Когда возобновятся дивиденды у сталеваров

Сталевары уже больше 1,5 лет не платят дивиденды, вероятно, из-за риска попасть под дополнительные налоговые изъятия, а также из-за нерешенного вопроса с ФАС по поводу завышенных внутренних цен на сталь в 2021 году. За это время у них скопилась большая денежная подушка, которая потенциально может быть выплачена. В этом посте поговорим о возможных будущих дивидендах у сталеваров и дадим актуальный взгляд на сектор.

Ждем возобновления дивидендных выплат в 2024 году

Из-за того, что сталевары не платят дивиденды, их чистый долг существенно сократился с конца 2021 г. до конца 1 полугодия 2023 г.: с -30 до -86 млрд руб. у ММК, с 104 до -153 млрд руб. у «Северстали» и с 213 до -16 млрд руб. у НЛМК.

Сталевары, по нашим ожиданиям, вернутся к дивидендам в 2024 году, так как другие сектора уже возобновили выплаты, а дефицит бюджета стал более предсказуемым. Кроме этого, в скором времени должно решиться судебное дело с ФАС о завышении внутренних цен на г/к сталь в 2021 г. Вероятно, в январе компании и ФАС смогут договориться, после чего есть шанс, что дивидендные выплаты у сталеваров возобновятся.

По нашим оценкам, в консервативном сценарии по итогам 2023 года ММК сможет заплатить дивиденд в размере 53 млрд руб.  (9,2% див. доходности к текущей цене), НЛМК — 93 млрд руб.  (8,7% див. доходности к текущей цене), а «Северсталь» — 93 млрд руб. (8,0% див. доходности к текущей цене).

При этом если исходить из накопленного свободного денежного потока за последние два года, то общая дивидендная доходность на акцию для каждой из вышеперечисленных компаний потенциально может составить более 22%. Но мы считаем этот сценарий маловероятным, так как сталеварам невыгодно привлекать к себе внимание, чтобы избежать возможных новых налоговых изъятий. Тем не менее, если это случится, акции позитивно отреагируют на новости.

Актуальный взгляд на сектор

В целом, мы не считаем сектор металлургии привлекательным с инвестиционной точки зрения. Цены на сталь находятся на низких отметках относительно полугодовой давности, и мы ждем сохранения/небольшого роста их на текущем уровне до конца года.

Кроме этого, сектор не может похвастаться высокой дивидендной доходностью без учета выплаты накопленным итогом. Но мы не исключаем, что сам факт возобновления выплат дивидендов будет восприниматься позитивно. Также нельзя исключать риск новых налоговых изъятий.

Марк Пальшин, Senior Analyst