Хэдхантер (HEAD). Отчет 1Q 2026. Дивиденды. Перспективы.

Добрый день, друзья! Приветствую вас на канале, посвященном инвестициям. 15.05.2026 вышел отчёт за 1 квартал 2026 года компании МКПАО «Хэдхантер» (HEAD). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

МКПАО «Хэдхантер» (HeadHunter) — крупнейший в РФ и один из самых больших сайтов по поиску работы и сотрудников в мире (по данным рейтинга Similarweb).

Мобильные приложения компании стабильно занимают первые места в категории «Бизнес». Поисковые алгоритмы используют искусственный интеллект, а сайт обрабатывает до 3000 запросов в секунду. Каждый месяц на сайте появляется более полумиллиона вакансий.

Кроме РФ компания представлена в СНГ: Беларусь, Казахстан, Узбекистан.

В 2024 компания успешно завершила ключевой этап в процессе редомициляции в Россию. Примерно 60% акций находится в свободном обращении. Хэдхантер входит в топ5 компаний РФ по этому показателю.

Текущая цена акций.

С исторических максимумов середины 2024 года, акции Хэдхантера упали уже почти в 2 раза, правда, это не считая дивидендов. В частности, с начала 2026 года котировки снизились на 5%.

Рынок труда.

Отчет компании отражает отсутствие дефицита кадров в РФ. Количество активных вакансий, а это основа заработка компании, снижается с середины 2024 года. Сейчас этот показатель находится на минимумах. А количество резюме, наоборот, на максимумах. Это отражает замедление экономики. Спрос на услуги компании падает.

Операционные показатели.

Операционные данные за 1Q 2026:

• Крупных клиентов в РФ 14,7 тыс (-0% г/г).
• Клиентов из сегмента малого и среднего бизнеса 198 тыс (-16% г/г).
• Общее количество платящих клиентов 244 тыс (-14% г/г).

Число клиентов снизилось, но средний доход благодаря регулярному росту тарифов снова вырос г/г:

• Крупный бизнес РФ 248 тыс ₽ (+9% г/г);
• Малый и средний бизнес 20,1 тыс ₽ (+3% г/г).

Правда, этот показатель хуже кв/кв, но это объясняется сезонностью бизнеса, т.к. на 1 квартал приходится много праздничных дней.

56% выручки приходится на Москву и Санкт-Петербург.

Отдельно компания отмечает быстрый рост HRtech (программные решения, автоматизирующие процессы управления персоналом.). Выручка этого направления составила 0,7 млрд (+32% г/г). Правда, этот сегмент показал отрицательную EBITDA в 1Q 2026.

Финансовые результаты.

Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.

Результаты за 1Q 2026 г.:

• Выручка 9,5 млрд (-2% г/г).
• Операционные расходы 5,3 млрд (+0% г/г).
• Финансовые доходы за вычетом расходов +0,4 млрд (+2х г/г).
• Результат от курсовых разниц +0,02 млрд (а год назад -0,3 млрд).
• Чистая прибыль (ЧП) 3,2 млрд (+10% г/г).
• ЧП скорр 4,2 млрд (-4% г/г).

Выручка снизилась на 1,5%, в основном из-за меньшего количества рабочих дней г/г. Если скорректировать на этот фактор, то выручка выросла на 0,3% в основном благодаря увеличению средней выручки на клиента (ARPC) и высоким темпам прироста сегмента HRtech.

Операционные расходы не изменились. Здесь самая большая статья – расходы на персонал 2,8 млрд (+14% г/г). У компании положительная разница финансовых доходов и расходов. Ещё в отчете отражены положительные курсовые разницы, а годом ранее здесь был минус.

В итоге, ЧП выросла на 10% г/г. Правда скорректированная (на курсовые разницы, программу мотивацию и прочие бумажные эффекты) ЧП уменьшилась на 4%.

На квартальной диаграмме видно, что выручка за последние 2 года практически стабилизировалась. А EBITDA и прибыль понемногу снижаются.

Баланс.

Изменения c начала 2026 г.:

• Капитал +7 млрд (+92%).
• Гудвил 11,5 млрд (+0%).
• Денежные средства 17 млрд (+20%).
• Суммарные кредиты и займы 0 млрд.
• Обязательства по аренде 3,3 млрд (+6%).

