Как бигтехи сломали рынок памяти?

Как бигтехи сломали рынок памяти?

Те, кто имеет какое-либо отношение к рынку компьютеров и ИТ индустрии знает, что цены на память резко выросли, а капитализация многих производителей памяти выросли едва ли не на порядки.

Если брать только американский рынок: Sandisk в гипер агрессивном пампе на 3319% (в 34 раза) за год, Western Digital + 880%, Micron, + 670%, Seagate Technology + 644%.

OEM-контрактная цена модулей для ноутбуков/ПК класса DDR5 8GB SO-DIMM выросла с 15 в середине 2023 до 25 в среднем с 2кв24 по 3кв25, а агрессивный рост начался с 4кв25, доходя до 75 в 1кв26 и в моменте свыше 100 на данный момент, т.е. DDR память выросла в 6-7 раз с 2023 и более, чем в 4 раза за 1.5-2 года.

NAND Flash подорожала в среднем в 7-10 раз в зависимости от типа и объема к маю 2026 в сравнении со средними ценами 2023-2024. В разы подорожали SSD и HDD.

В 2026 году рынок памяти переживает структурный перекос спроса в пользу ИИ/ЦОД. Раньше память в основном продавалась в массовые устройства: смартфоны, ПК, потребительские, игровые устройства, авто/промышленный сегмент.

Сейчас приоритетная маржинальная зона сместилась в HBM, серверные группы DDR5/RDIMM, LPDDR для серверов, enterprise SSD, QLC SSD, высокопроизводительные HDD для ЦОД.

Чип HBM (основной спрос для ИИ вычислительных кластеров) требует в 2–2.5 раза больше площади кремниевой пластины по сравнению с традиционным чипом DDR5 сопоставимой емкости. Эта дополнительная площадь критически необходима для размещения сверхшироких шин передачи данных, обеспечивающих экстремальную пропускную способность.

На практике это означает, что производство одного бита высокоскоростной памяти HBM съедает эквивалентную мощность обработки кремниевых пластин (wafer capacity), достаточную для производства трех бит стандартной памяти DDR5.

Этот коэффициент замещения вытягивает всю доступную емкость глобальной цепочки поставок в сторону высокомаржинальных серверных продуктов ИИ-инфраструктуры.

К 2026 году ИИ-датацентры будут физически поглощать около 70% всего мирового производства передовой высокопроизводительной памяти по сравнению с 7-10% в 2022.

Этот сегмент генерирует беспрецедентную операционную маржу.Платежеспособные бигтехи с практически неограниченным бюджетом выкупают производственные мощности на годы вперед через предоплату с фиксированной / законтрактованной поставкой в условиях крайне ограниченного пула потенциальных производителей (буквально считанные имена — Samsung, SK Hynix, Micron).

Сектор памяти окончательно разделился на закрытый клуб элиты и отстающих из-за запредельной капиталоемкости новых стандартов литографии и крайне сложного технологического процесса новых типов памяти (пространственного наслоения).

Это создает критический дисбаланс производственных мощностей, т.к. производители памяти перераспределяют производственные мощности туда, где выше всего маржинальность – это HBM память.

Это ломает всю производственную цепочку, т.к. сложность производства HBM в условиях дефицита производственных мощностей вынуждает поглощать производственные мощности у других сегментов памяти (DDR, NAND и другие).

Гиперскейлеры активно переводят свои инфраструктуры вторичного хранения ИИ с традиционных жестких дисков на накопители формата QLC SSD (Quad-Level Cell). Обусловлено это тем, что инференс ИИ это история не только про вычисления, но и про данные; задержка при извлечении триллионов весов моделей с механических магнитных дисков становится неприемлемой.

SanDisk отказывается от своей исторической роли ориентации на потребителя, разворачиваясь в корпоративный сегмент (ребрендинг своих легендарных потребительских линеек «WD Blue» и «WD_BLACK», трансформировав их в новый единый бренд «SanDisk Optimus» в пользу высокопроизводительных ИИ решений).

Samsung, SK hynix и Micron рационально переводят мощности в HBM, а обычная DRAM получает дефицит в условиях, когда спрос на DRAM также (помимо HBM) вырос в разы в корпоративном сегменте за счет ИИ-компаний.



Важная информация для понимания структуры кризиса на рынке памяти.

Сначала необходима краткая сводка о типах памяти и распределении спроса.

