Новости рынков | Вырос риск околонулевого роста ВВП РФ в 2025 г. и ослабления рубля. Возможности для снижения ставки на горизонте 12 мес. расширились, но её ближайшая траектория менее предсказуема - Ренессанс Капитал

Риски замедления мирового роста и снижения цен на нефть

Объявление Дональдом Трампом максимальных за более чем сто лет пошлин на импорт в США – масштабный шок деглобализации. В ближайшие месяцы ситуация продолжит постоянно меняться, но даже если текущий уровень тарифов будет в разы снижен, он всё равно останется существенно выше прошлых десятилетий. Значимый удар по глобальной экономике нанесёт и рост неопределённости относительно правил мировой торговли.

«Жёсткая посадка» экономики и ослабление рубля

Основными каналами влияния мировых процессов на Россию остаются вероятное снижение нефтяных цен и ослабление валют развивающихся стран. Существенно возросла вероятность околонулевого роста ВВП России в этом году. Кроме того, снижение нефтяных цен усиливает риск ослабления рубля (108 руб./долл. при 50 долл./барр. в среднем за год).

Ключевая ставка: неопределённее сейчас, ниже потом

Ранее, мы ожидали снижения ключевой ставки с июня до 16% и 12% на конец 2025 и 2026 годов. В настоящий момент, наиболее вероятным представляется её сохранение на уровне 21% более длительное время, но затем более быстрое снижение до 12% к середине 2026 года (или даже ниже – при необходимости проведения контрциклической политики). «Стартовая точка» с уже высокой ставкой и крепким курсом, скорее всего, позволят Банку России следовать шаблону марта 2020 года и избежать ужесточения политики при падении нефтяных цен. В июне Банк России, по нашему мнению: 1) снизит ставку, если курс рубля будет крепче 100 руб./долл.; 2) сохранит ставку и смягчит риторику при курсе между 100 и 110 руб./долл.; 3) сохранит ставку и риторику при курсе между 110 и 125 руб./долл.; 4) повысит ставку при курсе слабее 125 руб./долл.

Бюджетная политика и потенциальное изменение санкций

Расширение дефицита бюджета из-за снижения доходов будет иметь гораздо менее проинфляционный характер, чем в 2022–2024 годах. Запас резервов есть, но меньший, чем ранее. Потенциальное снижение геополитической напряжённости и смягчение санкций США способны значимо улучшить картину для России, но, на наш взгляд, реалистичный масштаб этих изменений меньше диапазона возможных изменений внешних экономических условий.