В телеграм-чате для годовых
премиум подписчиков появился вопрос о нашем мнении о макроэкономической ситуации в США и мире. Сразу оговорюсь, что наша команда сосредоточена над анализом бизнеса компаний, а не над макро-трендами, поэтому данное мнение будет недостаточно проработанным, поверхностным.
Начнем издалека. После кризиса 2008 года основным драйвером американской экономики была искусственная накачка экономики деньгами. Процедура получила название
QE (количественное смягчение), которое заключалось в «монетизации госдолга» —
ФРС США покупала
облигации казначейства США, тем самым сохраняя ставки на минимальном уровне и увеличивая количество денег в экономике. С одной стороны — резко растут расходы бюджета для поддержки экономики, с другой —
центральный банк печатает деньги, чтобы экономику поддержать.
Дефицит бюджета США:
Эксперимент был запущен при
Бене Бернанке в 2008 году и это был наилучший вариант избежать
депрессии. Как показал опыт,
оказалось, что QE можно проводить без каких-либо негативных последствий: инфляция не выросла, доллар не обесценился, гособлигации США покупать не перестали, а экономика выросла. Поэтому в конце 2010 года запустили QE2, а в 2012 запустили QE3.
Все эти процессы отражаются на графике баланса ФРС, который начинал расти после начала каждой скупки активов:
Баланс ФРС — это количество ценных бумаг, скупленных на напечатанные деньги.
Если бы не было QE, то произошло бы следующее. Бюджет США находится в состоянии хронического дефицита и его надо финансировать. Рост баланса ФРС с 2008 по 2015 на $3,5 трлн означает, что если бы не было ФРС, то эти деньги при прочих равных пришлось бы занять на рынке. А это значит, что облигации стянули бы на себя всю долларовую
ликвидность с
финансового рынка, что привело бы к росту ставок заимствования и росту ставок во всей экономике, что неизбежно привело бы к
стагнации экономики США.
QE оказался привлекательным механизмом поддержки, на который власти США подсели с 2008 года и до настоящего момента с этой иглы так и не слезли.
Всё шло идеально до 2020 года. Глобальная пандемия заморозила экономику и это потребовало экстраординарных мер поддержки.
Для того, чтобы напечатать те же $3,5 трлн, которые были «напечатаны» с 2008 по 2015 годы, на этот раз ушло менее года!!!
Как следствие, мы увидели бешенный рост акций высокотехнологичного сектора, рост всякой шняги типа
биткоина и другого криптоговна. Деньги в финансовой системе стало просто некуда девать.
Вторым последствием пандемии стало нарушение цепочек поставок, логистический кризис и рост цен. Финансовые власти до последнего убеждали всех, что рост инфляции — это временное явление, связанное с логистикой. Никто из официальных лиц не говорил ничего про то, что у QE-вливания почти $5 трлн в финансовую систему могут быть негативные последствия. В самом же деле это был серьезный монетарный эксперимент мирового масштаба с слабо прогнозируемыми последствиями.
Инфляция США начала расти в конце прошлого года и сейчас она находится на максимальных значениях за последние 40 лет.
Вот тут и начинаются проблемы. С момента начала монетарного эксперимента за 14 лет ещё ни разу не было такого, что QE приводило к росту инфляции, что позволяло властям США всё это время любые экономические проблемы решать накачкой экономики созданными долларами.
ФРС
объявила, что с 1 июня будет сокращать баланс. Это обратный QE по смыслу процесс, можно назвать его анти-QE. Пример сокращения баланса ФРС у нас только один: 1,5-летний период с начала 2018 года.
После того, как ФРС начала сокращать баланс, рынок акций США перестал расти, а закончилось это падением американского рынка на 20%+ в конце 2018 года.
Рост американского рынка возобновился только после возобновления QE.
С каждым новым QE стабильность и устойчивость системы снижалась.
На данный момент мы находимся на «неизведанной территории» — «территории экспериментов».
Мы еще не знаем насколько сильно может подняться инфляция в США и насколько быстро ФРС может справляться с этим.
При этом дефицит годового бюджета США все еще $2 трлн.
Финансировать его из кармана ФРС больше нельзя, поэтому необходимо, чтобы долг США кто-то покупал.
В этом смысле как нельзя кстати (для США) возникает военный конфликт России и Украины.
США в этом конфликте являются чистейшим экономическим бенефициаром, как это было во время ВОВ.
С одной стороны США увеличивают выпуск военной продукции (которая к слову занимает не такую уж большую долю экономики), с другой, что более важно, инвесторы с большей охотой покупают казначейские облигации США. Кроме того, военный конфликт помогает переложить ответственность за инфляцию на Россию.
Интересно отметить, что Китай, который является 2-м после Японии покупателем
облигаций США, уже давно не увеличивает их количество
Особенно не стоит ждать роста китайских вложений в США после того как в них были заморожены $300 млрд российских резервов.
Японцы также снижали объем
Treasuries до минимума за 2 года.
Таким образом, основная надежда по финансированию дефицита бюджета США ложится на плечи внутренних американских инвесторов, что будет оттягивать средства с фондового рынка и других классов активов.
Высокая инфляция привела к завершению программы QE, которая, вкупе с падением спроса со стороны международных инвесторов на госбумаги США приводит к росту стоимости денег в американской экономике:
Вслед за госбумагами растет стоимость обслуживания долга для
корпораций и потребителей, растет стоимость ипотеки. Все это создает предпосылки для торможения экономики и сокращения корпоративных прибылей.
Выводы.
БЛАГОПОЛУЧЕНИЕ АМЕРИКАНСКОЙ ЭКОНОМИКИ ПОСЛЕДНИХ 13 ЛЕТ БЫЛО СОЗДАНО ЗА СЧЕТ НАКАЧКИ СОЗДАННЫМИ КРЕДИТАМИ В РАМКАХ QE И БЮДЖЕТНЫМИ ТРАТАМИ, КОТОРЫЕ БЫЛИ НЕ ПО СРЕДСТВАМ. К данному моменту это создало максимальную инфляцию за 40 лет, которая продолжает расти.
Итак, мы пришли к тому, что у нас есть несколько факторов, которые создают неблагоприятный прогноз по экономике США:
📉Замедление экономики
📉Рекордная инфляция
📉Сокращение баланса ФРС, которое...
📉Снижает возможности по финансированию дефицита бюджета США в отсутствие QE.
📉Рост стоимости заимствований в экономике США
📉Растет вероятность неприятных сюрпризов, которые возникают на финансовых рынках во время растущей процентной ставки
Вероятность негативных сюрпризов в экономике США в течении 12-24 месяцев крайне высока.
Напомню: в историческом контексте мы находимся на неизведанной территории.
upd1. Аналогичная логика справедлива в отношении еврозоны, причем проблемы с Европой еще более серьезные из-за отсутствия единого бюджета, единого центра принятия решений, а также из-за сильно разной экономической ситуации в странах-членах еврозоны.
Европа в аналогичной жопе совершенно, если еще не в худшей
цены на комоды и так падать начали, только нефтегаз и держится
Пишите лучше про российский рынок. Как уже пишут читатели на финресурсах, зачем нам рынок США если в 7-10 пакете торги на СПБ прикажут долго жить.
Тимофей Мартынов, у Европы теперь всё будет хуже, на неё одновременно будет давить ситуация с поддержкой разного рода «потерпевших», взлётом цен на нефтегаз и биржевые товары, связанные с продуктами питания и так далее. Часть необходимых ресурсов и сырья, необходимых для производства довольно длинного перечня самых разных товаров, просто в итоге исчезнет в ЕС, производства будут остановлены, люди уволены/сокращены и перейдут на жизнь на пособие. Не исключены массовые волнения в развитых европейских странах полу-замёрзшей полу-голодной части населения. Также существенно возрастут расходы на вооружение стран ЕС, которых частично или полностью успешно демилитаризирует или даже уже демилитаризировали ВС РФ. Уже поступают сигналы о том, что дорожает не только бензин и диз.топливо, газ, но даже уже начинают расти в цене дрова (в прямом смысле слова).
В общем всё как я и писал неоднократно. Если у США проблемы — это не у США проблемы, а у всего остального мира. И на этот раз уже много лет назад разрешение проблем с экономикой США уже было запланировало за счёт Европы, включая восточную.
SonOfKiyosaki, ты какой-то неадекватный в последнее время.
У тебя все в порядке?
Я пишу нейтральный текст, без какого-либо злорадства, попытка проанализировать факты, а ты какую-то ахинею несешь.
Лучше бы по существу что-то написал
И когда я тут вижу, странные посты, меня начинает жутко бомбить. Такое ощущение, радуются только те, кому и так терять было нечего. Не жили хорошо, нечего и начинать. Ну и кроме того, не все строят причинно-следственную связь. Почему тебя вот США волнует? У тебя там инвестиции или ты туда на ПМЖ собрался? Может о РФ лучше думать будем?
Это не нейтральный пост. Владельцу ресурса следовало бы с уважением относиться к своим пользователям (обратное отнюдь не обязательно). Или Мартынов уже не владелец, а служивый люд?
Есть такой фильм очень хороший документальный(!!! не художественный), про то как в белом доме решали кризис 2008-го года с кредитными дефолтными свопами. Там и председатель ФРС и банкиры и инвесторы. Так вот в этом фильме очень хорошо продемонстрировано их взаимодействие и то, как они решают все вопросы.
Моё имхо, что ничего неконтролируемого сейчас не происходит. Всё, в том числе и на российском рынке. Всё это спланированные и скоординированные действия банков, хэдж фондов и ФРС. Синхронизируются они на форумах, репортажи с которых, кстати, можно посмотреть на Ютубе.
Ну а рынок США корректируется. Из высокомаржинальных бизнесов деньги перетекают в перспективные, среди которых фонд Кэти Вуд и её Крисп, телемедицина, шпионский биг дейта от Карпа, мед софт от Гейтса и другие.
Сейчас уникальное время для инвестиций на десятилетия вперёд на рынке США. Я не верю в обрушение финансовой системы, слишком уж совершенные методы контроля и управления введены в наше время.
Есть такой фильм очень хороший документальный(!!! не художественный), про то как в белом доме решали кризис 2008-го
...
Подскажите, как называется?
www.youtube.com/watch?v=QozGSS7QY_U
есть еще too big to fail 2011 года, но он есть и на русском
Дми Ши, если в фильме снимались актёры, то это кино не считается документальным.
спасибо за статью. Пес с ней — этой америкой (тем более акции иностранных компаний не хочется сейчас покупать, в связи с каждодневными новыми «позитивными» новостями) было много кризисов и войн — а америка почти всегда выходила победителем, да народ там живет неплохо и уж лучше чем мужик из русской деревни, без работы и с голой жопой.
А то что происходит сейчас в нашей стране — какой то страшный сон, но видимо нашему поколению надо это пережить, чтобы потом рассказывать детям, как наши родители рассказывали про 90-е года нам (как тяжело было жить в стране).
Ребята! Будем жить!
Это статья в открытом доступе
Со многим согласен, но позволю себе пару комментариев:
1. Не согласен, что биткоин — это шняга))
2. Неплохо бы сделать анализ роста и падения акций США в разрезе секторов.
Мне почему-то кажется, что в основном схлопнутся акции бигтехов, строителей и банков. Возможно фарма, раздутая Ковидом. Ну и прочие зомбо-конторы, продающие 1,5 доллара за доллар.
Ресурсные компании (металлы, нефтегаз, сельхоз) будут в фаворе. Слишком уж долго удавалось держать ресурсы ниже плинтуса, а впаривать народу айфоны и подписки задорого.
Очевидно, что «империя лжи» сейчас всячески пытается удержать цены на базовые ресурсы, используя привычные демагогические методы (Венесуэла опять стала хорошей, Иран на подходе). Но слишком уж они переусердствовали с нагнетанием «зелёной» повестки и антипиаром «недемократических» ресурсов. С учетом того, что ресурсы — это очень инерционная отрасль, мы только в начале растущего тренда.
При инфляции под 8% в США, умиляет смелость и отвага отдельных членов ФРС, которые заявляют, что рассмотрят увеличение ставки на целых 0,5% вместо 0,25%. Увеличение ставки приведет к удорожанию инвестиций, что сформирует новую нижнюю планку стоимости ресурсов.
По тайм коду ролика сможешь найти.
Дудь: ждет ли крах США из-за бесконечного роста госдолга США?
Гуриев: со смехом сказал типа «все ок так устроена экономика!».
В централизованных обществах, например в нашей стране, где нет распределенных систем сдерживания и принятия решений, все поначалу всегда выглядит намного благополучнее, но по мере нарастания кризиса крайне быстро переходит в состояние полного пипца. Типа, «Больной даже не потел, кашлянул пару раз и скоропостижно умер».
Поэтому наши граждане с незапамятных времен ждут краха проклятого Запада, но при этом неизменно разваливается наша страна. Хотя с нашей точки зрения именно внешний бардак западной экономики ну просто обязан привести к ее скорому обвалу, а наш четкий порядок обеспечить вековую устойчивость. Парадокс
Это в корне поменяет мироустройство к лучшему, но реализовать это без диктата с верху, к огромному сожалению, невозможно.
В принципе согласен. Только это будет всяко не русский язык и не рубль
Но это утопия.
Вы бы с Горюновым так откровенничали
США всегда переносят инфляцию на развивающиеся рынки. И штормит, как правило, больше всего именно их.
Только QE упрощенно изложен. Ну ладно.
Претензия когда пошло про «США извлекают пользу...., как было в ВОВ...».
— это все ложится гладко и привычно в РФ. Но это принижает значение Ленд-Лиза, который начался с осени 41 года и масштабы его.
Принижает потери Британии, битву за Британию в воздухе в 39-40гг.
Принижает вероятность и большую опасность для США в создании Вундервафли ракеты ФАУ (создали, но не успели допилить) и создании ядерного оружия Германией.
Не говоря уже что в тексте было бы уместно написать WW2 вместо местечкового ВОВ.
Короче, играть на теориях заговора — не очень. Выгода совершенно неочевидно. Скорее — так карты легли.
Почему бремя покупок облигаций переходит с ФРС на кого-то еще?
Может кто-то объяснить?
Смотреть на вещи надо ширше))..
1) инфляция сознательная. Её можно было убрать просто не разгоняя коммоды. Цены на коммоды формируют Англия и США посредством биржи. На бирже играют банки тех же США и Англии. Эти банки связаны с ФРС так или иначе. И вы будете мне доказывать, что ФРС прозевала инфляцию?! Да она её умышленно создала, при этом паря с экрана терминами «переходящая», «временная», «надо ещё потерпеть, родные мои». Сейчас чётко видно, что сдуть её — как два пальца об асфальт, металлы потеряли годовой рост чуть ли не за месяц… и тишина с экранов, ни причин, ни паники.
2) раз уж инфляция сознательная, то к финалу её надо довести до абсурда выносом вверх и финальным задёргом. Вот тут и надо понимать, что мир глобальный, коронавирус это хорошо показал, и значит здесь ни одна спешол операцион не начнётся без отмашки откуда надо. А было реально надо! QE подходит к концу, летом ставки вверх, нет времени ждать, нужно коммоды загнать в космос за последние 3 месяца, кто-то должен что-то начать, чтобы другие могли свою движуху оформить и зафиксировать прибыль там, на Эвересте графика. Использование латиницы во время спешола — это кто согласовывал?! Буковки нерусские! И сам термин тоже нерусский, прям как в законе о ФНБ, где прописано руководствоваться при вложениях кредитными рейтингами от мудис, фитч и снп.
3) никто не купит долг США, т.к. чтобы его купить, надо сначала заработать доллары (продать им товар). Амеры освоили электронную торговлю, и они не будут переплачивать никому, даже печатая по 4 триллиона за год. Эти триллионы крутятся внутри банковской системы США, а страну покидают жалкие крохи, за которые идёт борьба потом за океаном Китая с Индией и Японии с Кореей. Мы вообще живём на 40$ от цены нефти, разница между рыночной ценой и ценой в бюджетном правиле скорее всего даже не покидает Запад. А Россия стала дофига богатой..
… только на бумаге.
Амеры и дальше будут покупать сами свой долг. Но тут другой момент: все остальные тогда им нафиг не нужны. Им просто нужны будут рабы, которые будут производить товар где-то в Южной Азии, менять его на доллары и молчать в тряпочку.
4) собственно и доллары США печатают для мира, не только для себя. Мир же свои закрома тоже в баксах мерит, вот и дерётся мир за эти баксы, потому что баксов с еврами двое, а стран в мире с нефтью и товарами много, и каждая хочет бакс, поэтому 90% нашей стали потребляют чужие страны, не мы.
5) после повышения ставок произойдёт резкий отток капитала из стран, в которые он успел за эти 2 года притечь. Это вызовет ряд банкротств у тех, кто не расплатится по кредитам, которые он набрал, пока экономика росла. Будут дефолты, флешкреши и прочие треши.
6) Амеры парили мозг коронавирусом, в результате он побеждён. Из оставшихся наболевших тем у них Россия и Китай. Китай и Россия решаются короткой великой депрессией в штатах на 2 года. Это сразу коллапс рынка недвижки в Китае, и коллапс сырьевой экономики в России. Просто США надо железный занавес накинуть и поднять ставки как следует, мир взвоет!