🔘Для вычислительных кластеров и компоновки GPU под ИИ вычисления используются HBM3e/HBM4 – это самый сложный, самый дорогой, но и самый маржинальный сегмент памяти, который в связи с особенностью производственных циклов поглощает дефицитные производственные ресурсы, снижая производственный потенциал по другим типам памяти.

🔘Для ИИ-инференса используются HBM, DDR5 RDIMM, LPDRAM, SSD, причем вновь самые топовые и сложные классы памяти.

🔘Облачные сегменты ЦОД у гиперскейлеров – высокопроизводительные RDIMM, DDR5, eSSD.

🔘Бэкапы, резервные и «холодные» хранилища, не требующие постоянного доступа к данным, сегменты дата-центров – высокопроизводительные HDD.

Логика кризиса? Самый верхний слой супер-маржинального сегмента HBM3e/HBM4 создает сверхприбыли у производителей памяти, формируя высший приоритет в производственных планах в ущерб DDR5, NAND и SSD.

Однако, вытесненные DDR5 и SSD также пользуются избыточным спросом бигтехов, создавая двойной дефицит, вынуждая производителей, фактически, вводить квоты, оставляя небольшую долю производственных мощностей под рынок мобильных девайсов (LPDDR, UFS/eMMC NAND), потребительский рынок и ПК сегмент (DDR4/DDR5, NAND, SSD и HDD) и промышленный спрос (авто и бизнес/государство вне ИИ контура), создающие спрос на DDR/RDIMM, enterprise SSD/HDD.

Вот так и выросла память практически на порядок (в 10 и более раз), причем почти во всех сегментах и типах памяти.

Сложность ситуации заключается в том, что строительство высокотехнологических заводов может занимать 4-7 лет в зависимости от типа и размера. Избыточный спрос начал формироваться в конце 2024, а рынок окончательно сломался в 2П25, когда все ранее сформированные производственные буферы были поглощены сверх-спросом бигтехов.

Производители памяти потеряли способность «жонглировать» производственные циклами, отдавая приоритет тому направлению, где больше всего денег.

Здесь дело не только в невероятно дорогих HBM3e/HBM4 модулях с очень высокой маржинальностью, создающие гарантированную устойчивую прибыль производителям памяти.

Дело еще в платежеспособности клиентов (гарантия предоплаты, исключающая формирование дебиторской задолженности, под которую многие компании ранее брали рыночные займы).

Также важно отметить, что список клиентов предельно узкий, что значительно упрощает администрирование операций и управление производственными планами.

97-98% всего мирового спроса на HBM3e/HBM4 сейчас формируют лишь ЧЕТЫРЕ (!!) клиента: Nvidia примерно 66% всех мировых поставок, по 12% у AWS (чипы Trainium) и Google (чипы TPU v6/v7), около 7-8% у AMD и примерно 2-3% все прочие производители.

Что проще – работать с тысячи контрагентами, либо с четырьмя? Ответ очевиден.

Когда восстановится рынок? Только два условия – расширение производственных мощностей (длительный процесс на годы, где первый эффект лишь в конце 2027-начале 2028), снижение спроса со стороны бигтехов (пока нет предпосылок, скорее наоборот – тренд на эскалацию безумия).

Есть еще третий вариант –уничтожение спроса со стороны клиентов, не относящихся к ИИ.

Сейчас многие нишевые производители ПК в сегменте недорогих девайсов вынуждены отказываться от дешевых моделей до 600 долларов из-за нерентабельности – либо повышать цены (нет спроса), либо снимать с производства (выбирают второй вариант).

Пожалуй, это самое основное, что следует знать. Да, конечно, можно углубиться в технические дебри, производственные планы и отраслевую специфику рынка – это интересно, но не расширит понимание текущего кризиса на рынке памяти, поэтому пока вот так сжато получилось.

Отчетность бигтехов

Пришло время подвести итоги корпоративных отчетов бигтехов, начну с выручки.

Разбор каждой компании достаточно длительный и утомительный, поэтому представлю всех сразу.

