Облигации Treasuries

Сейчас рынок ожидает, что ФРС на заседании 27–28 октября оставит ставку без изменений с вероятностью около 78% (повышение на 25 б.п. оценивается примерно в 22%), тогда как в начале прошлой недели вероятность повышения доходила примерно до 70%.

Ожидания изменились на фоне более слабого сентябрьского отчёта по занятости и отчета по инфляции и сигналах Уильямса и Джефферсона о необходимости дождаться новых данных.

headlines M — Макроэкономика от группы headlines для трейдеров, инвесторов и экономистов.

 Доходность 10-летних облигаций США сегодня доходила до 5,36% — максимум с 2002 года.

Это уже не просто очередное движение ставки вверх. Мы выходим на уровни, которых рынок не видел больше 20 лет.

Для масштаба:

• 2023 год — 5,02%: тогда рынок развернулся.
• 2007 год — около 5,33%: этот уровень уже прошли.
• 5,47–5,53% — максимумы 2001–2002 годов
• в 2000 году доходность доходила до 6,79%.

А если смотреть совсем длинную историю, пик был в 1981 году — 15,84%. После этого почти 40 лет доходности в основном снижались. В 2020 году десятилетки давали всего 0,51%.

Сейчас, похоже, этот старый режим закончился.

Причина уже не только в ФРС.

Нефть около $100 поддерживает инфляцию.
Дефицит бюджета США остается около $2 трлн в год.
Только в IV квартале Казначейство планирует занять еще $628 млрд.

При этом реальная доходность 10-летних TIPS уже около 2,9%, а премия за владение длинными облигациями поднялась к максимуму примерно за 12 лет.

Проще говоря: рынок требует все большую цену за то, чтобы финансировать американский долг.

Доходность 10-летних государственных облигаций США достигла уровней, которые наблюдались в последний раз в 2007 году, и мы все знаем, что произошло годом позже. Это не означает, что мы ожидаем повторения истории и нового кризиса в 2027 году. Экономика США, и особенно фондовый рынок, продемонстрировали впечатляющую устойчивость в последние годы. Менее чем за полдесятилетия «быков» удалось преодолеть последствия COVID-19, инфляции, роста процентных ставок и тарифов Трампа. Сейчас они делают это снова в связи с войной с Ираном, резким ростом цен на нефть и исчезновением свободных денежных потоков крупных технологических компаний.

Доходность 10-летних облигаций — лишь один из многих элементов механизма глобальной экономики. Вместо того чтобы пытаться предсказать, куда упадет каждый из этих элементов, что практически невозможно, давайте рассмотрим эту единственную переменную под микроскопом волновой теории Эллиотта.

Дневной график доходности 10-летних облигаций показывает, что текущий скачок до более чем 5,27% является частью пятой и последней волны пятиволнового импульса, начавшегося в 2020 году. Мы обозначили паттерн 1-2-3-4-5, где пять подволн волны 3 обозначены (i)-(ii)-(iii)-(iv)-(v), а в структуре волны (iii) видны две более низкие ступени тренда.

В центре внимания рынков сегодня находится протокол ФРС.

«Похоже, после слабых данных о расходах на личное потребление, а затем и трудовой статистики необходимость в немедленном повышении ставки несколько снизилась», — сказал Гэвин Френд из National Australia Bank.

Поддержку американской валюте также оказывает спрос на защитные активы после того, как поддерживаемые Ираном йеменские хуситы начали массированный обстрел международного аэропорта Аден на юге Йемена.

-------------------

Яна Закомолдина

Объем проблемных кредитов, выданных компаниям с высокой долговой нагрузкой, достиг в США уровней, не наблюдавшихся с начала пандемии. При этом под наибольшим давлением оказался технологический сектор, пишет Bloomberg со ссылкой на отчет стратегов JPMorgan Chase.

По данным аналитиков инвестбанка, стоимость «глубоко проблемных» долгов, которые торгуются дешевле 60% от номинальной стоимости — то есть на уровнях глубокого стресса, —  за год выросла с $40 млрд до $65 млрд, обновив максимум с марта 2020-го.

Рынок американских гособлигаций подвержен риску из-за возможного сокращения спроса со стороны Китая и Японии. Около трети финансирования долга США поступает из-за рубежа. Китай не намерен увеличивать вложения из-за геополитических и экономических причин, а Япония хочет вернуть значительную часть размещенных средств.

Япония остается крупнейшим держателем казначейских бумаг США: в июле ее портфель уменьшился на 12,8 млрд долларов до 1,1 трлн. Китай занимает третье место с примерно 618 млрд долларов против 1,3 трлн на пике в 2013 году. Десятилетние бумаги США дают около 5,3 процента, что близко к максимумам с 2002 года.

Источник

Основатель Bridgewater Associates Рэй Далио вновь предупредил о рисках для рынка государственного долга США. По его мнению, его уязвимость усиливается из-за огромных объёмов новых заимствований и снижения спроса со стороны Японии и Китая. Одновременно с этим доходность 10-летних казначейских облигаций США поднялась до уровней начала 2000-х годов.

