Блог компании Иволга Капитал | PRObondsмонитор. ОФЗ. "Жить будем плохо, но недолго"

График индекса чистых цен гособлигаций RGBI, источник https://www.moex.com/ru/index/RGBI/technical/

Падение котировок отечественных рублевых облигаций произошло повсеместно. Корпоративный первый эшелон за последние 2,5 недели снизился на наименьшие 0,25% по котировкам, ВДО упали в среднем на 0,75%, субфедеральные бумаги на процент. Особенно заметно бумаги падали в преддверии и после повышения ключевой ставки до 7,5% в прошедшую пятницу.

Особенно же пострадали ОФЗ. За 2,5 недели падение в среднем на 2% по цене. Доходность 3-летних бумаг – 8%.

Интересен изгиб кривой доходности. Наиболее отдаленные по срокам погашения облигации дают чуть меньшую доходность в сравнении с бумагами 3-5 лет до погашения. Это интерпретация инфляционных ожиданий. Участники рынка предполагают, что цикл повышения ключевой ставки как инструмента в борьбе с инфляцией завершится в ближайшие месяцы. В таком случае держать длинные бумаги выгоднее, поскольку от стабилизации или понижения ставки они выиграют больше.

Думаю, рынок ОФЗ выберет другую траекторию. Пока он в ускоряющемся темпе идет к биржевой панике. Если я прав, то последними и наибольшими страдальцами будут именно длинные бумаги. Если аудитория, накрученная уже состоявшимся падением котировок и страхами нового, будет продавать всё подряд, именно они должны потерять в цене больше остальных. Просто потому, что обладают наибольшей же волатильностью.

Т.е. ОФЗ, находясь в перманентном падении, до его дна, похоже, так и не дотянулись. И оставшееся движение к нему может стать весьма болезненным для держателей этих бумаг. Однако сценария 2014 года, когда рынок госдолга рухнул на 30% и более, я не вижу. Наверно, пары-тройки недель для завершения нисходящего тренда в ОФЗ будет достаточно. Основной риск кроется в длинных бумагах. И быстрого восстановления после предполагаемой паники мы, полагаю, не увидим.