❗️ Конвертация префов ВТБ. Всех накуканят?

Вчера была новость, что Минфин, ЦБ и ВТБ близки к договоренности об условиях конвертации «префов» банка. Многие верят и ждут здесь довольно выгодной конвертации, но давайте разбираться.

Уже неоднократно писал, (https://t.me/taurenin/2459) что жирную долю префов в уставном капитале многие просто недооценивают и капитализацию считают криво, поэтому всегда банк в скринерах«дешевый» по мультипликаторам.

Сейчас уставный капитал ВТБ = 852 млрд р

Обыкновенные акции: 331 млрд р (39%)
Привилегированные акции первого типа:214 млрд р (25%)
Привилегированные акции второго типа:307 млрд р (36%)

👆 Капитализация обычки сейчас около 556 млрд р, а если поделить её на 0,39, то получим 1425 млрд р (уже более объективная стоимость компании).

Теперь о возможной конвертации:

👉 Ранее было заявление Пьянова о том, что возможные события, связанные с потенциальной конвертацией привилегированных акций ВТБ в обыкновенные, будут происходить в период с января по май 2026 года (т.е. до выплаты дивидендов за 2025й год).

👉 Т.е. если все префы будут конвертированы в обычку по номиналу, то при прибыли 500 млрд р и направлении на дивиденды 250 млрд р (50% прибыли МСФО), див. доходность может быть около 17,5%.

✅ В положительных сценариях и более выгодных вариантах конвертаций дивы будут даже больше. Вполне возможно, что мы увидим выплату до 20р на обычку (23,8% к текущим).

📊 Доходность нормальная, но прибыль ВТБ за 2025й год — это во многом разовые факторы. Банковский бизнес работает почти в 0 (собственно, он особой эффективностью никогда не отличался).

📈 Заработать, конечно, здесь может и получится, но это чисто спекулятивная идея под большие дивиденды, которых может и не быть (если вдруг распределят не 50% прибыли, а меньше или вообще не распределят).

❗️ Государству проводить невыгодный для себя обмен особо смысла не видно, тем более с дивами за 2025й год и так была проявлена просто небывалая для нашего фондового рынка щедрость.

Этот банк вполне хорош, если быть его клиентом, но акционером — нет, спасибо 😁 Теоретически, чудо может произойти, но перед тем как участвовать в этом я бы дождался, когда банк сможет работать без допэмиссий и привлечения субордов из ФНБ на сотни миллиардов.