Чистый долг отрицательный -17,6 млрд (без учета обязательств по аренде). Финансовое положение отличное.

Денежные потоки.

Денежные потоки за 1Q 2026 г.:

• Операционный: +4 млрд (-35% г/г). Падение в основном из-за изменений в оборотном капитале.
• Инвестиционный: -0,3 млрд. На капитальные затраты пришлось 0,7 млрд.
• Финансовый: -1 млрд (-42% г/г).

Несмотря на циклическую фазу снижения бизнеса, Хэдхантер продолжает регулярно генерировать хороший свободный денежный поток. Правда, в 1Q 2026 он оказался на 42% ниже г/г, но в целом это примерно соответствует средним значениям за 6 лет.

Также отмечу значительный рост кап затрат за последние пару кварталов.

Дивиденды.

Хэдхантер планирует придерживаться дивидендной политики, включающей распределение 60- 100% скорректированной ЧП.

Недавно была финальная выплата за 2025 год. На суммарные годовые дивиденды было распределено около 100% от скорр ЧП и около 94% FCF. Они составили 466₽, что даёт около 17% доходности к текущей цене акции. Это одна из самых высоких доходностей на нашем рынке.

За 2026 год можно также ожидать неплохих выплат. Также компания запустила программу обратного выкупа акций объёмом до 15 млрд (более 10% капитализации компании) на 1 год.

Перспективы.

Сейчас мы видим циклическую фазу снижения бизнеса. Исторически, компания в такие моменты замедляет темпы роста. Но при этом Хэдхантер ставит задачу удваивать бизнес каждые 3 года.

Основной драйвер – это регулярное увеличение тарифов. Но их рост должен быть ограничен, т.к. у компании есть конкуренты, которые могут переманить часть аудитории.

Также остаётся потенциал по наращиванию аудитории, в частности, в регионах и в странах СНГ.

На 2026 год компания планирует рост выручки в пределах 8% с сохранением рентабельности по EBITDA > 50%.

Риски.

• Конкуренция. Сейчас среди конкурентов выделяются: SuperJob, Avito, VK Работа, Работа.ру. Но пока HH – явный лидер рынка.

• Цикличность бизнеса. Сейчас как раз наблюдается замедление роста.
• Налоговые риски. Текущая налоговая ставка как для IT компании 5% до 2030г. Но она может быть повышена до стандартного уровня 25%. Также в 2025 году ФАС инициировал проверку компании.
• Правовые и регуляторные риски.

Мультипликаторы.

Мультипликаторы на минимальных исторических отметках. Основная причина — это остановка роста. Показатели рентабельности очень высокие.

• Капитализация = 131 млрд (цена акции = 2775 ₽ );
• EV/EBITDA = 5,1;
• P/E = 8,4; P/E скорр = 6,4; P/S = 3,2;
• Рентабельность по EBITDA = 55%; ROA = 40%.

Относительно других компаний IT сектора, Хэдхантер выглядит недорого. Фактически компанию уже оценивают не как растущую, а как дивидендную.

Выводы.

Хэдхантер — крупнейший в РФ и один из самых больших сайтов по поиску работы и сотрудников в мире.

Сейчас наблюдается циклический спад. Но регулярный рост тарифов поддерживает бизнес. Результаты 1Q 2026 отражают остановку роста и стабилизацию показателей. При этом свободный денежный поток ниже среднего. Финансовое положение отличное.

Дивидендная доходность за 2025 составила около 17%. Компания запустила довольно большую программу бай бэка.

Перспективы – дальнейший рост тарифов и операционных показателей. На 2026 год компания ожидает рост выручки в пределах 8%. Риски: конкуренция, цикличность бизнеса, рост налогов.

Мультипликаторы ниже исторических. Расчетная справедливая цена акций 3450₽.

Мои сделки.

На данный момент акции Хэдхантера занимают более 3% от моего портфеля акций. Текущий результат в районе ноля, также получал неплохие дивиденды. О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• RuTube: https://rutube.ru/channel/26357920