В интервью Bloomberg 6 октября Далио отметил, что геополитические и экономические причины делают дальнейшее накопление американского долга менее привлекательным для Китая.

Китайцы не хотят накапливать дальше. Здесь есть и геополитические, и экономические причины, — уверен эксперт.

Он также обратил внимание на тот факт, что Япония остаётся крупнейшим иностранным держателем американских государственных облигаций, но за последние месяцы страна сокращает позиции.

Китай и Япония действительно уменьшили портфели

Последние доступные данные Министерства финансов США подтверждают сокращение вложений обеих стран. На конец июля Япония владела казначейскими бумагами на $1,104 трлн против $1,117 трлн месяцем ранее. Китай сократил портфель с $633,4 млрд до $618 млрд.

6 октября

основатель Bridgewater Associates Рэй Далио в интервью Bloomberg спрогнозировал долговой кризис в США в течение трех лет.

По его словам, государство подчиняется тем же законам, что и частный заемщик, с одной поправкой: у него есть печатный станок. Когда долги копятся быстрее, чем гасятся, их обслуживание съедает все большую долю поступлений и вытесняет прочие траты. По оценке Далио, США расходуют около $7 трлн в год при доходах в $5 трлн — на 40% больше, чем получают, — и так уже несколько лет подряд.

Рост ставок из-за дисбаланса спроса и предложения оборачивается убытками для держателей облигаций, указал он: обязательства одного участника рынка служат активом для другого. На вопрос, станет ли отметка в 6% по 30-летним казначейским бумагам психологическим рубежом, Далио ответил, что смотреть нужно не на уровень доходности, а на соотношение сбережений и потребности в капитале. При перекосе цена денег поднимается и отсекает часть спроса.

Инвестор считает, что дефицит бюджета под сокращение не попадет: он неэластичен и при спаде лишь расширится.

Трамп: "При определенном уровне инфляции этот долг также будет погашен очень быстро. Очень быстро."

Вы сожалеете о выдвижении кандидатуры Уорша?
Ну, он в определенной степени контролируется советом директоров...

Вы все еще доверяете ему?
У нас там много людей, которые хотели бы, чтобы дела нашей страны пошли плохо. Это стало очень политизированным. Я не виню тебя, Кевин. Я думаю, это очень плохо. Нечестно.

… На его месте я бы, наверное, проголосовал против совета.

Источник: https://telegram.me/truecon/5907

В новом видео разбираю долговую проблему США. Почему дорожает обслуживание долга и что это меняет для инвестора?

Одного размера госдолга для ответа недостаточно. Показываю, на какие сигналы я смотрю и почему действия Минфина и ФРС важно оценивать вместе. Главный вопрос — насколько мы близки к моменту, когда долговая проблема начнёт влиять на наши вложения.

📺 Смотреть на YouTube
📺 Смотреть в VK Видео

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Заголовки Bloomberg — просто огонь!

Примечательно, что рост доходностей облигаций идёт во всем мире. И в России тоже.

Практически во всем мире у стран есть проблемы и с дефицитом бюджета, и с инфляцией, и с экономическим ростом. Осталось подрасти безработице — и аналогия с периодом __стагфляции 1970-х гг__ станет полной...

#облигации
#рост_доходностей

#стагфляция

#Bloomberg_нагнетает

#Bloomberg

Слушайте, друзья. За последние недели мне уже несколько раз попадалась одна и та же история: доходность американских облигаций растёт — значит обслуживание долга вот-вот станет неподъёмным, а США уже почти приехали к дефолту.

Таких рассуждений стало настолько много, что, кажется, пора сделать небольшой ликбез.

Без «Америка завтра рухнет» и без «доллару ничего не будет». Просто разберём на цифрах и человеческим языком, что означает доходность 5,61%, сколько США реально платят по долгу и при каких условиях вся эта конструкция действительно может сломаться.

Вчера доходность 30-летних облигаций США добралась до 5,61%. Последний раз такие цифры видели в 2002 году.

Государственный долг США тем временем перевалил за $40 трлн.

Вопрос напрашивается сам собой: сколько ещё они протянут и когда наконец случится дефолт?

Я полез считать.

И выяснилось, что 5,61% — почти бесполезная цифра для ответа на этот вопрос.

1. США не платят 5,61% по всему долгу

Из общего долга в $40,1 трлн около $32,4 трлн находится у инвесторов. Остальное — долги разных частей американского государства друг перед другом.

Аналитики и эксперты активно обсуждают ситуацию в США: доходности гособлигаций взлетели, так что экономике грозит рецессия, а стране — «бюджетный кризис», «взлет безработицы» и «обвал стоимости активов». Рассказываем, что нужно знать инвесторам.