Для оценки динамики представлю результаты за 12м в 2011, 2019 (до входа в цифровой постковидный мир), в 2022 (до входа в ИИ мир) и за последние 12м по 1кв26 включительно (в порядке убывания от самой крупной компании):

·  Amazon.: 48.1 → 280.5 → 514.0 → 742.8 млрд (+44.5% за 3 года и +164.8% за 6 лет);

·  Apple: 127.8 → 267.7 → 387.5 →451.4 млрд (+16.5% и +68.6% соответственно);

·  Alphabet: 37.9 → 161.9 → 282.8 → 422.5 млрд (+49.4% и +161%);

·  Microsoft: 72.1 → 134.2 → 204.1 → 318.3 млрд (+55.9% и 131.1%);

·  Nvidia: 3.9 → 10.0 → 28.6 →215.9 млрд (+656% и 2056% — в 21 раз!);

·  Meta Platforms: 3.7 → 70.7 → 116.6 → 215.0 млрд (+84.3% и 204%);

·  Tesla: 0.2 → 24.6 → 81.5 → 97.9 млрд (+20.2% и +298%);

·  Broadcom: 2.3 → 22.6 → 20.6 → 68.3 млрд (+231.6% и +202%);

·  Oracle: 36.7 → 39.6 → 46.1 → 64.1 млрд (+39.1% и +61.9%);

·  Netflix: 3.2 → 20.2 → 31.6 →46.9 млрд (+48.3% и +132.6%).

Результат по всем 10 компаниям: 336 → 1032 → 1713 и 2643 млрд (54.3% и 156.1% соответственно), а без Nvidia: 332 → 1022 → 1685 и 2427 млрд (44.1% и 137.5%) по собственным расчетам на основе отчетности компаний.

Насколько значительны темпы роста?

Для этого сравню среднегодовые темпы роста в 2019 к 2011, далее 2026 (12м сумма по 1кв26) к 2019 и 2026 к 2022.

·  Amazon: 24.7% → 16.9% →12.0%;
·  Apple: 9.7% → 8.7% →4.8%
·  Alphabet: 19.9% → 16.6% → 13.1%
·  Microsoft: 8.1% → 14.8% → 14.7%
·  NVidia: 12.4% → 63.4% →86.3%
·  Meta Platforms: 44.5% → 19.5% →20.7%
·  Tesla: 82.0% → 24.7% →5.8%
·  Broadcom: 32.8% → 19.4% → 44.6%
·  Oracle: 0.9% → 8.0% → 10.7%
·  Netflix: 25.8% → 14.5% →12.9%.

За последние три года в сравнении с долгосрочным трендом заметен значительный прогресс у Nvidia, Broadcom, Oracle и незначительное улучшение у Microsoft.

По всем остальным компаниям замедление: так у  Amazon, Apple, Meta Platforms и Netflix темпы упали примерно вдвое, а у Google замедление на треть.

Если объединить все 10 компаний, с 2011 по 2019 среднегодовой темп роста выручки был 15.1% (без Nvidia – также 15.1%), с 2020 по 2026 темпы выросли до 16.2% (14.8%), а за последние три года – 14.3% (11.9%).

Главный вывод в том, что если вывести из расчетов Nvidia, с 2020 года среднегодовые темпы роста выручки сопоставимы с долгосрочным трендом – около 15% в год, но в цикл «ИИ спасет мир» темпы упали на 3.2 п.п с 15.1 до 11.9% и примерно сопоставимы с учетом Nvidia.

Таким образом, рассуждая о выручке бигтехов, справедливы ожидания о среднесрочном и долгосрочном тренде роста выручки в пределах 15% в год (плюс-минус 3 п.п в зависимости от фазы и цикла интеграции мира в цифровое пространство).

С другой стороны, эффект базы имеет значение. 15 лет назад стартовали с годовой выручки в 336 млрд по всем компаниям, сейчас почти в 8 раз больше, поэтому 15% роста 15 лет назад эквиваленты всего 2% роста сейчас в расчете в денежном выражении.

Сейчас 15% роста выручки в год – эквиваленты всей годовой выручки в 2011-2012 годах.

Что касается квартальных темпов, произошло резкое ускорение с 13-16% г/г, которые наблюдались с 1кв24 по 3кв25 до 23.4% г/г к 1кв26, а без учета Nvidia темпы выросли с 11-14% г/г до 19.6% г/г.

Основной вклад в ускорение темпа роста выручки внесли (в порядке значимости): Nvidia, Amazon, Google, Apple, Meta, Microsoft, Broadcom, Tesla, Oracle и Netflix.

В чем причина роста выручки? Это уже декомпозиция факторов в отдельных материалах.

---

Источник: https://t.me/spydell_finance/9634