ФРС получает неприятный сигнал: инфляция уходит не туда

Апрельский CPI показал, что нефтяной шок перестает быть для ФРС временным шумом: рост цен на энергию начинает просачиваться в более устойчивые компоненты инфляции, сужая пространство для выжидательной позиции. Общая инфляция ускорилась до 3,8% при прогнозе 3,7%, но главным сюрпризом стал рост базового показателя с 0,2% до 0,4% (прогноз 0.3%). Появились признаки что ценовое давление начинает закрепляться в более инерционных частях экономики: услугах (рост с 0.2% до 0.5% м/м) и расходах на жилье (c 0.3% до 0.6%). Эти категории связаны с арендой, зарплатами, контрактами, страхованием, и внутренним спросом. Их нельзя быстро «сбить» падением нефти:



При таких темпах один только жилищный компонент способен удерживать базовый компонент ИПЦ выше комфортного для ФРС уровня. Это и есть сигнал возможного «залипания» инфляции: цены уже растут не только из-за внешнего сырьевого шока, а через внутренние каналы — аренду, услуги и зарплатные издержки.

Рынок отреагировал соответствующим образом – ралли доллара и распродажа рисковых активов. Доходность 2-летних Трежерис выросла до 4%, максимума с конца февраля:



Золото, наоборот, оказалось под давлением: рост доходностей повышает альтернативные издержки владения активом.

Переоценка в различных классах активов отражает одну общую идею, что ФРС может не просто отложить снижение ставок, а сохранить жесткую риторику до конца года. По данным фьючерсов на ставку, трейдеры ожидают, что ставка останется неизменной до конца года, но уже закладывают умеренную вероятность повышения на декабрьском заседании — около 36%. В ближайшее время шансы могут вырасти.

Нефть остается дорогой из-за напряженности вокруг Ормузского пролива: ближний контракт WTI во вторник прибавил более 3%, закрепившись выше 101 долл. за баррель. Переговоры США и Ирана зашли в тупик из-за ядерной программы. Дональд Трамп отверг последний ответ Тегерана на поддержанный США мирный план, назвав его «полностью неприемлемым». Сообщается также, что Белый дом рассматривает возобновление военных операций и возможный рестарт «Project Freedom» в районе Ормузского пролива. В ответ спикер парламента Ирана предупредил, что Тегеран готов ответить на «любую агрессию», причем так, что США будут «удивлены».

Для валютного рынка это означает давление на валюты стран-импортеров энергии. На этом фоне доллар выигрывает как валюта с высокой доходностью и статусом защитного актива, тогда как более уязвимые валюты сталкиваются с двойным ударом: рост стоимости импорта плюс ухудшение глобального аппетита к риску.

Британский фунт находится в отдельной зоне риска. GBP давит не только сильный доллар, но и внутренняя политика. После тяжелых поражений Лейбористов на местных выборах усилилось давление на премьер-министра Кира Стармера. По сообщениям, 78 депутатов призвали его уйти в отставку — это близко к уровню, необходимому для формального запуска процедуры лидерского вызова. Для рынка опасна не сама смена фигуры, а неопределенность фискального курса.
Reuters указывает, что инвесторы опасаются прихода преемника с более экспансионистской бюджетной позицией, что может ухудшить состояние государственных финансов Великобритании. В такой ситуации даже нейтральная макростатистика может восприниматься рынком негативно, потому что инвесторы будут оценивать ее через призму устойчивости бюджета и доверия к политическому центру.

Теперь внимание смещается к предварительным данным по ВВП Великобритании за первый квартал, а также к статистике по Industrial Production и Manufacturing Production, которые выйдут в четверг. Сильные цифры могут временно стабилизировать фунт, но вряд ли полностью снимут политическую премию. 

Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK 

$500 на счет за точный прогноз по NFP

Понравилась моя статья и пользуетесь приложением Telegram?

Если Вы ответили на оба вопроса «Да!», тогда подпишитесь на мой канал и больше никогда не пропускайте новые выпуски.