Новости рынков | Повышаем целевую цену по бумагам Сбербанка с 350 до 370 руб. на горизонте 12 мес. (апсайд с учетом дивидендов ~30%) - Ренессанс Капитал

Сбербанк раскрыл результаты по МСФО за 2024 год, подтвердив устойчивость своей бизнес-модели. Рекордная чистая прибыль на уровне 1 580 млрд руб. (рентабельность капитала – 24%) подразумевает дивиденд по итогам 2024 года на уровне 35 руб. на акцию, по нашим оценкам. Мы сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для обыкновенных акций Сбербанка, повышая целевую цену на горизонте двенадцати месяцев до 370 руб. (350 руб. ранее), что подразумевает общую доходность на уровне 30% к текущей цене.

Рост показателей основного бизнеса

Кредитный портфель по итогам 4кв24 вырос на 2,8% (16,4% с начала года), а средства клиентов – на 4,1% (21,6% с начала года). Несмотря на ужесточившуюся в 4кв24 конкуренцию за «нормативные» пассивы (прежде всего депозиты физических лиц), Сбербанку удалось увеличить чистую процентную маржу до 5,9% в 4кв24, по нашим оценкам (5,6% по итогам 2024 года). Последнее способствовало росту чистого процентного дохода на 9% и 17% г/г в 4кв24 и 2024 году. Чистый комиссионный доход также показал рост на 10% г/г в 4кв24 и 2024 году, в то время как прочие статьи доходов выступали сдерживающим фактором для финансового результата. Стоимость риска в 4кв24 осталась на уровне 1,2% (1,0% по итогам 2024 года). Операционная эффективность осталась на высоком уровне в 2024 году – отношение расходов к доходам составило 30% (29% годом ранее).

Рекордная прибыль – рекордный дивиденд

Чистая прибыль в 4кв24 составила 353 млрд руб., что соответствует 1 580 млрд руб. по итогам 2024 года (рентабельность капитала – 21% и 24% соответственно). Последнее, по нашим оценкам, подразумевает выплату дивидендов на уровне 35 руб. на акцию (11% к текущей цене). Показатель достаточности капитала группы (Н20.0) по состоянию на конец года достиг целевых 13,3%, увеличившись на 0,4 п.п. кв/кв, но снизившись на 0,5 п.п. г/г. Данный факт позволит Сбербанку сохранить достаточную подушку капитала после выплаты дивидендов.

Позитивный прогноз на 2025–2027 годы

Мы ожидаем, что по итогам 2025 года чистая прибыль Сбербанка останется на уровне прошедшего года (при снижении прибыли в целом по банковскому сектору), несмотря на существенное замедление темпов роста кредитования (примерно до 8% г/г) и рост операционных расходов и стоимости риска (до 1,6%). При этом мы ожидаем существенный рост чистой прибыли в 2026–2027 годах по мере нормализации денежно-кредитной и макропруденциальной политик Банка России. С учетом обновленного прогноза и снижения безрисковой ставки мы повышаем целевую цену для обыкновенных акций Сбербанка до 370 руб. на горизонте двенадцати месяцев (ранее – 350 руб.), сохраняя рейтинг ПОКУПАТЬ.