются факторы, которые показывают, что времена для «Ленты» наступают непростые.


В конце 2023 года «Лента» купила «Монетку» — уральскую сеть магазинов «у дома». Эта сделка стала game changer в инвестиционном кейсе «Ленты». «Монетки» дали серьезный буст как по выручке, так и по EBITDA. Видя это, «Лента» стала опережающим образом инвестировать в открытие новых магазинов.

Но что-то пошло не так. Во второй половине 2025 года трафик «Монеток» стал падать, хотя все должно было быть наоборот. В третьем квартале lfl-трафик просел на 2,1% (г/г), в четвертом — на 2% (г/г). В результате по итогам года «Монетки» ушли в минус на 0,6% с перспективой дальнейшего ухудшения. Высокая конкурентность в секторе дает о себе знать.

Вместе с этим «Лента» продолжает вкладывать большие деньги в новые магазины «у дома». В 2025 году были открыты 1034 такие точки, а их общее количество достигло 3928 единиц. Вложения все больше представляются неэффективными.

Постепенно продолжают приходить статистические данные за 2025 год. На днях регулятором были опубликованы данные по банковскому сектору. Его прибыль составила 3,5 трлн рублей, что на 300 млрд меньше, чем годом ранее. Главная причина снижения — повышенные расходы на резервы и валютная переоценка. В 2026 году эти факторы будут иметь уже меньшее влияние.

Вместе с общим результатом по сектору выкладываются и показатели отдельных банков. В этом материале рассмотрим МТС-Банк, Озон-банк и Совкомбанк.

МТС-Банк закончил год сильно. В декабре прибыль составила 2,4 млрд рублей, а по году — 16,6 млрд, что на 51% выше, чем годом ранее.

Руководство «Самолета» подробно разъяснило суть обращения в правительство и рассказало о финансовом состоянии компании.

Компания действительно направляла письма в Минфин — и не одно: текущее стало уже девятым по счету. Все предыдущие остались без ответа. При этом речь не идет о прямом финансировании в 50 млрд или закрытии «дыры» в балансе. Запрос касается субсидирования процентной ставки по кредитам. Цель — рефинансирования самых дорогих займов.

Запрашиваемая сумма — не «помощь на выживание», а комфортный для государства объем субсидирования процентов. По оценке компании, это позволит снизить процентную нагрузку, ускорить погашение кредитов, увеличить налоговые поступления в бюджет. При этом «Самолет» подчеркивает: он не единственный девелопер, обратившийся за аналогичной поддержкой.

На текущий момент решение о выделении средств не принято. Но важно подчеркнуть: бизнес-план компании не зависит от мер господдержки. Даже в случае отказа со стороны государства стратегия не меняется.

МТС подтвердил планы масштабной трансформации управленческой вертикали и упразднения экосистемы Erion. Её подразделения перейдут либо в прямое подчинение Совета директоров МТС, либо будут переданы материнской компании — АФК «Системе».

Сама «Экосистема МТС» возникла около года назад, а переименование в бренд Erion и вовсе произошло осенью. Столь стремительное сворачивание направления, которое позиционировалось в качестве драйвера роста всей группы, хоть и свидетельствует о допущении серьезных управленческих ошибок, но также показывает оперативность руководства МТС в принятии важных решений.

Под Erion были сгружены все нетелеком-направления МТС: финтех «МТС Банк», IT-компания MWS (MTS Web Services), рекламный бизнес МТС Adtech, развлекательные сервисы ON Media, кикшеринг «Юрент».

Как видим, бизнесы являются разнонаправленными, имеют как B2B,- так и B2C-продукты. Сложно сказать, какую синергию между собой имеют, например, MWS и «Юрент». Как раз логичнее, что потребительские сервисы должны иметь бОльшую интеграцию с телекомом для распространения продуктов на широкую абонентскую базу МТС. С финтехом, собственно, это и происходит, как и с онлайн-кинотеатром KION.

Первый месяц 2026 года получился для моего портфеля хорошим. За месяц прирост составил 3,8%. Правда, первые дни февраля несколько сбавили оптимизм. Но итоги второго месяца подведем после его окончания.

На начало года мой портфель состоял из позиций, которые я подробно публиковал в обзоре 2025 года.

Сейчас же картина следующая (округление до десятых):

Кэш (LQDT): 17,7%

Акции: 75,1%

1. Яндекс: 10,5%

2. Озон: 9,5%

3. ВТБ: 8,7%

4. Евротранс: 5,9%

5. Т-Технологии: 5,6%

6. Россети Волга: 5,3%

7. МТС: 4,9%

8. Селигдар: 4,4%

9. ЮМГ: 4,2%

10. Русал: 3,5%

11. МТС-Банк: 3,4%

12. Цифровые привычки: 2,9%

13. МГКЛ: 2,7%

14. НЛЭ: 2,9%

15. Плюс: 0,4%

16. Россети Центр: 0,4%

17. РБТ: 0,3%

18. Синтез-ап: 0,3%

Главное изменение в январе — формирование позиций в «Селигдаре» и «Русале». Принял решение заходить в эти компании еще на новогодних, но в течение нескольких дней произошел рост котировок, и цены были уже не столь низкие. Однако с момента захода в позицию «Селигдар» прибавил 15,5% на момент подсчета, а вот «Русал» снизился на 7%. По второй компании, возможно, дам отдельный разбор.

Вчера «Т-Технологии» объявили о намерении консолидировать до 100% акций цифрового банка для предпринимателей «Точка». Сделка выглядит потенциально интересной и полностью укладывается в стратегию «Т» по построению крупнейшего в России финтеха.

Думаю, в скором времени руководство «Т-Технологий» постарается изменить восприятие компании рынком, чтобы её больше не рассматривали как банк (p/b), а считали технологичным бизнесом (ev/ebitda). Уже сейчас чисто банковская деятельность генерирует менее 50% выручки «Т», и эта доля постоянно снижается.

Перейдем к «Точке». Последний отчет по МСФО известен за 2024 год. На тот момент капитал банка составлял 45,2 млрд рублей, увеличившись за год в два (!) раза. Чистая прибыль также выросла более чем на 100% — до 23 млрд рублей.

Смотреть отчетность на сайте ЦБ по РПБУ нерелевантно, поскольку, как и в случае с «Т-Технологиями», значительная часть бизнеса не попадает под чисто банковскую деятельность. Например, по итогам 2024 года по РПБУ у «Точки» капитал всего 21 млрд рублей, но зато с тем же темпом роста в два раза, а прибыль — 11,5 млрд с трехкратным темпом роста.

Вчера под вечер в РБК вышел эксклюзивный материал о том, что «Самолет» обратился за господдержкой. В частности, за получением льготного кредита на сумму в 50 млрд рублей. При этом акционеры готовы отдать в залог блокирующий пакет акций. Но самое интересное — подробности — скрыли подпиской.

В телеграме РБК данная новость вышла с пометкой «молния», а утренний эфир — под заголовком «Сигнал о помощи».