Почему взлетели доходности

В понедельник, 28 сентября, доходности американских казначейских облигаций (трежерис) установили новые рекорды:

• Доходность двухлетних бондов выросла до 4,95 % — это максимум с мая 2024 года.
• Доходность десятилетних бумаг подскочила до 5,27 % — это рекорд за 19 лет. По данным The Wall Street Journal, за этот месяц доходности обновляют девятнадцатилетний рекорд уже седьмой раз.
• Доходность двадцатилетних облигаций составила 5,65 % — в последний раз такой уровень рынок видел в июне 2002 года.
• Доходность тридцатилетних трежерис выросла до 5,56 % — это пик за 24 года.

Доходность 30-летних казначейских облигаций США выросла выше 5,61% — до максимального уровня с 2002 года. Рост продолжается уже шестой день подряд на фоне распродажи на мировых долговых рынках.

Давление на облигации усиливают инфляционные риски, рост цен на нефть и ожидания дальнейшего ужесточения политики ФРС. Дополнительным фактором стало увеличение предложения корпоративного долга.

Рынок закладывает как минимум еще одно повышение ставки ФРС до конца года. В результате стоимость долгосрочных заимствований в США возвращается к уровням, которых рынок не видел более двух десятилетий.

#мировойдолг

Государствам всё дороже занимать. Россия здесь не исключение.

Вчера пересмотрели оценку дефицита российского бюджета на 2026 год: 7,3 трлн руб. вместо 3,8 трлн. Расходы вырастут до 48,6 трлн руб., прогноз нефтегазовых доходов снизили с 8,9 до 7,6 трлн. На 2027 год расходы на оборону подняли с 13,5 до 17,1 трлн руб. План чистых заимствований в этом году увеличили до 5 трлн руб.

Кто купит дополнительный долг и по какой цене? 28 сентября RGBI опускался до 111,94 пункта, доходности ОФЗ на сроках от пяти лет составляли 16,27-16,96%. При росте доходности цена старых выпусков падает. Это неприятно Минфину на новых аукционах и владельцу бумаги, если её нужно продать до погашения. Индекс снижался ещё до публикации новых деталей бюджета.

Тут два механизма. Первый — предложение: больше заимствований означает больше бумаг, которым нужны покупатели. Для размещения может потребоваться более высокая доходность. Вслед за ОФЗ бизнесу тоже может стать дороже занимать, что давит на инвестиции.Второй — ставка: сам по себе дефицит не заставляет ЦБ ужесточать политику.

По оценке “Ъ”, основанной на отчете Bank of America (учитывает сведения Emerging Portfolio Fund Research, EPFR), клиенты облигационных фондов вложили за неделю, закончившуюся 23 сентября, $17,3 млрд (рост в 2 раза г/г). Основные инвестиции по традиции идут в фонды, ориентированные на облигации эмитентов развитых стран.

За минувшую неделю, по данным EPFR, клиенты фондов developed markets вложили свыше $13,9 млрд, улучшив результат предшествующего периода на 136%.

В то же время покупки фондов гособлигаций сократились втрое, до $2,4 млрд, минимума за последние три месяца.

www.kommersant.ru/doc/8988024

МВФ ждёт роста госдолга с 94% мирового ВВП в 2025-м до 100% к 2029 году. Процентные расходы за четыре года выросли с 2% до почти 3% мирового ВВП. Возможно цифры какие-то абстрактные. Давайте на примере.

Франция — хороший кандидат. На конец 2026 года Минфин ждёт долг 119,3% ВВП и дефицит 5,4%. Рынок сейчас это видит и требует около 4,7% по 10-леткам и 5,2% по 30-леткам. Старый дешёвый долг под ~1% постепенно рефинансируется дороже под ~5% — сейчас локальный пик, но даже если завтра ситуация начнёт нормализоваться (а этого не будет) расходы будут расти ещё много лет. Тут не до имперских амбиций ) да и содержать наших оппонентов сложней.

И это не только Франция. По сопоставимой методологии МВФ валовой госдолг США в 2026 году — около 126% ВВП, Японии — 203%, для контраста у России — 19%. При этом доходность японских 10-леток сегодня превысила 3% — максимум за 30 лет.

Кто-то скажет: «А Россия занимает под 16,5%!» Да, но «низкие» 3–5% при огромном долге могут быть больнее наших высоких ставок при небольшом долге.

Исторически бывали у гособлигаций США и втрое более высокие доходности. Так что ничего особо удивительного в формировании «новой нормы» нет.

По-видимому, эпоха «дешевых денег» осталась в прошлом.

Гораздо печальнее, что в прошлом, возможно, осталась и эпоха низкой инфляции. А с учетом размера экономики США — прямо или косвенно это затронет все страны (возможно, за исключением Китая).

P.S. И это печально...

«Масштабная перестройка рынка облигаций закрепила за собой 5%-ный рынок «пока что-нибудь не сломается».

По мере того как доходность казначейских облигаций США стремительно растет, на Уолл-стрит и в Вашингтоне все глубже осознается реальность: это может быть не просто спад, а фундаментальный сдвиг».

#США
#долговой_рынок

#рост_доходностей

#новая_норма

www.bloomberg.com/news/articles/2026-09-24/us-treasury-yields-hit-5-as-wall-street-faces-new-rate-regime?srnd=homepage-europe