Блог компании БКС Мир инвестиций | Портфели БКС. Аутсайдеры снижаются, что позволяет заработать

Российский рынок по-прежнему находится во власти двух факторов: геополитики и монетарной политики. Первый фактор обладает максимальной неопределенностью, тогда как снижение ключевой ставки может случиться уже этим летом на фоне замедления инфляции, что, вероятно, позитивно скажется на рынке акций.

Главное

• Краткосрочные идеи: состав портфелей не поменялся

• Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты скорректировались на 11%, Индекс МосБиржи снизился на 17%, аутсайдеры упали на 22%

Краткосрочные фавориты: причины для покупки

ЕвроТранс
Компания предлагает историю роста за счет реализации новых высокомаржинальных сегментов (электро- и газового проектов), а также продолжения развития сети комплексных АЗС. ЕвроТранс — одна из немногих с публичными прогнозами менеджмента на среднесрочную перспективу в детальной разбивке по видам бизнеса.

По итогам 2024 г. компания предложила дивиденды в размере 27 руб./акц. (доходность 23% при текущих котировках), при этом, по заверению менеджмента, в 2024–2025 гг. только публичные акционеры получат дивиденды, в то время как основные — реинвестируют их в развитие. Сделан хороший шаг и в дивидендах на 2025 г. с планами поднять выплату за I квартал на 20% до 3 руб./акц.

ЛУКОЙЛ
Отмечаем потенциал увеличения дивидендных выплат как за счет доведения распределения свободного денежного потока до 100%, так и использования накопленных 1,4 трлн руб. денежных средств на балансе. Есть возможность за счет денежных средств приобрести активы, в том числе заграницей, а также пока полностью не исключена опция выкупа с дисконтом расписок у иностранных акционеров.

Сбербанк
Банк сохраняет высокие темпы прироста клиентской базы и демонстрирует эффективное управление рисками и капиталом, что положительно отражается на финансовых показателях: продолжается рост собственного капитала и сохраняется стабильность дивидендных выплат. Несмотря на нестабильную внешнюю обстановку в начале 2025 г., отчетность по МСФО за I квартал выглядит уверенно. Чистая прибыль выросла на 10%, рентабельность капитала достигла 24,4%. 

Акции Сбера оцениваются по мультипликатору P/E на уровне 4,5x, что ниже среднеисторического значения 5,6x и указывает на наличие дисконта. Дополнительную поддержку котировкам до даты закрытия реестра могут оказать рекомендованные дивиденды за 2024 г. — 34,84 рубля на акцию с выплатой летом. 

Т-Технологии (ТКС Холдинг)
Т-Банк менее подвержен негативному влиянию жесткой денежно-кредитной политики за счет широкой диверсификации бизнеса и сильных позиций в розничном сегменте. Благодаря интеграции Росбанка, ежеквартальным дивидендам и потенциалом роста чистой прибыли на 40% в 2025 г. акции выглядят привлекательно. Финансовые показатели стабильно растут, рентабельность остается на высоком уровне. Результаты за I квартал сильные с ростом чистой прибыли на 50% г/г. Акции Т-Технологий сейчас оцениваются по ожидаемому мультипликатору P/E за 2025 г. на уровне 5x — существенный дисконт к среднеисторическому 9,3x.

OZON адр
Рост оборотов и улучшение рентабельности в результатах за I квартал 2025 г. положительно влияют на настроения инвесторов. И мы ждем сохранения сильной динамики во II квартале. Кроме того, акции активно реагируют на любые позитивные изменения на российском рынке акций. Основной риск — ухудшение экономической и геополитической обстановки, а также приостановка торгов на время редомициляции, однако мы не ожидаем этого в ближайшей перспективе.

Яндекс
Позитивные результаты за I квартал 2025 г. могут поддерживать котировки в ближайшее время. И в целом мы считаем перспективы и оценку бизнеса привлекательными. Акции торгуются с мультипликаторами EV/EBITDA 5,8х и Р/Е 11х на 2025 г. — невысокий уровень для быстрорастущего бизнеса. Кроме того, у Яндекса низкая долговая нагрузка (0,3х по соотношению Чистый долг/EBITDA в 2024 г.) и положительная рентабельность чистой прибыли, что должно снижать чувствительность к текущим высоким процентным ставкам.

КЦ ИКС 5 (X5)
День инвестора в конце марта подтвердил наши ожидания второго привлекательного дивиденда в конце 2025 г., а также хорошие перспективы роста бизнеса. Напомним, первую выплату с доходностью 20% Х5 (ИКС 5) уже объявила. И мы ждем, что это поддержит котировки до закрытия реестра 9 июля. Вместе со второй выплатой мы ждем привлекательную дивдоходность на уровне 36% на горизонте года.

Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи

ММК
Мы продолжаем негативно смотреть на рынок стали в условиях высоких процентных ставок, а также неясных перспектив в мировой экономике. С учетом крепкого курса рубля допускаем, что к августу внутренние цены на сталь в России могут снизиться на 10–15%, что может сократить прибыль ММК более чем в два раза, так как компания характеризуется более низкой рентабельностью, чем конкуренты, а также высокой ориентацией на внутренний рынок.

Хэдхантер
Жесткая денежно-кредитная политика негативно влияет на рынок труда. Она уже сказалась на результатах Хэдхантера за I квартал 2025 г., и мы ждем продолжения давления этого фактора на выручку компании во II квартале. При этом долгосрочно наш «Позитивный» взгляд на акции Хэдхантера сохраняется. Текущая оценка по мультипликатору P/E (6x на 2025 г.) и дивдоходность 14% на 12 месяцев выглядят привлекательно. Мы ждем, что в ближайшие годы конкуренция за персонал останется высокой, и замедление экономической активности — временное явление.

ГМК Норникель
В результате укрепления рубля и падения цен на металлы с начала апреля прибыль Норникеля на год вперед, по нашим оценкам, сократилась более чем на 20%. Мультипликатор Р/Е компании уже превышает 20х и предполагает премию в 3 раза выше средних уровней, что выглядит необоснованно. В ближайшее время мы не ожидаем восстановления цен на металлы ГМК, так как тарифная политика США остается жесткой.

АЛРОСА
Кризис на рынке алмазов наблюдается уже более двух лет без признаков скорого восстановления. При таких низких ценах на драгоценные камни и крепком курсе рубля оценка АЛРОСА достигает 50х по Р/Е при среднем значении 6–7х. Считаем, что текущий год для будет не лучше прошлого.

Северсталь
Помимо неблагоприятной конъюнктуры на рынке стали, на денежный поток оказывают давление рекордные капзатраты в этом году. В таком случае есть риск и вовсе отказа от дивидендов в этом году. 

РусГидро
С учетом крупных капзатрат, 400 млрд руб. чистого долга и отрицательного денежного потока считаем, что выплата дивидендов маловероятна — это снижает привлекательность бумаг.

ФСК-Россети
Отсутствие дивидендных выплат, а также низкая вероятность их возобновления не дадут акциям перейти к активному росту в ближайшее время. При этом вероятность уменьшения инвестпрограммы есть, но резкого снижения затрат мы не прогнозируем.

Парные идеи

Лонг Ozon / Шорт Хэдхантер — ставка на относительную динамику котировок. Текущая операционная среда, на наш взгляд, менее благоприятна для Хэдхантера, чем для Ozon. Это отразилось на результатах за IV квартал 2024 г. и I квартал 2025 г., и мы ждем продолжения тренда во II квартале. При этом на горизонте 12 месяцев у нас «Позитивный» взгляд на обе бумаги.

Лонг Полюс / Шорт ГМК Норникель — идея все еще сохраняет актуальность, но с большим фокусом на снижение котировок Норникеля, так как бумага торгуется с Р/Е более 20х и премией в 3 раза выше средних уровней. Даже если рубль ослабнет до 100/$, оценка ГМК останется высокой и обеспечит премию в два раза выше исторических уровней.

Лонг НОВАТЭК / Шорт Газпром — парная идет с высокой актуальностью в конце мая-июне в связи с решением Газпрома по дивидендам за 2024 г. и сообщениями в СМИ о начале работы второй линии сжижения проекта «Арктик СПГ 2» НОВАТЭКа. Мы ожидаем продолжения коррекции в акциях Газпрома после решения СД о невыплате дивидендов за 2024 г. и низкого риска дивидендных выплат за 2025-2026 гг. Катализатором в акциях Новатэка может стать информация в СМИ о начале продаж СПГ с санкционного проекта «Арктик СПГ 2».

Готовое решение

Лидеры рынка — получайте от 25% годовых с портфелем от аналитиков БКС из акций перспективных российских компаний. Потенциальный доход не ограничен. Портфель находится под регулярным контролем экспертов и при необходимости производится ребалансировка активов.