Блог им. VladimirKiselev

Почему у НЛМК такая высокая дивидендная доходность?

Почему у НЛМК такая высокая дивидендная доходность?

В комментариях был задан вопрос о причинах высокой дивидендной доходности акций НЛМК. Средний прогноз аналитиков на следующий год составляет ₽40 на акцию. Дивидендная доходность более 18%. Это самый высокий уровень среди компаний индекса Мосбиржи.

Для начала посмотрим, как НЛМК зарабатывает на дивиденды инвесторов. Компания платит акционерам примерно 100% от свободного денежного потока, поэтому давайте посчитаем показатель для 2022 года.

Сколько заработает НЛМК в 2022 году?

Продажи стали НЛМК составляют около 17,5 млн тонн в год. На мировых рынках стоимость тонны стали сейчас составляет $900-1000, на своем сайте НЛМК продает тонну горячекатаного проката за ₽75 тыс.

Если цены останутся на таком же уровне, то выручка компании в 2022 году составит = ₽75 тыс X 17,5 млн тонн = ₽1,3 трлн.

Для сравнения в 2020 году выручка составила всего ₽685 млрд. На скрине от сентября 2020 года можно посмотреть какие цены на прокат были год назад — всего ₽44 тысячи за тонну. Металлурги стали главными бенефициарами ускорения мировой инфляции на товарных рынках.

Какие денежные издержки?

▪️Себестоимость реализации (около 55% от выручки): ₽720 млрд
▪️Коммерческие расходы + зарплаты сотрудникам: ₽90 млрд
▪️Ожидаемый налог на прибыль: ₽80 млрд
▪️НДПИ на железную руду и акцизы на сталь: ₽40 млрд
▪️ Расходы на проценты: <₽10 млрд

Всего расходы составят около ₽940 млрд.

Операционный денежный поток НЛМК в 2022 году: = ₽1310 млрд выручки — ₽940 млрд издержек = ₽370 млрд.

Инвестиции в 2020 году составят ₽100 млрд.

Свободный денежный поток: ₽370 млрд операционный денежный поток — ₽100 млрд инвестиций = ₽270 млрд.

Какой дивиденд можно ожидать?

Количество акций: 5,9 млн штук. При выплате 100% свободного денежного потока, дивиденд на акцию составит ₽45, дивидендная доходность к текущей цене акции почти 21%!

Так зачем покупать другие акции, когда можно купить НЛМК и получать 21% дивидендами?

Цены на сталь, скорее всего, снизятся. Последние два года были исключительным периодом для металлургии. Сверхмягкая денежная политика ФРС и супербыстрое восстановление инфраструктурного спроса в Китае и США привели к росту мировых цен на сталь на 70% за год.

Если рублевая цена на сталь скорректируется на 30% от текущих уровней, то дивиденды составят уже всего ₽20 на акцию с текущей доходностью всего 10%. Консенсус-прогноз аналитиков на 2023-2024 год говорит именно о таком базовом сценарии.

Налоговое бремя в России будет нарастать. Последние инициативы правительства сигнализируют о том, что металлургов заставят платить больше налогов и сборов.

В сентябре власти избрали лайтовый вариант с введением НДПИ и акциза на сталь, который при высоких ценах будет стоить НЛМК около ₽40 млрд в год.

Однако в 2022-2023 годах почти наверняка будет введен прогрессивный налог на прибыль на металлургов. Чем больше будет соотношение дивидендов к инвестициям, тем больше придется платить в бюджет.

Инициативы почти наверняка заставят сталеваров ограничить выплаты акционерам и увеличить капзатраты. Это снизит свободный денежный поток и дивиденды НЛМК.

В оценку рынком акций НЛМК заложен риск падения будущих денежных потоков, именно поэтому дивидендная доходность сейчас так высока. Компания потеряет либо из-за изменения рыночных настроений с коррекцией цен на сталь, либо от действий властей, считающих, что металлурги их «нахлобучивают».

Несмотря на ожидания снижения выплат, акции проходят в дивидендный портфель Bastion.

Письмо инвесторам от Bastion в Telegram, во Вконтакте

  • обсудить на форуме:
  • НЛМК
★1
4 комментария
По количеству акций опечатка?
avatar
при этом и капа растёт неплохо!

ТОП-5 металлургов (по капитализации, архивные данные Мос биржи)
30.09.2012
ГМК «Норильский никель ₽1061.9млрд
НЛМК ₽365.9млрд
Северсталь ₽313.2млрд
ММК ₽117.3млрд
Мечел ₽102.2млрд

30.09.2021
ГМК „Норильский никель ₽3560млрд
НЛМК ₽1320млрд
Северсталь ₽1320млрд
Русал ₽1140млрд
ММК ₽794.2млрд

я вот испугался Белоусовых 2 года назад, а зря.
Металлурги и в 00х без помощи/влияния государства отрасль поставили на ноги, так и сейчас наиболее эффективны.

государство, конечно, большой риск ((
Вот почему то мои прогнозы не совпали https://smart-lab.ru/blog/724820.php
  • Q2`22 EBITDA — $913 млн. уменьшение на 22% (4329*211) при средней за 5 лет значением EBITDA на тонну продукции
  • Q2`22 FCF — $584 (913-270-913*0,18+(4,329*980*0,125*0,20)) 
  • Q2`22 Дивиденд — 7,1 руб (584/5993,23*73) c доходностью 13% годовых
Компания же не стоит на месте а увеличивает долю продукции с высокой добавленной стоимостью и осваивает CAPEX $350 млн. в квартал с IRR > 20%

теги блога Vladimir Kiselev

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн