Новости рынков | Аэрофлот может направить на выплаты акционерам 4 руб./акц (ДД ~5,4%), мы сохраняем целевую цену на уровне 75₽, но понижаем рейтинг с покупать до держать - Ренессанс Капитал

Во вторник (4 марта) Аэрофлот представил результаты по МСФО за 2024 год. Как мы и ожидали, впервые с 2019 года группа продемонстрировала чистую прибыль по итогу года, что позволяет рассчитывать на выплату дивидендов. По нашей оценке, Аэрофлот может направить на выплаты акционерам 4 руб./акц. (дивидендная доходность – 5,4%). Мы сохраняем целевую цену на уровне 75 руб./акц., но понижаем рейтинг до ДЕРЖАТЬ ввиду существенного роста акций с момента нашего прошлого отчета.

Существенный рост выручки

Выручка компании увеличилась на 40% г/г до 857 млрд руб. на фоне роста пассажирооборота на 21% г/г до 149 млрд пкм и цен на авиабилеты на 16,5% г/г до 5,39 руб./пкм. В 2025 году мы ожидаем существенное замедление темпа роста выручки (до 11% г/г) в результате сокращения прироста пассажирооборота до 1–3% г/г.

Нормализация рентабельности перевозок

Скорректированная EBITDA увеличилась на 18,4% г/г до 238 млрд руб. Рост затрат на персонал и обслуживание самолетов (в том числе за счет переноса части ремонтов из капитальных затрат в операционные), а также снижение демпферных выплат оказали давление на рентабельность перевозок. Рентабельность по скорр. EBITDA сократилась на 5 п.п. до 27,7%, что все еще выше уровня 2019 года.

Группа может возобновить дивидендные выплаты

Аэрофлот впервые с 2019 года продемонстрировал чистую прибыль по итогам года в размере 55 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль составила 64 млрд руб. против убытка в 1 млрд руб. годом ранее. По нашей оценке, группа может направить на дивиденды по итогам 2024 года 25% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, что составляет 4 руб./акц. (дивидендная доходность 5,4% г/г). Максимальное значение потенциального дивиденда, по нашим оценкам, ограничено 5,5 руб./акц., что предполагает распределение 100% чистой прибыли по РСБУ за период.

Сохраняем целевую цену, снижаем рейтинг до ДЕРЖАТЬ

По результатам 2024 года мы скорректировали наш прогноз будущих результатов группы, что не оказало влияния на целевую цену. С момента нашего прошлого обзора акции Аэрофлота выросли более чем на 20% и достигли нашего целевого уровня, что привело к снижению рейтинга до ДЕРЖАТЬ. Потенциальное улучшение геополитической ситуации и возвращение Boeing на российский рынок могут привести к повышению нашей целевой цены в будущем.